Equality for AlL

OSP : บมจ.โอสถสภา

2Q26 คาดกำไรย่อลง q-q จากพม่าแต่ในไทยดีขึ้น : เราคาดว่าการดำเนินงาน 2Q26 จะอ่อนลง q-q แม้ว่าในไทยและปท.อื่น ๆ ยังเติบโตได้ดี แต่ผลที่เกิดในพม่ายังส่งผลกระทบให้ทุกอย่างอ่อนลง คาดยอดขายจะลดลง 2% q-q อยู่ที่ 6,224 ลบ.
ในปท. : คาดยอดขายกลุ่มเครื่องดื่มโต 2-3% q-q ซึ่งได้ส่วนช่วยจากโครงการไทยช่วยไทยพลัส และการเปิดสาขาใหม่ของห้างทำให้ยอดขายเพิ่มขึ้น ขณะที่กลุ่มของใช้ส่วนบุคคลคาดยอดขายโต 8-9% q-q จากโครงการไทยช่วยไทยพลัสหนุนยอดขายเพิ่มขึ้น
ตปท. : หากไม่รวมพม่ายอดขายตลาดอื่น ๆ โต 2 หลักจากลาวที่ดีขึ้น แต่ยอดขายในพม่ายังได้รับผลกระทบจากใบอนุญาตนำเข้าและยังได้รับผลจากการใช้มาตรฐานบัญชีใหม่เกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยนทำให้ภาพรวยอดขายตปท. หดตัวลง q-q
อัตรากำไรขั้นต้น : คาดเพิ่มเป็น 42.7% จาก 42.5% q-q คาดยังทำสถิติสูงสุดอีกครั้ง แม้ว่ายอดขายตปท. จะหดตัวก็ตาม แต่การบริหารจัดการวัตถุดิบและพลังงานอย่างมีประสิทธิภาพ ประกอบกับการปิดโรงงานที่ขาดทุนไปทำให้ต้นทุนลดลง ประกอบกับปัญหาวัตถุดิบตึงตัวทำให้บ. ลดการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายเป็นอีกปัจจัยช่วยต่ออัตรากำไรขั้นต้นให้ดีขึ้น
ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร : แม้บ. จะลดกิจกรรมส่งเสริมการขายทำให้ค่าใช้จ่ายลดลง แต่ยอดขายที่ลดลงทำให้ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายคาดอยู่ที่ 22.4% เพิ่มขึ้น q-q
ไตรมาสนี้คาดไม่มีรายการพิเศษเกิดขึ้นคาดกำไรสุทธิจะอยู่ที่ 1,081 ลบ. +7% y-y แต่ -7% q-q
คงประมาณการไว้ดังเดิม : สำหรับการดำเนินงานปี 2026 เรายังคงไว้ดังเดิม ภายใต้ยอดขาย 24,400 ลบ. -5% y-y ยังเน้นขยายยอดขายสินค้ากลุ่ม premiumization เพื่อเพิ่มอัตรากำไร และการบริหารจัดการวัตถุดิบยังทำได้ดี คาดอัตรากำไรขั้นต้น 40.5% ลดลงกว่าในครึ่งปีแรกจากผลกระทบของต้นทุนที่เร่งตัวขึ้นจะเริ่มส่งผลกระทบในครึ่งปีหลังเป็นต้นไป ขณะที่ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายคาดยังทำได้ดีจากการใช้ค่าใช้จ่ายอย่างมีประสิทธิภาพ คาดกำไรสุทธิ 3,590 ลบ. เพิ่มขึ้น 3% y-y
ใบอนุญาตการนำเข้าในพม่ายังต้องติดตาม : ผบห. ชี้แจงว่าอุปสงค์เครื่องดื่มชูกำลังในพม่ายังดีและมีการเติบโต แต่ยังติดปัญหาใบอนุญาตนำเข้าแต่แนวโน้มดีขึ้น อย่างไรก็ตามปัจจัยดังกล่าวยังส่งผลกระทบอยู่บ้าง ในส่วนบ.มีการนำเข้าสินค้าผ่านชายแดนเพื่อลดผลกระทบดังกล่าว รวมถึงแผนอาจนำไปบรรจุที่พม่าแทนเพื่อลดปัญหาที่เกิดขึ้นซึ่งอยู่ระหว่างพิจารณา หากมีข้อสรุปจะเริ่มกลางปี 2027 เป็นต้นไป เงินลงทุนราว 150 ลบ.

ยังทำได้ดี
“ แม้คาดกำไรผ่านช่วงสูงสุดไปแล้วจากคาดช่วงที่เหลือของปีจะได้รับผลกระทบจากต้นทุนเร่งตัวขึ้น แต่เรายังชอบเหมือนเดิม และเป็นตัวเลือกที่ดีของกลุ่มจากการปรับปรุงประสิทธิภาพภายในทำให้ผลกระทบต่อต้นทุนที่เร่งตัวขึ้นจะส่งผลกระทบน้อยกว่ากลุ่ม และคาดได้ผลบวกจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากรัฐบาลเข้ามาหนุน
แม้ว่าราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย P/E เป็น 14.6x แต่ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม แต่เรายังชอบจากการบริหารต้นทุนที่ทำได้ดีทำให้ยังดีกว่ากลุ่ม ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th