MOSHI : การปิดสาขาจากน้ำท่วมเกิดขึ้นเพียงระยะสั้น ขณะที่แนวโน้มกำไรยังคงแข็งแกร่ง

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ; มองการอ่อนตัวของราคาหุ้นจากน้ำท่วมเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MOSHI โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมอิงวิธี DCF ที่ 55.00 บาท คิดเป็น Upside 58% จากราคาปัจจุบันที่ 34.75 บาทสถานการณ์น้ำท่วมในกรุงเทพฯ และพื้นที่โดยรอบส่งผลให้บริษัทต้องปิดสาขาชั่วคราวสูงสุด 15 แห่งในช่วงวันที่ 26-28 ก.ย. อย่างไรก็ตาม ทั้งสาขาและสินค้าคงคลังไม่ได้รับความเสียหาย และสถานการณ์การปิดสาขากำลังทยอยคลี่คลาย เรามองว่าประเด็นดังกล่าวเป็นเพียงปัจจัยกดดันด้านความเชื่อมั่นในระยะสั้น และไม่ได้ส่งผลกระทบต่อปัจจัยพื้นฐานของ MOSHI การเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) อยู่ที่ 8-10% ในเดือนกรกฎาคม 3% ในเดือนสิงหาคม และอยู่ในระดับ Mid-single digit ในช่วงต้นเดือนกันยายน ขณะที่การขยายสาขายังคงเป็นไปตามแผน เรามองว่าการอ่อนตัวของราคาหุ้นจากข่าวดังกล่าวเป็นโอกาสในการทยอยสะสมหุ้น

การปิดสาขาเกิดจากการปิดศูนย์การค้า ไม่ใช่ความเสียหายของสาขา
MOSHI ปิดสาขาชั่วคราว 15 แห่งในวันที่ 26 ก.ย. 13 แห่งในวันที่ 27 ก.ย. และ 7 แห่งในวันที่ 28 ก.ย. การปิดสาขาเกิดจากศูนย์การค้าและไฮเปอร์มาร์เก็ตที่เป็นที่ตั้งของสาขาระงับการดำเนินงาน หรือพนักงานไม่สามารถเดินทางไปยังสาขาผ่านเส้นทางที่ได้รับผลกระทบจากน้ำท่วมได้ มากกว่าจะเกิดจากความเสียหายต่อตัวสาขาหรือสินค้า ดังนั้น เราจึงไม่เห็นความเสี่ยงที่จะเกิดค่าใช้จ่ายรายการพิเศษจากการตัดจำหน่ายสินค้าคงคลังหรือค่าซ่อมแซมสาขา จำนวนสาขาที่ปิดลดลงเกือบครึ่งหนึ่งภายใน 3 วัน และคาดว่าสาขาที่เหลือจะทยอยกลับมาเปิดให้บริการในเร็ว ๆ นี้

ผลกระทบต่อรายได้อยู่ที่ประมาณ 0.5% ของยอดขายเดือนกันยายน ; ไม่เปลี่ยนแปลงประมาณการ
MOSHI มีจำนวนสาขา 218 แห่ง ณ สิ้น 2Q26 ครอบคลุมแบรนด์ Moshi, Garlic, Giant และ The OK Station ดังนั้น การปิดสาขาดังกล่าวส่งผลกระทบเพียงประมาณ 3-7% ของเครือข่ายสาขาทั้งหมด และเกิดขึ้นเป็นระยะเวลาเพียง 2-3 วัน เราประเมินว่าผลกระทบต่อรายได้อยู่ที่ประมาณ 0.5% ของรายได้เดือนกันยายน และอาจสูงกว่านี้เล็กน้อย เนื่องจาก 2 ใน 3 วันที่ได้รับผลกระทบตรงกับช่วงสุดสัปดาห์ ซึ่งปกติเป็นช่วงที่มีจำนวนลูกค้าสูงกว่า อย่างไรก็ตาม ผลกระทบต่อยอดขายรายไตรมาสยังอยู่ในระดับไม่มีนัยสำคัญ และน้อยเกินกว่าที่จะทำให้เราปรับประมาณการกำไร 3Q26F หรือประมาณการกำไรทั้งปี การที่จำนวนสาขาที่ปิดลดลงสะท้อนถึงการกลับมาเปิดให้บริการของศูนย์การค้า แม้ว่าจำนวนลูกค้าในพื้นที่ที่ได้รับผลกระทบอาจต้องใช้เวลาอีกระยะหนึ่งกว่าจะฟื้นตัวกลับสู่ระดับปกติ

คงประมาณการ มูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 55.00 บาท และคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MOSHI
เราคงประมาณการกำไรสุทธิ 3Q26F ที่ 154 ล้านบาท (+12.5% YoY, -4.6% QoQ) และคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026F-2028F ที่ 761 ล้านบาท, 871 ล้านบาท และ 962 ล้านบาท ตามลำดับ ราคาเป้าหมายที่อิงวิธี DCF ที่ 55.00 บาท และคำแนะนำ “ซื้อ” ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยได้รับการสนับสนุนจากฐานะการเงินที่ไม่มีหนี้ของ MOSHI และการขยายสาขาที่ยังคงดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง ณ กลางเดือนกันยายน บริษัทเปิดสาขาใหม่แล้ว 7 แห่ง จากเป้าหมาย 10 แห่งใน 3Q26 ส่งผลให้บริษัทยังคงอยู่ในเส้นทางที่จะบรรลุเป้าหมายการเปิดสาขาใหม่ทั้งปีจำนวน 35 แห่ง ปัจจัยเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ การชะลอตัวของการบริโภคภายในประเทศ แรงกดดันด้านต้นทุนจากการอ่อนค่าหรือความผันผวนของเงินหยวน จำนวนนักท่องเที่ยวจากตะวันออกกลางที่อ่อนแอกว่าคาด การเบี่ยงเบนการใช้จ่ายชั่วคราวจากมาตรการ Co-payment ของภาครัฐ ตลอดจนสถานการณ์น้ำท่วมที่ยืดเยื้อหรือเกิดขึ้นซ้ำ