ERW : กำไรได้รับแรงหนุนจากกลุ่ม Economy และ Luxury

กำไรสูงกว่าคาด ; รายได้ได้รับแรงหนุนจากอัตราการเข้าพักในกลุ่ม Economy - Luxury
ERW รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 72 ล้านบาท (+14% YoY / -81% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเราที่ 58 ล้านบาท ปัจจัยหลักที่แตกต่างจากประมาณการของเราคือค่าใช้จ่ายในการบริหารและการขาย (SG&A) ที่ต่ำกว่าคาด ขณะที่รายได้โดยรวมเป็นไปตามที่เราคาด การเติบโตของกำไร YoY โดยรวมได้รับแรงหนุนจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นในกลุ่ม Luxury และการขยายพอร์ต Hop Inn อย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง 8% YoY ยังช่วยสนับสนุนกำไรเพิ่มเติม ท่ามกลางการชะลอตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ในไตรมาสดังกล่าว

รายได้หลักเพิ่มขึ้น 4% YoY ผลการดำเนินงานได้รับแรงหนุนจากทั้งกลุ่ม Eco-Lux และกลุ่ม Hop Inn (ไม่รวมโรงแรมใหม่ RevPAR ของ Hop Inn ลดลง 3% รวมผลกระทบจาก FX) กลุ่ม Eco-Lux มี RevPAR เติบโต 4% YoY โดย RevPAR ของกลุ่ม Eco เพิ่มขึ้น 7% YoY ได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้นจากจีน อินเดีย และนักท่องเที่ยวในประเทศ โรงแรม Luxury ก็มีการปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดย RevPAR เพิ่มขึ้น 6% YoY เนื่องจากอัตราการเข้าพักเพิ่มขึ้น 4% ได้รับแรงหนุนจากความต้องการของกลุ่มลูกค้าองค์กร และนักเดินทางจากสหรัฐฯ จีน และออสเตรเลีย ขณะที่กลุ่ม Midscale มี RevPAR เติบโตเล็กน้อย 2% YoY รายได้จาก Hop Inn เพิ่มขึ้น 8% YoY (ไทย +13%, ฟิลิปปินส์ +8%, ญี่ปุ่น -11%) ผลการดำเนินงานของกลุ่มยังคงได้รับแรงหนุนจากการขยายสาขาและอุปสงค์ในประเทศที่ยังแข็งแกร่งในไทย ฟิลิปปินส์ และญี่ปุ่น หากไม่รวมผลกระทบจาก FX RevPAR ของ Hop Inn เพิ่มขึ้น 2% YoY

มูลค่าที่เหมาะสมใหม่ : 4.20 บาท ปรับประมาณการกำไรขึ้นเพื่อสะท้อน 2Q26 และเปลี่ยนการประเมินมูลค่าไปเป็นปี 2027F
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 11%/4%/3% สำหรับปี 2026-28 เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 2Q26 ที่ดีกว่าคาด การปรับประมาณการหลักของเราคือแนวโน้ม RevPAR ของกลุ่ม Luxury ซึ่งสะท้อนแนวโน้มอัตราการเข้าพักที่ดีขึ้น การฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของนักท่องเที่ยวจีน และความต้องการจากลูกค้าองค์กรที่ยังแข็งแกร่ง นอกจากนี้ เรายังปรับเพิ่มประมาณการ RevPAR ของกลุ่ม Economy เพื่อสะท้อนอุปสงค์จากนักท่องเที่ยวเอเชียและการท่องเที่ยวในประเทศที่ปรับตัวดีขึ้น เราเปลี่ยนการประเมินมูลค่าไปเป็นปี 2027F และคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ ERW โดยปรับมูลค่าที่เหมาะสมใหม่เป็น 4.20 บาท (จาก 3.40 บาท)