Equality for All
STA : บมจ.ศรีตรังแอโกรอินดัสทรี

3Q26 คาดกำไรชะลอลง q-q ตามปริมาณขายลดลง และการดำเนินงาน STGT ที่ลดลง : เราคาดการดำเนินงาน 3Q26 จะหดตัว q-q จากปริมาณขายลดลง รวมถึงการดำเนินงานของ STGT ที่ชะลอตัวตามราคาขายเฉลี่ยที่ลดลงด้วย เราคาดปริมาณขายยาง 3Q26 จะลดลงราว 12% q-q อยู่ที่ราว 3.1 แสนตัน แต่ราคาขายเฉลี่ยคาดเพิ่มขึ้น 11% q-q แต่หากการดำเนินงานของ STGT จะลดลงจากราคาขายที่ลดลง ขณะที่ปริมาณขายทรงตัวทำให้แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง
ลูกค้าซื้อใกล้ ๆ จากราคายางที่ทรงตัวระดับสูง : แนวโน้มอุปทายยางในตลาดโลกยังคงลดลงจากการหันไปปลูกปาล์มแทนทั้งในไทยและอินโดนีเซียจากผลตอบแทนการปลูกปาล์มที่ดีกว่ายาง มีเพียง Ivory Coast ที่ผลผลิตยางยังเพิ่มขึ้นแต่ไม่อาจชดเชยการลดลงได้ทั้งหมด IRSG คาดอุปทานยางจะขาดราว 0.2 ล้านตัน ในปีนี้จากสถานการณ์ฝนตกชุกในไทยนั้นทำให้จำนวนวันกรีดยางเหลือเพียง 4-5 วันต่อเดือนและทำให้อุปทานยางในเดือนส.ค. ลดลงถึง 20% m-m ขณะที่ฝั่งอุปสงค์นั้น ผู้ใช้หลักในกลุ่มยางล้อการเติบโตอยู่ที่ราว 1-3% โดยราคายางที่ปรับขึ้นมาอยู่ที่ 230 เซนต์/กิโลกรัม ทำให้ลูกค้าส่วนใหญ่เลือกที่จะซื้อแบบใกล้ ๆ ไม่เร่งซื้อเพราะคาดว่าราคาจะทยอยลดลงในอนาคต
EUDR เอลนิโญ ตัวเร่งราคายางในอนาคต : แผนเดิมคาดว่า EUDR จะมีผลบังคับใช้ช่วงปลายปีนี้ อย่างไรก็ตาม คงต้องรอดูว่าจะมีการเลื่อนอีกหรือไม่ หากไม่เลื่อนจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนต่อราคายางอีกครั้ง โดยในส่วนของ STA นั้น ยังมีการขายยาง EDUR ให้ลูกค้า 4-5 ราย ซึ่งในครึ่งปีหลังมีลูกค้าเพิ่มมากขึ้นในกลุ่มดังกล่าวทำให้ต้องเพิ่มกำลังการผลิตรองรับคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้น และหากมีผลบังคับใช้จริงคาดว่าราคาขายจะเพิ่มขึ้นอย่างที่เคยเกิดขึ้นในอดีต ส่วนเอลนิโญ เป็นอีกปัจจัยที่จะผลักดันราคายางให้ปรับขึ้นอีกครั้งคงต้องรอช่วงปลายปีอีกครั้ง หากเกิดเอลนิโญอย่างที่คาด
ปรับประมาณการขึ้นจากเดิม : ผบห. ปรับเป้าปริมาณขายลดงเหลือ 1.45-1.5 ล้านตัน ราคายาง 2H26 ที่ 215-235 เซนต์/กิโลกรัม เราคาดว่าปริมาณขายที่ผบห. ตั้งไว้ค่อนข้างท้าทาย เนื่องจากครึ่งปีแรกปริมาณขายอยู่ที่ 695,996 ตัน และหากรวมกับแนวโน้ม 3Q26 ที่ 3 แสนตัน รวมแล้วคิดเป็น 69% ของเป้าที่ผบห. ให้ไว้ เรามองว่าแอบยากที่จะทำได้ ทำให้เราปรับลดเป้าปริมาณขายลงจากเดิมของเราที่ 1.44 ล้านตันเหลือ 1.37 ล้านตัน แต่ปรับราคาขายเฉลี่ยเพิ่มเป็น 70 บาทต่อกิโลกรัม และปรับอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 9.8% ปรับคาดกำไรปกติ 2,590 ลบ. ฟื้นตัวอย่างมีนัย y-y
สำหรับปี 2027 เราคาดว่าแนวโน้มการดำเนินงานยังดีจากราคายางที่ยังยืนในระดับสูง เราคาดปริมาณขาย 1.4 ล้านตัน ราคาขายเฉลี่ย 70 บาท คาดกำไรปกติ 2,038 ลบ.
เรายังชอบกลุ่มยางจากการดำเนินงานกลับมาฟื้นตัว ยังคงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 2027 อยู่ที่ 22.30 บาท

ยังเก็งกำไรตามราคายาง
“แม้กำไรครึ่งปีหลังอาจอ่อนตัวลง แต่เรายังมีมุมมองบวกต่อการดำเนินงานและราคายางที่ยังทรงตัวระดับสูงจากอุปทานตึงตัว และหาก EUDR มีผลบังคับใช้ปลายปีนี้ และเอลนิโญมีผลกระทบต่ออุปทานยางให้หดตัวจะเป็นปัจจัยเร่งต่อราคายางมากขึ้น
เรายังคงแนะนำ “เก็งกำไร” ตามราคายางที่ยังอยู่ในระดับสูงต่อได้ และหากราคายางเร่งตัวขึ้น STA จะเป็นบ. ที่ได้ประโยชน์สูงสุดจากการขายสัญญาระยะสั้นมากขึ้น ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th