Equality for All
AAI : บมจ.เอเชี่ยน อะไลอันซ์ อินเตอร์ฯ

1Q26 กำไรสุทธิเหลือเพียง 133 ลบ. ลดลง 47% y-y แต่ฟื้นตัว q-q จากมีกำไรอัตราแลกเปลี่ยน หากไม่รวมรายการดังกล่าวลดลง 54% y-y -7% q-q :
ยอดขาย อยู่ที่ 1,558 ลบ. หดตัว -17% y-y ปริมาณขาย -8% y-y ราคาขาย -10% y-y แต่หากเทียบ q-q ยอดขาย -12% ปริมาณขาย -8% ราคาขาย -4% q-q จากลูกค้าชะลอคำสั่งซื้อเพราะรอความชัดเจนของมาตรการภาษีนำเข้าในสหรัฐ หากแยกยอดขายตามกลุ่มสินค้าพบว่ากลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยง (85%) ยอดขาย -19% y-y กลุ่มอาหารคน (14%) ยอดขาย -4% y-y และอื่น ๆ (1%) ยอดขาย +28% y-y
อัตรากำไรขั้นต้น ลดลงต่อเนื่องเหลือเพียง 11.2% จาก 18.5% y-y และ 11.9% q-q จากเงินบาทแข็งค่าและยอดขายอาหารสัตว์เลี้ยงลดลง
ค่าใช้จ่ายขาย และบริหาร ลดลง 10% y-y และลดลง 14% q-q ตามยอดขายที่ลดลง
แนวโน้มปี 2026 คาดยังลดลง y-y : ผบห. ให้เป้ารายได้ปี 2026 อยู่ที่ 7,600 ลบ. +8.1% y-y ภายใต้ยอดขายกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงอยู่ที่ 6,800 ลบ. โต 8.4% ยอดขายกลุ่มอาหารคนอยู่ที่ 800 ลบ. โต 5.9% y-y โดยกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงจะโตจากการได้ลูกค้าใหม่และการออกสินค้าใหม่ของลูกค้าเดิมทั้งในสหรัฐและยุโรป เช่นเดียวกับกลุ่มอาหารพร้อมทานโตจากการออกสินค้าใหม่
แม้ว่างบ 1Q26 จะเริ่มต้นไม่ดีจากการชะลอคำสั่งซื้อของลูกค้าจากภาษีนำเข้าในสหรัฐ แต่คาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวตั้งแต่ 2Q26 เป็นต้นไป รวมถึงต้นทุนจะทยอยเพิ่มขึ้นตั้งแต่ปลาย 2Q26 (มิ.ย.) เช่นกัน อย่างไรก็ตาม บ. จะปรับราคาขายขึ้นราว 3-10% ตามต้นทุนที่เพิ่มขึ้นซึ่งจะช่วยลดผลกระทบได้บ้าง
เรายังคงประมาณการผลการดำเนินงานปี 2026 ดังเดิม ภายใต้ยอดขาย 7,350 ลบ. โต 5% y-y และอัตรากำไรขั้นต้นคาดอยู่ที่ 13% คาดกำไรสุทธิ 631 ลบ. -14% y-y คงราคาเหมาะสมปี 2026 อยู่ที่ 3.56 บาท/ หุ้น

ฟื้นตัวช้ากว่า
“ แม้ช่วงที่เหลือของปีจะเห็นการฟื้นตัวของการดำเนินงานจากฐานที่ต่ำ แต่คงต้องดูว่าการฟื้นตัวของคำสั่งซื้อจะมาอย่างที่คาดหรือไม่ซึ่งจะเป็นปัจจัยกดดันการดำเนินงานให้ฟื้นช้ากว่าที่เคยคาด แม้เราคาดอุปสงค์อาหารสัตว์เลี้ยงยังเติบโตได้ตามวิถีชีวิตที่เปลี่ยนไป แต่อาจไม่ใช่ตัวเลือกแรกในกลุ่ม แต่คาดจุดต่ำสุดได้ผ่านไปแล้ว คงแนะนำเพียง “ถือ” รอการฟื้นตัว ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th