ไม่ต้องเถียงกันด้วยความรู้สึก เอา PBV BAND มากาง แล้วให้ตัวเลขพูด!

 24 กันยายน 2569

SET ประมาณ 1,606 จุด จะไป 2,000 จุด ต้องขึ้นอีกเกือบ 25%!

ช่วงนี้มีคนพูดถึง SET 2,000 จุดกันมาก บางคนบอกตลาดกระทิงกำลังมา บางคนบอกฝันไปเถอะ!

แต่ก่อนจะเชื่อใคร ลองมาดูกันว่า ถ้า SET ไป 2,000 จุดจริง นักลงทุนต้องยอมซื้อหุ้นไทยในระดับมูลค่าที่สูงแค่ไหน?

วันนี้ผมเอาสถิติ P/BV ย้อนหลัง 10 ปี มาคำนวณด้วย PBV BAND ให้ดูกันครับ

 ตลาดหุ้นไทยตอนนี้อยู่ตรงไหน?

SET ณ เวลาจัดทำรายงานอยู่ที่ประมาณ 1,606 จุด ขณะที่ P/BV อยู่ที่ 1.50 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปีที่ 1.62 เท่า ประมาณ 7.4%

หมายความว่าตลาดหุ้นไทยกำลังซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต แต่ยังไม่ได้ลงไปถึงโซนมูลค่าต่ำสุดของ BAND

แล้วถ้าตลาดกลับไปซื้อขายที่ระดับต่าง ๆ ในอดีต จะเกิดอะไรขึ้น?

 PBV BAND บอกอะไรเรา?

PBV BAND คือการนำค่า P/BV ย้อนหลังมาคำนวณค่าเฉลี่ยและส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน หรือ SD เพื่อดูว่าตลาดกำลังซื้อขายอยู่ในระดับใดเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ของตัวเอง

จากสถิติในรายงาน เราได้ระดับสำคัญดังนี้

SET P/BV BAND — ย้อนหลัง 10 ปี

+2SD

โซนมูลค่าสูงมาก

2.18x

+1SD

โซนมูลค่าสูง

1.90x

ค่าเฉลี่ย

ค่าเฉลี่ย 10 ปี

1.62x

ปัจจุบัน

ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 7.4%

1.50x

-1SD

โซนมูลค่าต่ำ

1.34x

-2SD

โซนมูลค่าต่ำมาก

1.07x

ระดับปัจจุบันอยู่ระหว่าง -1SD กับค่าเฉลี่ย 10 ปี ซึ่งเป็นโซนที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต แต่การอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยไม่ได้แปลว่าตลาดต้องปรับตัวขึ้นเสมอไป

 ทำไมครั้งนี้ใช้ PBV BAND แทน PE BAND?

หลายคนคุ้นเคยกับการใช้ P/E ประเมินตลาดหุ้น แต่ P/E มีจุดอ่อนเมื่อกำไรบริษัทจดทะเบียนผันผวนตามวัฏจักรเศรษฐกิจ

สมมติบริษัทแห่งหนึ่งกำไรลดลงอย่างหนักในช่วงเศรษฐกิจถดถอย แม้ราคาหุ้นจะร่วงลงแล้ว แต่ P/E อาจกลับพุ่งสูงขึ้นจนหุ้นดูเหมือนแพงมาก!

ในทางกลับกัน ช่วงเศรษฐกิจเฟื่องฟู กำไรบริษัทพุ่งสูงเป็นพิเศษ P/E อาจลดลงจนหุ้นดูเหมือนถูก ทั้งที่ราคาหุ้นอาจขึ้นไปมากแล้ว

สำหรับการประเมินระดับ SET ครั้งนี้ ผมจึงเลือกใช้ P/BV เป็นแกนหลัก เพราะมูลค่าทางบัญชีโดยทั่วไปมักเปลี่ยนแปลงช้ากว่ากำไรรายไตรมาส ทำให้การเปรียบเทียบกับสถิติในอดีตถูกรบกวนจากกำไรระยะสั้นน้อยลง

แต่ P/BV ก็ไม่ได้สมบูรณ์แบบ หุ้นที่มี P/BV ต่ำอาจสะท้อนความสามารถทำกำไรที่ลดลงได้เช่นกัน

ดังนั้น นอกจาก P/BV BAND เรายังต้องดู P/E, ROE และทิศทางกำไรประกอบด้วย

ในรายงานนี้ P/E อยู่ที่ 16.03 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 19.08 เท่า ซึ่งเป็นอีกข้อมูลหนึ่งที่นำมาพิจารณาร่วมกันได้

 ถ้า SET จะไป 2,000 จุด ต้องเกิดอะไรขึ้น?

ลองสมมติว่า Book Value ของตลาดคงที่ แล้วนำระดับ P/BV ในอดีตมาแปลงเป็นระดับ SET

แผนที่ SET 2,000 จุด

ปัจจุบัน · P/BV 1.50x

1,606 จุด

จุดตั้งต้น

ค่าเฉลี่ย 10 ปี · P/BV 1.62x

~1,735 จุด

ค่าเฉลี่ย

ระดับที่กำลังพูดถึง

SET 2,000 จุด

ต้องใช้ P/BV ประมาณ 1.87x หาก Book Value คงที่

+1SD · P/BV 1.90x

~2,034 จุด

โซนสูง

+2SD · P/BV 2.18x

~2,334 จุด

โซนสูงมาก

จากประมาณ 1,606 ไป 2,000 จุด ตลาดต้องขึ้นราว 25% โดย P/BV จะอยู่ใกล้ +1SD ที่ 1.90 เท่า

แปลว่า 2,000 จุดยังอยู่ในช่วงมูลค่าที่เคยเกิดขึ้นตามสถิติในรายงาน แต่ต้องอาศัยการซื้อขายในระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ยพอสมควร

และถ้ากำไรบริษัทจดทะเบียนเติบโตจน Book Value เพิ่มขึ้น ตลาดก็อาจขึ้นถึง 2,000 จุดได้ โดยไม่จำเป็นต้องใช้ P/BV สูงถึง 1.87 เท่า

อย่างไรก็ตาม การขยายตัวของ P/BV ต้องมีปัจจัยรองรับ ไม่ว่าจะเป็นกำไร ความสามารถทำกำไรของบริษัทจดทะเบียน ความเชื่อมั่น หรือกระแสเงินลงทุน