Equality for All
XO : บมจ.เอ็กโซติค ฟู้ด

XO : ผลิตและจำหน่าย 4 ธุรกิจหลัก 1) เครื่องปรุงรสอาหาร เช่นซอส (89%) 2) เครื่องประกอบอาหาร เช่นกะทิ เครื่องแกง (6%) 3) อาหารสำเร็จรูปพร้อมทาน เช่น ข้าวแกงเขียวหวาน (1%) และ 4) อาหารสำเร็จรูปและกึ่งสำเร็จรูป เช่นสินค้าในน้ำมัน (4%) ขณะที่ตลาดหลัก ยุโรป 83% เอเชีย 7% ออสเตรเลีย 6% อเมริกา 3% และแอฟริกา 1%
1Q26 กำไรเพิ่ม 14% y-y จากอัตราภาษีจ่ายลดลง และยอดขายเพิ่มขึ้น : 1Q26 รายงานกำไรสุทธิ 129 ลบ. เพิ่มขึ้น 14% y-y โดยยอดขายเพิ่มขึ้น 9% y-y อยู่ที่ 517 ลบ. จากการเพิ่มขึ้นของปริมาณขายลูกค้าในยุโรป ขณะที่ในส่วนอัตรากำไรขั้นต้นนั้นหดตัวลงเหลือ 45.37% จาก 46.48% y-y เนื่องจากมีการตั้งค่าเผื่อมูลค่าของสินค้าคงเหลือ (พริกดอง) มูลค่า 15 ลบ. ซึ่งเตรียมไว้ให้ลูกค้าในอเมริกาตั้งแต่ปี 2024 แต่หากตลาดดังกล่าวฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ทำให้ยังไม่สามารถนำเข้าสู่กระบวนการผลิตเป็นสินค้าสำเร็จรูปได้ ขณะที่ค่าใช้จ่ายขายและบริหารเพิ่มขึ้น 6% และ 3% y-y ตามยอดขายเพิ่มขึ้น แต่ได้ผลบวกจากสิทธิประโยชน์ด้านการลงทุนฉบับใหม่สำหรับสายการผลิตตั้งแต่ 2Q25 ทำให้ภาษีจ่ายลดลงถึง 57.78% y-y โดยอัตราภาษีจ่ายลดลงเหลือ 5.5% จาก 13.55% y-y
ก่อสร้างโรงงานแห่งใหม่ด้วยเงินลงทุน 1,300 ลบ. : ผบห.แจ้งว่าบ. ตัดสินใจก่อสร้างโรงงานแห่งใหม่ด้วยเงินลงทุน 1,300 ลบ. เงินที่ใช้มาจากเงินกู้ 910 ลบ. และกระแสเงินสด 390 ลบ. คาดจะเริ่มผลิตได้ในปี 2028 เป็นต้นไป จะมีค่าเสื่อมราคาราว 70 ลบ. ต่อปี และหลังโรงงานแล้วเสร็จจะหยุดการผลิตโรงงาน 1 ที่แหลมฉบัง คาดจะมีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นเป็น 43,905 ตันจาก 34,572 ตัน เพิ่มขึ้น 27%

แนวโน้มปี 2026 คาดกลับมาฟื้นตัว y-y แม้ว่ายังไม่กลับสู่ภาวะปกติก็ตาม : ผบห. ตั้งเป้ายอดขายโต 5% y-y และคาดอัตรากำไรขั้นต้น 40% ในส่วนยอดขายนั้นคาดกลับมาฟื้นตัวจากคำสั่งในตลาดหลักยุโรป (83% ของยอดขาย) ส่วนสหรัฐยังไม่กลับสู่ภาวะปกติ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นนั้นคาดจะได้รับผลกระทบจากต้นทุนวัตถุดิบและบรรจุภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้น (วัตถุดิบคิดเป็น 43% บรรจุภัณฑ์ 33%) โดยบ. ไม่ได้ปรับราคาขายขึ้นกับลูกค้าตามต้นทุนที่เพิ่มขึ้น อีกทั้งยังได้รับผลกระทบจากการตั้งค่าเผื่อสินค้า (พริกดอง) ยังมีมูลค่าคงเหลืออีก 55-60 ลบ. ที่จะทยอยรับรู้ในช่วงที่เหลือของปี รวมถึงจะมีค่าใช้จ่ายในการทำลายอีกราว 10 ลบ. แต่จะมีปัจจัยบวกจากอัตราภาษีจ่ายลดลงจากได้สิทธิประโยชน์ภาษีเข้ามา
แนวโน้ม 2Q26 คาดการดำเนินงานดีขึ้น q-q ตามยอดขายที่เติบโตแต่ยังลดลง y-y

เริ่มฟื้นตัว
“ แม้การดำเนินงานปี 2026 จะได้รับผลกระทบจากการตั้งค่าเผื่อและการทำลายสินค้าในช่วงที่เหลือของปี แต่คาดเป็นปีแห่งการฟื้นตัว คงต้องรอการฟื้นตัวของยอดขายในออสเตรเลีย และสหรัฐ
ราคาหุ้นปัจจุบันปรับขึ้นมาสะท้อนงบที่ออกมาไม่แย่มากนัก แม้ว่าในอนาคตจะยังต้องตั้งค่าเผื่อมูลค่าสินค้าแต่ตลาดฯ รับรู้ข่าวดังกล่าวไปแล้วจนราคาหุ้นใกล้ราคาเหมาะสมของ consensus ที่ 16.93 บาทแล้ว รอราคาหุ้นอ่อนตัว ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th