BBL : กำไรสุทธิ BBL ใน 3Q26 : ต่ำกว่าคาดเล็กน้อยบล.ทิสโก้ :

BBL รายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 9.49 พันล้านบาท (-31% YoY / ทรงตัว QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเราและ Bloomberg consensus อยู่ 6% โดยมีสาเหตุหลักจากรายได้จากการปรับมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน (FVTPL) และค่าใช้จ่ายดำเนินงาน (Opex) ที่แตกต่างจากคาดการณ์ แม้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่แข็งแกร่งจะช่วยชดเชยผลกระทบดังกล่าวได้บางส่วน ประเด็นสำคัญมีดังนี้

FVTPL อยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท เทียบกับที่คาดไว้ 3.6 พันล้านบาท เนื่องจากภาวะตลาดโดยรวมไม่เอื้ออำนวย รายได้ค่าธรรมเนียมต่ำกว่าคาดเล็กน้อย ส่วนหนึ่งได้รับผลกระทบจากการปรับลดค่าธรรมเนียมของ ธปท. ในไตรมาสนี้ ขณะที่ค่าธรรมเนียมธุรกรรมและค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับสินเชื่อก็อ่อนตัวลงเช่นกัน ส่วนการดำเนินงานเพื่อเพิ่มรายได้จากธุรกิจบริหารความมั่งคั่งปรับตัวดีขึ้นเพียงเล็กน้อย

Opex สูงกว่าคาดเล็กน้อย เนื่องจากผู้บริหารได้ปรับลดและจัดระเบียบค่าใช้จ่ายเพื่อช่วยลดความผันผวนที่สูงใน 4Q แม้ Opex ควรเพิ่มขึ้น QoQ จากปัจจัยตามฤดูกาล แต่คาดว่าจะไม่สูงเกินระดับใน 4Q25 ทั้งนี้ อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ สำหรับ FY26 ยังมีแนวโน้มอยู่ในกรอบเป้าหมายช่วงปลาย 40%

ในด้านบวก รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) แข็งแกร่งเกินคาด โดยเพิ่มขึ้น 5% QoQ จากทั้งการเติบโตของสินเชื่อและ ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) สินเชื่อขยายตัว 0.5% QoQ ส่วนหนึ่งได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อต่างประเทศ ซึ่งเป็นปัจจัยที่ช่วยให้ NIM เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง 10 bps มาอยู่ที่ 2.46% การปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยในตลาดต่างประเทศช่วยเพิ่มอำนาจต่อรองของ BBL ในการกำหนดอัตราผลตอบแทนสินเชื่อ ภาวะเศรษฐกิจยังเอื้อต่อการเติบโตของ NII ในระยะข้างหน้า และอาจเป็นปัจจัยขับเคลื่อนกำไรสุทธิในปีหน้า

คุณภาพสินทรัพย์ยังคงมีเสถียรภาพ อัตราส่วน NPL ลดลง 11 bps มาอยู่ที่ 3.82% เนื่องจากสินเชื่อปรับโครงสร้างหนี้ ซึ่งได้รับประโยชน์จากมาตรการช่วยเหลือใน 1H26 ท่ามกลางความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ได้รับการปรับสถานะการจัดชั้นสินเชื่อให้ดีขึ้น โดยภาพรวมคุณภาพสินทรัพย์ยังคงแข็งแกร่ง แม้เผชิญปัจจัยกระทบหลายด้านในไตรมาสนี้ เช่น ราคาพลังงานที่สูงขึ้นและน้ำท่วม

Permata ยังไม่ได้ประกาศผลประกอบการ แต่เราประเมินว่าผลการดำเนินงานไม่น่าจะแตกต่างจากไตรมาสก่อน ๆ อย่างมีนัยสำคัญ ทั้งนี้ เรามองว่าผลกระทบจากราคาหุ้นที่ลดลงไม่น่ากระทบ BBL เนื่องจากธนาคารรวมผลประกอบการของธุรกิจในอินโดนีเซียแห่งนี้ไว้ในงบการเงินรวม

คงคำแนะนำ “ถือ”
ผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาดในไตรมาสนี้ดูเหมือนจะเกิดจากความผันผวนของรายการบางรายการเท่านั้น อย่างไรก็ตาม การปรับตัวดีขึ้นของ NII อาจเป็นปัจจัยสนับสนุนแนวโน้มผลประกอบการในระยะข้างหน้าได้อย่างยั่งยืน หากธนาคารสามารถรักษาการเติบโตของสินเชื่อที่เร่งตัวขึ้นและ NIM ที่เพิ่มขึ้นไว้ได้ จนกว่าปัจจัยเหล่านี้จะเกิดขึ้นอย่างชัดเจน เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ BBL โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 176.00 บาท