TRUE : บมจ.ทรู คอร์ปอเรชั่น
คาดปีนี้ฟอร์มดี ดันกำไรโต

คาดกำไรปกติ 3Q26 โต y-y : คาดกำไรปกติ 3Q26 เท่ากับ 6,998 ลบ. (+6.8% q-q, +344.9% y-y) หนุนจากรายได้จากการให้บริการ (ไม่รวมรายได้ค่าเชื่อมต่อโครงข่าย IC) คาดเท่ากับ 41,849 ลบ.(+1.1% q-q, +1.4% y-y) แบ่งตามประเภทธุรกิจดังนี้
ธุรกิจโทรศัพท์มือถือ : คาดรายได้ 3Q26 เท่ากับ 33,323 ลบ. (+1.1% q-q และ +3.2% y-y) หนุนจากจำนวนผู้ใช้บริการและรายได้เฉลี่ยต่อเลขหมาย (APRU) เฉลี่ย ตามการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยว และภาวะเศรษฐกิจ ประกอบกับผู้เข้าร่วมโครงการ “ไทยช่วยไทย” มีการใช้บริการอินเทอร์เน็ตเพิ่มขึ้น
ธุรกิจ B2B : คาดรายได้ 3Q26 เท่ากับ 6,595 ลบ. (+0.6% q-q และ +23.4% y-y) จากAPRU และจำนวนผู้ใช้บริการ
ธุรกิจ Pay TV : คาดรายได้ 3Q26 เท่ากับ 1,190 ลบ. +3.9% q-q จากรายการ Academia Fantasia หนุนรายได้ค่าสมาชิก ขณะที่คาด -20.3% y-y ตามการลดลงของการจัดคอนเสิร์ตในปีนี้
สำหรับ EBITDA Margin คาดปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 69.2% จาก 65.3% ในปีก่อน หนุนจาก (1) แนวโน้มการลดลงของต้นทุนทางการเงิน จากการออกหุ้นกู้ใหม่ที่มีต้นทุนต่ำและการไถ่ถอนหุ้นกู้เดิม (2) ค่าเสื่อมราคาที่มีแนวโน้มลดลง และ (3) ฐานค่าใช้จ่ายการตลาดที่สูงใน 3Q25 จากค่าใช้จ่ายพิเศษการเปิดตัวรายการ Academy Fantasia
คาดกำไรปกติปี 2026 โต y-y : คาดกำไรปกติปี 2026 เท่ากับ 27,626 ลบ. (+199.0%) หนุนจากรายได้จากการให้บริการ (ไม่รวมรายได้ค่าเชื่อมต่อโครงข่าย IC) ปี 2026 คาดอยู่ที่ 166,444 ลบ. เติบโตเล็กน้อย +1.0% y-y ตามโมเมนตัมการเติบโตของรายได้หลักในช่วง 3Q26 ซึ่งสอดคล้องประมาณการรายได้หลักปี 2026 ของ TRUE อยู่ที่ +1-2% y-y
สำหรับ EBITDA Margin คาดปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 69.0% จาก 63.7% ในปีก่อน หนุนจาก (1) แนวโน้มการลดลงของต้นทุนทางการเงิน จากการออกหุ้นกู้ใหม่ที่มีต้นทุนต่ำและการไถ่ถอนหุ้นกู้เดิม (2) การสิ้นสุดสัญญาให้บริการโรมมิ่งคลื่น 850 MHz แก่ NT ซึ่งเป็นสัญญาที่มีต้นทุนการได้มาของสัญญาในระดับสูง และ (3) แนวโน้มการลดลงของค่าเสื่อมราคา

มองบวกระยะยาว
“เรามีมุมมองเชิงบวกในระยะยาว รับปัจจัยบวกจากโมเมนตัมผลการดำเนินงานช่วง 3Q26 จากการเติบโตของรายได้หลัก ประกอบกับแนวโน้มการลดลงของต้นทุนและค่าเสื่อมราคา เราคาดหนุน EBITDA Margin ปรับตัวดีขึ้น สำหรับด้าน Valuation มองว่าอยู่ในระดับน่าสนใจ โดย P/E ปี 2026 อยู่ที่ 16.1 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 18.2 เท่า”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th

ศิริวรรณ สุทธิช่วย
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
siriwan.su@liberator.co.th