ERW
งวด 2Q69 มีกำไรสุทธิ 72 ลบ.
+14%YoY, -81%QoQ เป็นไปตามคาด
 งวด 2Q69 กำไรสุทธิเท่ากับ 72 ลบ. +14%YoY, -81%QoQ
 คงประมาณการกำไรสุทธิปี 69 ราว 946 ลบ. +13%YoY และปี 70 ราว 1,012 ลบ. +7%YoY
 คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับใช้ราคาเหมาะสมเป็นปี 70 ที่ 4.27 บาท

Investment Highlight
งวด 2Q69 มีกำไรสุทธิ 72 ลบ. +14%YoY, -81%QoQ เป็นไปตามคาดเติบโตจากรายได้ในทุกกลุ่มโรงแรม
งวด 2Q69 บริษัทมีรายได้จากการดำเนินงานราว 1,820 ลบ. +4%YoY
-19%QoQ เป็นไปตามคาด รายได้เติบโต YoY จากการเติบโตของทั้งรายได้กลุ่มโรงแรมระดับ 5 ดาวถึงชั้นประหยัด และรายได้โรงแรมกลุ่มบัดเจ็ท (HOP INN) กลุ่มโรงแรม 5 ดาวถึงชั้นประหยัด มี Occ. Rate 75% +3%YoY ค่าห้องพักเฉลี่ย (ADR). 2,992 บาท ทรงตัวYoY และ RevPAR 2,245 บาท +4%YoY โรงแรม HOP INN RevPAR 701 บาท -2%YoY หากไม่รวมผลกระทบจากเงินบาทที่แข็งค่า RevPAR +2%YoY บริษัทมี EBITDA Margin ที่ระดับ 27.5% ลดลง YoY, QoQ จากระดับ 28.2% และ 37.0% ในงวด 2Q68 และ 1Q69 ตามลำดับ ส่งผลให้มีกำไรสุทธิจำนวน 72 ลบ.+14%YoY, -81%QoQ เป็นไปตามคาด หากไม่รวมรายการที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว (One-time) จากรายการค่าธรรมเนียมการชำระคืนเงินกู้ก่อนครบกำหนดสัญญาจำนวนราว 11 ลบ. บริษัทมีกำไรปกติจำนวน 83 ลบ.+32%YoY, -79%QoQ โดยกำไรช่วง 1H69 คิดเป็นสัดส่วน 49% ของประมาณการทั้งปี

คงประมาณการกำไรสุทธิปี 69 ราว 946 ลบ. +13%YoY และปี 70 ราว1,012 ลบ. +7%YoY ตามลำดับ
เราคงคาดการณ์รายได้จากการดำเนินงานปี 69 ราว 8,298 ลบ. เติบโต 5%YoY (บริษัทปรับลดเป้าการเติบโตปี 69 จาก 9% เหลือ 6%) และคงคาดการณ์รายได้ปี 70 ราว 8,876 ลบ. +7%YoY เติบโตทั้งในกลุ่มโรงแรมบัดเจ็ท และกลุ่มโรงแรม 5 ดาวจนถึงชั้นประหยัด ปี 69 บริษัทมีแผนเปิดโรงแรม HOP INN ใหม่ 9 แห่ง ไทย 8 แห่ง เกาหลี 1 แห่ง ช่วง 1H69 เปิดแล้ว 3 แห่ง และอีก 6 แห่งจะเปิดในช่วง 2H69 และคาดการเติบโตในปี 70 จะมาจากนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ฟื้นตัว บนสมมติฐานที่ไม่มีเหตุการณ์ผิดปกติ คงสมมติฐาน EBITDA Margin ปี 69-70 ที่ระดับ 33.5% เพิ่มขึ้นจากปี 68 ที่ระดับ 33.0% เพื่อสะท้อนอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่สูงขึ้น จากการควบคุมค่าใช้จ่ายอย่างมีประสิทธิภาพ ส่งผลให้คาดการณ์กำไรสุทธิปี 69-70 ราว 946 ลบ. และ 1,012 ลบ. เติบโต +13%YoY และ 7%YoY ตามลำดับ

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับใช้ราคาเหมาะสมเป็นปี 70 ที่ 4.27 บาท
ฝ่ายวิจัยประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี EV/EBITDA เดิมที่ระดับ 12x ในปี 69 เป็นระดับใหม่ที่ 12.5x ในปี 70 คำนวณเป็นราคาเหมาะสมเท่ากับ 4.27 บาทจากเดิมราคาเหมาะสมปี 69 ที่ 3.71 บาท ราคาหุ้นยังมี upside 15% คาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend Yield) ราว 2% ต่อปี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ความเสี่ยง
1) จำนวนนักท่องเที่ยวลดลง
2) การแข่งขันสูง
3) เศรษฐกิจชะลอตัว
4) ความไม่แน่นอนของภูมิรัฐศาสตร์
5) การต่อสัญญาเช่าพื้นที่ Grand Hyatt Erawan Bangkok อีก 20 ปีที่ครบกำหนดเมื่อปี 64

Analyst: Panachai Kritthanachai, IAA
02 672-5997
panachai@globlex.co.th