Company Note
Carabao Group

ภาพรวมการเติบโตแบบ Multi-Engine หนุนคำแนะนำ "ซื้อ" ต่อเนื่อง

การเติบโตของ CBG ได้รับแรงหนุนจาก 3 เครื่องยนต์หลัก ได้แก่ ยอดขายในประเทศ การขยายตลาดต่างประเทศ (CLMV และตลาดใหม่) และธุรกิจ OEM/สินค้าใหม่ เราคาดว่ากำไรในช่วง 2H26F มีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้น โดยอัตรากำไรยังคงอยู่สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" พร้อมปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 56.50 บาท

คาดกำไร 2Q26F เติบโตต่อเนื่อง QoQ

เราคาดกำไร 2Q26F อยู่ที่ 691 ล้านบาท (-14%YoY, +13%QoQ การคาดรายได้ในประเทศที่ยังขยายตัวต่อเนื่องจากกลุ่ม energy drink และธุรกิจรับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้า/เบียร์ ที่เพิ่มขึ้นจากการทำการตลาดและเป็นช่วง high season ของกลุ่มเครื่องดื่มในช่วงฤดูร้อน สำหรับยอดขายส่งออกยังลดลง YoY จากฐานสูงของกัมพูชาที่ยังไม่เกิดผลกระทบในช่วงปีที่ผ่านมา แต่คาดส่งออกดีขึ้น QoQ จากการทำการตลาดในเมียนมาและเวียดนาม คาดอัตราทำกำไรมีแนวโน้มอ่อนตัวลงจากต้นทุนวัตถุดิบและพลังงานที่เพิ่มขึ้น

แนวโน้มครึ่งปีหลังมีโอกาสดีกว่าที่คาดจากการกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐฯและอากาศที่ร้อน

หากกำไรสุทธิ 2Q26F เป็นไปตามที่เราคาด กำไรสุทธิครึ่งปีแรกจะคิดเป็น 50% ของประมาณการทั้งปี เราคาดแนวโน้มครึ่งปีหลังมีโอกาสจะดีกว่าครึ่งปีแรก จากยอดขายที่ยังเติบโตและปัจจัยบวกจากมาตรการภาครัฐฯ “ไทยช่วยไทยพลัส” และอากาศที่ร้อนจากผลกระทบเอลนิโญส่งผลต่อกำลังซื้อกลุ่มอาหารและเครื่องดื่มที่เพิ่มขึ้น การปรับโมเดลธูรกิจใน UK รับรู้รายได้ในลักษณะ royalty-based ที่มี margin สูง และไม่ต้องแบกรับ fixed cost เหมือนในอดีต ธุรกิจ OEM โดยเฉพาะสินค้า “Loveza!” ช่วยเพิ่ม capacity utilization ของโรงงาน แม้อัตราทำกำไรมีแนวโน้มอ่อนตัวลงจากต้นทุนวัตถุดิบและพลังงานที่เพิ่มขึ้นก็ตาม

Valuation น่าสนใจ ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายใหม่ 56.50 บาท

เราประเมินมูลค่าที่เหมาะสม (Fair Valuation) ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 56.50 บาท จากการปรับสมมติฐาน PER จาก -1SD เป็น -0.5SD (22 เท่า) สะท้อนแนวโน้มการเติบโตของบริษัทที่ดีขึ้น โดยราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ระดับ PER เพียง 18.5 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวและกลุ่มอุตสาหกรรม ขณะที่คาด Dividend Yield ปี 2026F อยู่ที่ประมาณ 3% ซึ่งยังน่าสนใจ ปัจจัยเสี่ยงสำคัญ: ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ/บรรจุภัณฑ์ และแรงกดดันเชิงมหภาคต่อการบริโภค