OSP
โอสถสภา
การขยับ Valuation ขึ้น ยังคงมีปัจจัยรองรับที่แข็งแกร่ง
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 1.07 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY แต่ลดลง 8% QoQ โดยจุดเด่นยังอยู่ที่ Gross Margin ซึ่งคาดทำ สถิติสูงสุดใหม่ที่ 42.7% ต่อเนื่องจาก 42.5% ใน 1Q26 และ 41.9% ใน 2Q25 สะท้อนการปรับโครงสร้างราคาสินค้า การบริหารจัดซื้อ และประสิทธิภาพโรงงานผลิตขวดแก้วที่ดีขึ้น ซึ่ง เรามองว่าเป็น การขยาย Margin เชิงโครงสร้าง มากกว่าปัจจัยชั่วคราว

แม้รายได้รวมคาดลดลง 3% YoY จากยอดขายเมียนมาร์ที่ยังอ่อนแอ แต่ธุรกิจในประเทศยังแข็งแกร่ง โดยยอดขายเครื่องดื่มในประเทศคาดโต 10% YoY จากเครื่องดื่มชูกำลังและ Functional Drink ขณะที่ยอดขายต่างประเทศ (ไม่รวมเมียนมาร์) ยังเติบโตได้ต่อเนื่อง ส่วนรายได้เมียนมาร์ยังถูกกดดันจากมาตรการจำกัดใบอนุญาตนำเข้า และการเปลี่ยนมาตรฐานบัญชี TAS 21 ซึ่งเพียงปัจจัยทางบัญชีก็กดรายได้เมียนมาร์ลงราว 30% YoY

อีกหนึ่งประเด็นที่น่าสนใจคือ ธุรกิจ Personal Care ซึ่งกลายเป็น Growth Engine ใหม่ โดยคาดยอดขาย 2Q26 เติบโต 6% YoY และ 8% QoQ จากการเป็นผู้นำตลาดในหลายผลิตภัณฑ์ การขยายสู่สินค้าผู้ใหญ่ และแรงหนุนจากโครงการ ไทยช่วยไทยพลัส ขณะที่ครึ่งปีหลังยังมีสินค้าใหม่ทยอยออกสู่ตลาด ช่วยกระจายแหล่งรายได้และสนับสนุน Margin ของบริษัท

Fundamental view: เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 20 บาท โดยมองว่าหุ้นยังน่าสนใจจาก Valuation ที่ไม่แพง และ Dividend Yield ปี 2026 ราว 5.1% พร้อมพื้นฐานกำไรที่แกร่งขึ้น