HMPRO : อัตรากำไรเป็นปัจจัยหลักที่หนุนผลประกอบการในไตรมาส

กำไรรายไตรมาสเป็นไปตามคาด
HMPRO รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 1.59 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 14.0% YoY และ 13.5% QoQ จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น 3.2% YoY เป็น 1.74 หมื่นล้านบาท และกำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น 10.3% YoY เป็น 5 พันล้านบาท โดยได้รับแรงหนุนจากการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นจากสัดส่วนสินค้าภายใต้แบรนด์ตัวเองที่เพิ่มขึ้น และการปรับราคาสินค้าคงคลังใหม่ ซึ่งมากกว่าผลกระทบจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่เพิ่มขึ้น การเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) ปรับตัวดีขึ้นในระหว่างไตรมาส โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการเครื่องใช้ไฟฟ้าคลายร้อนในเดือนเมษายน ก่อนที่ฝนจะส่งผลให้จำนวนลูกค้าที่เข้าร้านลดลงในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 10.00 บาท ทั้งนี้ บริษัทมีกำหนดจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 4 สิงหาคม และการประชุมชี้แจงผลประกอบการผ่าน SET ในวันที่ 3 สิงหาคม

การขยายตัวของอัตรากำไรเป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโตของกำไร
อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 27.7% จาก 25.8% จากสัดส่วนการขายสินค้าที่มีอัตรากำไรสูงขึ้น การขยายสัดส่วนสินค้าแบรนด์ตัวเองและการปรับกลยุทธ์ด้านราคาให้เหมาะสมกับต้นทุนการขนส่งที่เพิ่มขึ้น SG&A เพิ่มขึ้น 9.2% YoY และ 6.9% QoQ เป็น 3.5 พันล้านบาท ส่งผลให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 20.6% จากค่าใช้จ่ายด้านบุคลากร ค่าเสื่อมราคา และค่าธรรมเนียมบัตรเครดิตที่สูงขึ้น EBIT เพิ่มขึ้น 12.0% YoY และ 11.1% QoQ เป็น 2.1 พันล้านบาท ขณะที่ EBITDA เพิ่มขึ้น 44.8% YoY และ 41.1% QoQ เป็น 4.02 พันล้านบาท ต้นทุนทางการเงินลดลง YoY จากการรีไฟแนนซ์หนี้ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง

ฝนทำให้จำนวนลูกค้าลดลง แต่ MegaHome และสาขาใหม่ช่วยชดเชย
เราคาดว่า SSSG รวมใน 2Q26F (ตัวเลขสุดท้ายจะเปิดเผยในการประชุมชี้แจงผลประกอบการ) จะปรับตัวดีขึ้นเป็น -1.2% จาก -11.6% ใน 1Q26 เดือนเมษายนเป็นเดือนเดียวที่มียอดขายสาขาเดิมเติบโตเป็นบวก โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการเครื่องปรับอากาศและพัดลมของ HomePro ขณะที่เดือนพฤษภาคมและมิถุนายนกลับมาติดลบ จากฝนที่ทำให้จำนวนลูกค้าที่เข้าร้านลดลง MegaHome มียอดขายสาขาเดิมเป็นบวกในระดับ Low Single Digit จากการเร่งซื้อวัสดุก่อสร้างก่อนการปรับขึ้นราคา การเปิดสาขาใหม่ที่เกาะสมุยส่งผลให้ยอดขายของสาขาเดิมถูกแย่งไปประมาณ 1% ของ SSSG จำนวนสาขารวมเพิ่มเป็น 134 สาขา หลังการเปิดสาขาเกาะสมุยและการปรับสาขาสุพรรณบุรีเป็นรูปแบบ Hybrid สัดส่วนการจัดหาสินค้าโดยตรงเพิ่มขึ้นเป็น 21.8% สำหรับ HomePro และ 23.2% สำหรับ MegaHome ในช่วง 1H26

คงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากการขยายตัวของอัตรากำไรส่วนหนึ่งเป็นปัจจัยตามวัฏจักร
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ HMPRO โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 10.00 บาท ผลประกอบการที่แข็งแกร่งจากการขยายตัวของอัตรากำไรสะท้อนถึงการบริหารสินค้าคงคลังที่มีประสิทธิภาพ แม้ว่ายอดขายจะยังอ่อนแอ เราคาดว่า 3Q26 จะได้รับแรงหนุนเพิ่มเติมจากฐานกำไรที่ต่ำในปีก่อนและการเติบโตของยอดขายสินค้าแบรนด์ตัวเอง ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ การอ่อนตัวลงอีกครั้งของ SSSG อัตราเงินเฟ้อต้นทุนการขนส่ง การลดลงของประสิทธิภาพในการควบคุม SG&A และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น