CENTEL (Idea)
โรงแรมเซ็นทรัลพลาซา
หลังผ่าน 3Q26 จะเข้าสู่โหมดฟื้นเต็มที่ โดยเฉพาะปี 2027
วันนี้เราออก IDEA Call หุ้น CENTEL คงคำแนะนำ “ซื้อ” (ราคาเป้าหมาย 49 บาท) โดยมอง CENTEL เป็นหุ้นที่ได้ประโยชน์สูงจากการฟื้นตัวในปี 2027 หลังแรงกดดันหลายส่วนในปี 2026 ทั้งดูไบ มัลดีฟส์ ญี่ปุ่น และโรงแรมไทยที่อยู่ระหว่างปรับปรุง มีแนวโน้มลดลงพร้อมกัน ขณะที่เรามอง 3Q26 น่าจะเป็นไตรมาสอ่อนตัวสุดท้าย (Bottom-out) ก่อน momentum ดีขึ้นชัดใน 4Q26-1Q27 โดยเรามองประเด็นสำคัญ ได้แก่

1) ประมาณการกำไรปี 2027 มี Upside จากของเราที่ 2.54 พันล้านบาท เพราะยังไม่ได้สมมติการฟื้นตัวเต็มที่ โดยคาดดูไบคาดขาดทุนราว 100 ล้านบาทในปี 2026 ก่อนกลับมาเท่าทุนในปี 2027, มัลดีฟส์จากขาดทุนราว 200 ล้านบาทเข้าใกล้จุดเท่าทุน, ญี่ปุ่นหยุดเป็นแรงกดดันหลังฐาน ADR จาก Expo ถูกปรับลง และโรงแรมหัวหินกับกระบี่กลับมารับรู้รายได้เต็มปีหลังปรับปรุงเสร็จ พร้อมโอกาสเพิ่ม ADR อย่างน้อย 10% หลัง Repositioning รวมแล้วมีศักยภาพฟื้นกำไรราว 350 ล้านบาท ดังนั้น หากการฟื้นตัวได้เต็มที่กว่ากรณีฐาน กำไรปี 2027 อาจเพิ่มเป็นราว 2.73 พันล้านบาท (คาด Upside ต่อกำไรราว 7.5%) และหนุนราคาเป้าหมายเชิง Sensitivity ไปใกล้ 52 บาท จากกรณีฐาน 49 บาท

2) สัญญาณฟื้นเริ่มเห็นชัดขึ้นแล้ว โดย RevPAR เดือน ส.ค. ของพอร์ตเพิ่ม 3-4% YoY นำโดยไทย +12% YoY และมัลดีฟส์ +30% YoY ขณะที่ดูไบลดลงเหลือราว -20% YoY จาก -61% YoY ใน 2Q26 และญี่ปุ่นลดลงเหลือ -30% YoY จาก -46% YoY ใน 2Q26 สะท้อนว่าแรงกดดันเริ่มกระจุกอยู่เพียงบางพื้นที่มากกว่าแรงกดดันทั้งพอร์ตฯ

3) สัดส่วนลูกค้าระยะไกล (Long-haul) ที่เพิ่มขึ้น โดยโรงแรมในกรุงเทพฯ มีสัดส่วนลูกค้า Long-haul เพิ่มจากราว 32% ในปี 2019 เป็น 46% ในช่วง 8M26 ขณะที่รายได้จากลูกค้ารัสเซีย จีน และอิสราเอลใน 1H26 โต 24%, 39% และ 43% YoY ตามลำดับ ส่วนลูกค้าจากอังกฤษ เยอรมนี และสหรัฐฯ ยังต่ำกว่าระดับปกติ จึงยังมี upside หากการฟื้นตัวของตลาดเหล่านี้ดีขึ้น

4) ยังมีโอกาสเติบโตระยะยาวจากการขยายโรงแรมแบบ Asset-light มากขึ้น โดย ณ มิ.ย. 2026 มีโรงแรมเปิดดำเนินงาน 52 แห่ง 11,394 ห้อง และมี Pipeline รวม 40 แห่ง 8,507 ห้อง ซึ่งส่วนใหญ่เป็นโรงแรมที่รับบริหาร ช่วยให้การเติบโตหลังปี 2027 ไม่ได้พึ่งเฉพาะการฟื้นตัวของรอบโรงแรมเดิมเท่านั้น