Company Note
TFG
ปัจจัยลบกดดันระยะสั้น แต่ราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกไปแล้ว คงคำแนะนำ “ถือ”ภาพรวม 2Q26F ลดลง จากแรงกดดันหลักมาจากราคาสุกรที่ลดลง 31% YoY เหลือ 60 บาท/กก. และราคาไก่ลดลง 5% YoY เหลือ 38 บาท/กก. สวนทางกับข้าวโพดอาหารสัตว์ที่ปรับขึ้น 8% YoY ส่งผลอัตรากำไรขั้นต้นลดลงแรง ขณะที่ปัจจัยบวกปัจจุบันที่เริ่มปรับตัวดีขึ้นคือ ราคาไก่ปัจจุบันที่เพิ่มขึ้นเป็น 43 บาท/กก. (+15% QTD) ราคาสุกร 68 บาท/กก. (+3% QTD) ยกเว้นราคาข้าวโพดอาหารสัตว์และกากถั่วเหลือเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1-2%, เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 9.1 บาท เนื่องจาก upside จำกัด

คาดกำไร 2Q26F ลดลง จากอัตรามาร์จิ้นที่ลดลงตามราคาไก่และสุกร

เราคาดกำไรสุทธิ 2Q26F ที่ 1,343 ล้านบาท (-47% YoY, -34% QoQ) โดยคาดรายได้รวมลดลง -3% YoY จากราคาทั้งไก่และสุกรที่ลดลง แต่คาดเพิ่มขึ้น 4% QoQ จากธุรกิจค้าปลีก (TFG's Shops) มีสาขาเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 748 สาขา จาก 690 สาขาใน 1Q26 และธุรกิจสุกรเวียดนามปริมาณการขายเพิ่มขึ้น 10% QoQ แม้ราคาจะลดลง ด้านธุรกิจไก่ไทยมีราคาและปริมาณการขายลดลง ด้านธุรกิจสุกรในไทยราคาขายและปริมาณการขายทรงตัวจากการเน้นธุรกิจชำแหละสุกร 100% ขณะที่ Gross Margin คาดอยู่ที่ 18% ลดลง จากราคาไก่และสุกรที่ลดลง และต้นทุนข้าวโพดอาหารสัตว์เพิ่มขึ้น ขณะที่ SG&A คาดใกล้เคียงเดิม 8.8% ต่อยอดขาย ส่งผลให้ Net Margin ที่ 7.3%

แนวโน้มปี 2026F เติบโตจากค้าปลีกและเวียดนามเป็นหลัก

หากกำไร 2Q26F เป็นไปตามที่เราคาด กำไรสุทธิ 1H26F จะลดลง 26% YoY และคิดเป็นสัดส่วน 47% ของกำไรทั้งปีที่เราคาด เราคาดว่าครึ่งปีหลังมีโอกาสจะดีขึ้น จากราคาไก่และสุกรที่เริ่มปรับตัวเพิ่มขึ้น แต่ยังต้องติดตามสถานการณ์ราคาไก่และสุกร รวมถึงต้นทุนอาหารสัตว์ที่ผันผวน เรายังคงประมาณการเดิมคาดปี 2026F คาดว่ากำไรสุทธิจะอ่อนตัว -8.5% YoY จากการลดลงของอัตรากำไรตามราคาปศุสัตว์ที่ลดลงและต้นทุนอาหารสัตว์ที่เพิ่มขึ้น

Valuation และคำแนะนำ: Upside จำกัด ยังคงมุมมองระมัดระวัง

เราประเมินมูลค่าหุ้น TFG ด้วยวิธี PER forward อิงค่าเฉลี่ยย้อนหลัง +1SD ที่ 7.4 เท่า ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 9.1 บาท อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นปัจจุบันได้ปรับตัวขึ้นมามากและสะท้อนปัจจัยบวกไปพอสมควร ทำให้ไม่มี upside เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ” รอติดตามสถานการณ์ราคาปศุสัตว์และต้นทุนอาหารสัตว์