Equality for All
CPF : บมจ. ซีพีเอฟ
2Q26 กำไรปกติ 4,574 ลบ. หดตัว 58% y-y แต่ดีขึ้น 6% q-q ตามคาด :
ยอดขาย อยู่ที่ 147,186 ลบ. -0.3% y-y แต่เพิ่มขึ้นถึง 8% q-q ซึ่งดีกว่าที่คาด ยอดขายที่ลดลง y-y จากราคาขายที่ลดลงโดยเฉพาะในไทยและจีน ส่วนเวียดนามราคายังปรับขึ้น y-y ส่วน q-q ยอดขายฟื้นตัวทุกปท. โดยเฉพาะในจีน +18% q-q และเวียดนาม +14% q-q ตามราคาเนื้อสัตว์ที่ดีขึ้น รวมถึงประเทศอื่นนอกจากไทย โดยหมูไทยราคาเฉลี่ย 2Q26 อยู่ที่ 60.2 บาท/กิโลกรัม -31% y-y แต่ +3% q-q ราคาไก่เฉลี่ยที่ 37.7 บาท/กิโลกรัม -6% y-y -7% q-q ราคาหมูเวียดนามเฉลี่ยที่ 65,660 บาท/กิโลกรัม -3% y-y -5% q-q ราคาหมูจีนเฉลี่ยที่ 10.4 หยวน/กิโลกรัม -31% y-y -16% q-q รายได้จากไทยและเวียดนามคิดเป็น 52% ของยอดขาย
อัตรากำไรขั้นต้น ราคาวัตถุดิบเพิ่มขึ้นโดยราคาข้าวโพด +8% y-y +19% q-q กากถั่วเหลือง -1% y-y แต่ +5% q-q ราคาข้าวโพดที่เพิ่มขึ้นจากผลของนอกฤดูเกี่ยวเก็บ ประกอบกับราคาขายที่ลดลงส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 15% จาก 15.6% q-q และ 19.8% y-y
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม ลดลง 66% y-y -11% q-q แม้การดำเนินงานของ CPALL จะดีขึ้น แต่ผลกระทบจากการดำเนินงานในจีนจากราคาหมูจีนที่หดตัวแรงยังเป็นปัจจัยให้ส่วนแบ่งกำไรลดลง และดอกเบี้ยจ่าย -8% y-y ตามอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง
การดำเนินงานปกติมีกำไรอยู่ที่ 4,574 ลบ. -58% y-y แต่ +6% q-q แต่มีรายการพิเศษสุทธิ -498 ลบ. (ขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพ 540 แต่มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 43 ลบ.) ทำให้มีกำไรสุทธิ 4,076 ลบ. -61% y-y -16% q-q
แนวโน้มครึ่งปีหลังคาดราคาหมูฟื้นตัวได้ : ผบห. แจ้งว่าครึ่งปีหลังได้ส่วนช่วยจากปัจจัยฤดูกาล, ไทยช่วยไทยพลัส และเทศกาลเฉลิมฉลองหนุนปริมาณขายทั้งในปท. และส่งออกเพิ่มขึ้น ขณะที่ราคาหมูทั้งในไทยและตปท. มีแนวโน้มดีขึ้น ส่วนวัตถุดิบอาจปรับขึ้นราว 2% หากเทียบกับใน 1H26
ไทย : ราคาหมูมีแนวโน้มดีขึ้นทั้งจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐ และจำนวนหมูที่หายไปราว 4-5% จากโรคระบาดที่เกิดขึ้น คาดราคาจะดีกว่าในครึ่งปีแรก
จีน : คาดราคาดีขึ้นจากภาครัฐขอความร่วมมือให้ผู้เลี้ยงลดการเลี้ยงลงจาก 40.5 ล้านตัวเหลือ 37.5 ล้านตัวซึ่งจะทำให้แนวโน้มราคาดีขึ้น โดยราคาหมูล่วงหน้าก.ย. เพิ่มเป็น 11.5 หยวนจาก 10.8 หยวนในปัจจุบัน ขณะที่ต้นทุนการเลี้ยงอยู่ที่ 12-13 หยวน เราคาดว่าการดำเนินงานยังไม่ดีมาก แต่กำลังผ่านจุดต่ำสุดแล้ว
เวียดนาม : คาดราคาทรงตัวระดับสูงจากการขอใบอนุญาตใหม่ยากขึ้น และการเกิดโรคระบาดยังมีบ้าง
ไก่ : คาดราคาทรงตัวระดับปัจจุบันได้จากปริมาณการส่งออกไก่จากไทยยังดีต่อเนื่องในตลาดส่งออกหลัก
วัตถุดิบ : แม้คาดราคาข้าวโพดจะปรับลงหลังช่วงเก็บเกี่ยวส.ค. –ต.ค. เป็นต้นไป แต่คาดว่าราคาวัตถุดิบจะเพิ่มขึ้นหากเทียบกับในครึ่งปีแรก ส่วนการนำเข้าข้าวโพดจากสหรัฐคาดจะเริ่มนำเข้าช่วงต.ค. เป็นต้นไป ขณะที่ในส่วนข้าวสาลีกับกากถั่วเหลืองจะเพิ่มขึ้น

เก็งกำไรตามราคาเนื้อสัตว์
“ เราคาดการดำเนินงานผ่านจุดต่ำสุดแล้วในครึ่งปีแรกที่ผ่านมา ขณะที่ราคาเนื้อสัตว์โดยเฉพาะในไทยที่กลับมาฟื้นตัวจากอุปทานลดลง อีกทั้งในส่วนอุปสงค์จะดีขึ้นทั้งจากมาตรการรัฐสนับสนุน และเข้าสู่ฤดูส่งออกและเทศกาลปลายปีหนุนกำลังซื้อฟื้นตัว ส่วนตปท. ทรงตัวถึงดีขึ้น ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบปรับขึ้นจำกัดทำให้ภาพการปรับประมาณการกลุ่มเนื้อสัตว์ยังมีอยู่
กลยุทธ์การลงทุน ราคาหุ้นปรับขึ้นไม่มากหากเทียบกับกลุ่ม และคาดจะได้ผลบวกจากราคาเนื้อสัตว์ที่ดีขึ้นทั้งในไทยและตปท. ยังพอเก็งกำไรตามราคาเนื้อสัตว์ที่เร่งตัวขึ้นได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th