CPF
แนวโน้มกำไร 3Q26F ต่ำกว่าที่คาดไว้ คาดไตรมาส 4 จะกลับมาเพิ่มขึ้น
เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q26F จะอ่อนตัวและต่ำกว่าที่เราประเมินไว้เดิม ส่วนใหญ่มาจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุน (JV) ที่ลดลง รวมถึงราคาสุกรในต่างประเทศที่ยังอยู่ในระดับต่ำ อย่างไรก็ตาม เราเห็นว่านี่เป็นภาวะชั่วคราวช่วง Low season เราคาดว่า 4Q26F จะฟื้นตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากการเข้าสู่ช่วงเทศกาลปลายปีที่หนุนการบริโภค ประกอบกับราคาไก่และสุกรในไทยที่ปรับตัวขึ้นจากไตรมาสก่อน และต้นทุนวัตถุดิบที่บริหารจัดการได้ โดยบริษัทได้ล็อกราคากากถั่วเหลืองล่วงหน้าไปจนถึง 1H27 นอกจากนี้ กลยุทธ์ที่เน้นเพิ่มประสิทธิภาพ ลดต้นทุน และปรับโครงสร้างธุรกิจ จะช่วยสนับสนุนอัตรากำไรในระยะต่อไป ด้วยระดับ Valuation ที่ไม่แพง (PER ปี 2027F ที่ 7.3 เท่า, P/BV 0.6 เท่า และ Dividend Yield 6.3%) เราจึงยังมองว่าหุ้นมีความน่าสนใจในเชิงลงทุน

ประมาณการผลประกอบการ 3Q26F
เราคาดกำไรสุทธิ 3Q26F ที่ 1,827 ล้านบาท (-65% YoY, -55% QoQ) รายได้คาด เพิ่มขึ้นเล็กน้อย หนุนจากดีมานด์ลดลงแม้ราคาไก่และสุกรไทยที่สูงขึ้น (ไก่เฉลี่ย 44 บาท/กก. +13% YoY และสุกร 68 บาท/กก. +6% YoY)) รวมถึงผลบวกจากค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงมาที่ 33.4 บาท/US$ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 14.7% (-1.8 จุดจาก 3Q25) จากราคาสุกรในเวียดนามและฟิลิปปินส์ที่ปรับลดลง ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดอยู่ที่ 8.5% ของรายได้ คาดส่วนแบ่งขาดทุนจาก JV ประมาณ 498 ล้านบาท เนื่องจากกำไรของ CPALL และ CPAXT ที่ลดลง ขณะที่ธุรกิจสุกรในจีนผ่าน CTI คาดยังขาดทุน แม้จะขาดทุนลดลงจากราคาสุกรจีนที่ปรับขึ้นเล็กน้อยเป็น 11 หยวน/กก. (+12% QoQ) ซึ่งยังต่ำกว่าต้นทุนเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่ 11.5-12 หยวน/กก.

แนวโน้ม 4Q26F และปี 2026F
เราคาดว่า 4Q26F จะฟื้นตัวทั้ง YoY และ QoQ จากอุปสงค์ช่วงเทศกาลปลายปี โดยเฉพาะในเวียดนามที่คาดว่าราคาสุกรจะเริ่มปรับตัวดีขึ้นตั้งแต่ พ.ย. เมื่อเข้าสู่ High season อย่างไรก็ดี ภาพรวมทั้งปี 2026F มีความเสี่ยงที่จะต่ำกว่าประมาณการเดิม โดยเฉพาะส่วนแบ่งกำไรจากบริษัท JV ที่ต่ำกว่าคาด และการฟื้นตัวของราคาสุกรจีนที่ช้ากว่าที่ประเมินไว้ จากซัพพลายที่ยังล้นตลาดและกำลังซื้อที่อ่อนแอ เราคงราคาเป้าหมายที่ 27 บาท อิงปี 2027F และคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมองว่าการปรับลดประมาณการกำไรปี 2026F เป็นผลกระทบระยะสั้น ไม่กระทบแนวโน้มระยะกลาง