MTC : กำไร 2Q26 แข็งแกร่ง แม้การเติบโตของสินเชื่อชะลอตัว

บริษัท เมืองไทย แคปปิตอล (MTC) มีกำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดใหม่อีกครั้งใน 2Q26 โดยกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 15.7% YoY และ 4.5% QoQ เป็น 1,905 ล้านบาท สูงกว่าประมาณการของตลาด 3% กำไรสุทธิ 1H26 เพิ่มขึ้น 15.8% YoY เป็น 3,728 ล้านบาท คิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา MTC จะจัดประชุมแถลงผลประกอบการผ่านแพลตฟอร์ม SET วันนี้เวลา 15:15 น. ตามด้วยการประชุมนักวิเคราะห์ ด้านล่างคือประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ

• สินเชื่อเติบโต 7.9% YoY และ 2.6% QoQ เป็น 189 พันล้านบาท : สอดคล้องกับคำแนะนำก่อนหน้านี้ของบริษัทที่เน้นการปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวังมากขึ้นและใช้นโยบายการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดสำหรับสินเชื่อที่ไม่มีสินทรัพย์ค้ำประกันสินเชื่อใน 2Q26 จึงต่ำกว่าเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อทั้งปีของบริษัทที่ 10% เล็กน้อย แม้ความต้องการสินเชื่อที่ยังมีอยู่มากจะเปิดโอกาสให้ MTC เร่งการเติบโตของสินเชื่อเข้าใกล้ 10% ใน 2H26 แต่เราเชื่อว่าการรักษาการเติบโตไว้ที่ 8-10% อาจนำไปสู่การเติบโตที่มีคุณภาพดีกว่า และเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสมกว่าเมื่อพิจารณาจากโมเมนตัมเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง
• ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ได้รับประโยชน์จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงเร็วขึ้น : จากการคำนวณของเรา NIM เพิ่มขึ้นเป็น 13.72% ใน 2Q26 จาก 13.44% ใน 1Q26 โดยมีปัจจัยสนับสนุนหลักจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง 11bps QoQ เป็น 4.31% เราคาดว่าโมเมนตัมเชิงบวกนี้จะดำเนินต่อไปใน 3Q26F เนื่องจากแหล่งเงินทุนที่มีต้นทุนสูงจะถูกแทนที่ด้วยแหล่งเงินทุนที่มีต้นทุนถูกลงอย่างมีนัยสำคัญ ประโยชน์จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงน่าจะมากกว่าผลกระทบจากการเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอลงเล็กน้อยใน 2Q26 และยังคงสนับสนุนกำไรใน 2H26
• ค่าใช้จ่ายในการบริหารและการขาย (SG&A) ทรงตัว QoQ แม้เปิดสาขาใหม่ประมาณ 152 แห่ง : ผลจากกลยุทธ์ควบคุมต้นทุนของ MTC เห็นได้อย่างชัดเจนในไตรมาสนี้ โดยค่าใช้จ่าย SG&A ทรงตัว QoQ ที่ 3.1 พันล้านบาท แม้บริษัทจะเปิดสาขาใหม่ประมาณ 152 แห่ง ทำให้เครือข่ายรวมเพิ่มเป็น 8,906 แห่ง และเข้าใกล้เป้าหมาย 9,000 สาขาสำหรับปีนี้ ประโยชน์จากขนาดและประสิทธิภาพในการดำเนินงานช่วยลดอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ลงเป็น 47.1% ใน 2Q26 จาก 48.8% ในไตรมาสก่อน
• คุณภาพสินทรัพย์สอดคล้องกับคำแนะนำและภาวะเศรษฐกิจ : จากโมเมนตัมเศรษฐกิจที่อ่อนแอกว่าคาดนับตั้งแต่สงครามเริ่มขึ้นในช่วงต้นปี และคุณภาพสินทรัพย์ใน 1Q ที่ดีกว่าคาดอย่างมาก Credit Cost จึงกลับสู่ระดับปกติมากขึ้นใน 2Q26 ที่ 2.34% (เทียบกับ 2.11% ใน 1Q26) ขณะที่ NPL Ratio เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 2.61% ใน 2Q26 จาก 2.57% ใน 1Q26 รายละเอียด Staging และ NPL แสดงอยู่ในตารางในหน้าถัดไป
• กำไรสุทธิเติบโตจากรายได้และประสิทธิภาพด้านต้นทุน : แม้เศรษฐกิจใน 2Q26 จะมีความท้าทายมากขึ้น แต่เรามองว่าผลประกอบการของ MTC ยังคงแข็งแกร่ง โดยกำไร 1H26 เพิ่มขึ้น 15.8% YoY เป็น 3.73 พันล้านบาท แม้จะอยู่บนฐานที่สูง อัตราส่วน Loan Loss Coverage Ratio ยังอยู่ที่ 142.6% ซึ่งสูงกว่าระดับในช่วงโควิดอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากกำไร 1H26 คิดเป็น 49% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราอาจจำเป็นต้องปรับประมาณการบางส่วน โดยมีแนวโน้มลดการคาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อทั้งปี ขณะที่ปรับลดการคาดการณ์ต้นทุนทางการเงินและอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ในเชิงบวก โดยรวมแล้ว ต้นทุนทางการเงินและประสิทธิภาพด้านต้นทุนที่ดีกว่าคาดน่าจะชดเชยการเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัวลง และทำให้การเติบโตของกำไรอย่างน้อย 10% ในปีนี้ยังเป็นไปตามเป้าหมาย
• คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MTC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 55.00 บาท