Equality for All
COM7 : บมจ. คอมเซเว่น

คาดกำไร 3Q26 โต q-q และ y-y : คาดกำไรสุทธิ 3Q26 อยู่ที่ 1,313 ลบ. (+0.8% q-q ,+50.6% y-y) จากรายได้จากการขายและบริการ ซึ่งเป็นรายได้หลัก เท่ากับ 26,932 ลบ. (+11.7% q-q, +40.3% y-y) หนุนจาก
แนวโน้มยอดขายสาขาเดิม (SSSG) เดือน ก.ค.– ส.ค. +Double digit y-y จากราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น
กระแสการเปิดตัว iPhone 18 Series ในช่วงต้นเดือน ก.ย. ที่ดีกว่าบริษัทคาด ประกอบกับความต้องการ iPhone 18 Series หลังเปิดตัว ยังคงเป็นไปในทิศทางบวก
สำหรับอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 14.3% ปรับตัวดีขึ้นจาก 14.0% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน หนุนจากการเติบโตของรายได้กลุ่ม IT Product และกลุ่มธุรกิจประกันที่มี Margin สูง
COM7 ขาย iCare : จากข่าว PLANB เตรียมลงทุน 860 ลบ. ใน iCare ทำให้สัดส่วน COM7 ลดลงจาก 86.17% มาอยู่ที่ 46.28% ส่งผลให้ iCare ไม่ถูกรวมอยู่ในงบการเงินของ COM7 แต่จะรับรู้ผ่านส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนผ่านวิธีส่วนได้เสีย (Equity Method) แทน ฟากบริษัทคาดทำรายการแล้วเสร็จในช่วง 4Q26 สำหรับมุมมองของเรา แม้สัดส่วนถือหุ้นของ COM7 ลดลง แต่คาด PLANB จะสามารถพา iCare ขยายฐานลูกค้านอกกลุ่มเดิมได้หลังลดการพึ่งพิง COM7 โดยเราคาด COM7 รับรู้กำไรพิเศษจากการวัดมูลค่าเงินลงทุนใหม่ในช่วง 4Q26
คาดกำไรปี 2026-2027 โตต่อเนื่อง : เราคาดกำไรปี 2026 อยู่ที่ 4,915 ลบ. (+20.9% y-y) และในปี 2027 คาดกำไรเท่ากับ 5,346 ลบ. (+8.8% y-y) โดยคาดรายได้หลักปี 2026 เท่ากับ 97,297 ลบ. (+11.5% y-y) สอดคล้องประมาณการของ ผบห.ที่มีการปรับเป้ารายได้หลักจากเดิมคาดเติบโตไม่ต่ำกว่า 10% y-y มาเป็น +10-15% y-y หนุนจากรายได้หลัก 3Q26 ที่คาดเติบโตในระดับ Double digit y-y จากราคาขายเฉลี่ยที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ประกอบกับยอดขาย iPhone 18 เป็นบวกต่อเนื่องหลังการเปิดตัวเดือน ก.ย. นอกจากนี้คาดรายได้หลักปี 2027 เท่ากับ 102,916 ลบ. (+5.8% y-y) จากแนวโน้มการเพิ่มขึ้นของราคาขายเฉลี่ยตามการเพิ่มขึ้นของต้นทุนหน่วยความจำ (Memory) ขณะที่อาจกดดันความต้องการซื้อสินค้า อย่างไรก็ตามคาดกลุ่มผลิตภัณฑ์ Apple และ Samsung รับผลกระทบจำกัดจากต้นทุน Memory ที่สูงขึ้น จากความต้องการสินค้า Premium ยังแข็งแกร่งและสามารถยอมรับการปรับขึ้นราคาได้
สำหรับอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ปี 2026 คาดอยู่ที่ 13.5% เพิ่มขึ้นจาก 13.3% ในปีก่อน และมองไปข้างหน้าปี 2027 คาด GPM อยู่ที่ 14.2% จากแนวโน้ม ASP ปรับตัวสูงขึ้น ประกอบกับโมเมนตัมการเติบโตของกลุ่มธุรกิจประกัน ซึ่งมี Margin สูง
ราคาเหมาะสมปี 27E ที่ 33.75 บาท : เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2027 ที่ 33.75 บาท/หุ้น อิงค่า P/E +0.5SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 2 ปี เท่ากับ 15.00 เท่า สะท้อนมุมมองแนวโน้มการเติบโตของกำไร

มองบวกระยะยาว
“เรามีมุมมองเชิงบวกระยะยาวจากแผนการเปิดบริการสินเชื่อ Uphone Program เป็นการเปลี่ยนมือถือเก่าเป็นรุ่นใหม่ โดยบริษัทตั้งเป้าออกแคมเปญช่วงปลายปีนี้หรือต้นปีหน้า คาดเป็นบวกต่อรายได้ในระยะยาวจากการขยายพอร์ต Ufund นอกจากนี้เรามองบวกต่อดีลขาย iCare แม้ COM7 มีสัดส่วนถือหุ้นน้อยลง แต่เรามองว่าการที่ iCare ลดการพึ่งพิง COM7 อาจนำไปสู่การขยายฐานลูกค้านอกกลุ่มเดิม ส่งผลให้ COM7 มีโอกาสรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนผ่านวิธีส่วนได้เสียเพิ่มขึ้นในอนาคต”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th

ศิริวรรณ สุทธิช่วย
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
siriwan.su@liberator.co.th