Equality for All
NER : บมจ.นอร์ทอีส รับเบอร์

แนวโน้ม 2Q26 คาดการดำเนินงานฟื้นตัว q-q : เราคาดการดำเนินงาน 2Q26 จะดีขึ้น q-q ปริมาณขายคาดทรงตัว q-q จากช่วงปิดกรีดทำให้ปริมาณยางลดลง แต่จะเริ่มได้ผลบวกจากราคาขายที่ปรับขึ้นทำให้อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น
อย่างไรก็ตาม จากแนวโน้มผลผลิตยางที่ลดลง และคาดจะเกิดเอลนิโญส่งผลให้ปริมาณยางลดลงราว 10-20% y-y ทำให้เป้าปริมาณขายเดิมที่เคยตั้งไว้ที่ 5 แสนตันอาจไม่เป็นอย่างที่คาดไว้ทำให้เราปรับเป้าปมริมาณขายลงและปรับประมาณการผลการดำเนินงานปี 2026 ลง 1% จากเดิม คาดยอดขาย 29,767 ลบ. ลดลง 2% y-y ภายใต้สมมติฐานปริมาณขาย 446,143 ตัน ราคาขายเฉลี่ย 66.70 บาทต่อกิโลกรัม และคาดอัตรากำไรขั้นต้นลดลงจากปีก่อนเล็กน้อย คาดกำไรปกติ 1,558 ลบ. -5% y-y คาดกำไรสุทธิ 1,608 ลบ. -15% y-y
โรงงานใหม่ชะลอการก่อสร้างไปก่อน : ผบห. ชี้แจงว่าจากสถานการณ์ภัยแล้ง, ปัญหาชายแดน และภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ประกอบกับต้นทนุการก่อสร้างเพิ่มขึ้นจากปัญหาในตะวันออกกลางส่งผลให้ต้นทุนการก่อสร้างเพิ่มขึ้นจึงชะลอการก่อสร้างโรงงานแห่งใหม่ไปก่อนจนกว่าทุกอย่างจะดีขึ้น ซึ่งโรงงานแห่งนี้เดิมคาดจะใช้เงินลงทุนราว 1,750 ลบ. ทำให้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นได้ 3 แสนตัน ส่วนโรงงานที่เกิดไฟไหม้นั้น บ. ชะลอการซ่อมออกไปก่อนเช่นกันจากราคาวัสดุที่เพิ่มขึ้น แต่คาดจะไม่ส่งผลกระทบต่อการผลิตเนื่องจากเป็นส่วนเก็บวัตถุดิบเท่านั้น
อุปทานยางคาดหดตัว y-y : จากการคาดการณ์พื้นที่ปลูกยางธรรมชาติของสำนักวิจัย IRSG พบว่าประเทศผู้ผลิตยางอันดับ 1-3 ของโลก ไทย อินโดนีเซีย และมาเลเซียพบว่าพื้นที่ปลูกยางหดตัวลงราว 1% ต่อปี จากราคายางปรับตัวลงหากเทียบกับพืชชนิดอื่นอย่างปาล์มทำให้ชาวสวนหันไปปลูกปาล์มแทน, ขาดแคลนแรงงานกรีดยาง แม้ว่าผลผลิตยางบางประเทศอย่างไอโวรี่โคสต์จะเพิ่มขึ้นมาทดแทนแต่ไม่สามารถชดเชยได้ทั้งหมด ประกอบกับราคายางในไอโวรี่โคสต์ปรับขึ้นมาใกล้เคียงกับไทยทำให้ไม่มีความได้เปรียบด้านราคาขายอย่างในอดีต ขณะที่ฝั่งความต้องการยางยังเพิ่มขึ้นโดยเฉพาะรถยนต์ไฟฟ้าที่มีการขยายตัวขึ้นต่อเนื่องคาดรถยนต์ไฟฟ้าจะมีสัดส่วน 47-48% ของรถยนต์ทั้งหมดภายในปี 2032 จากปีปัจจุบันคาดที่ 25% (รูปที่ 1,2)
เรามีปรับประมาณการลง แต่คาดช่วงที่เหลือของปีการดำเนินงานทยอยฟื้นตัวรับผลบวกจากราคายางขึ้น ยังคงแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเหมาะสมลงเหลือ 5.20 บาท

กำลังจะผ่านจุดต่ำสุดแล้ว
“แม้เราจะมีการปรับลดประมาณการลงจากเดิม แต่คาดช่วงต่ำสุดกำลังจะผ่านไปแล้ว จะเห็นการดำเนินงานฟื้นตัว q-q ตามราคายางที่เร่งตัวขึ้น
กลยุทธ์การลงทุน ยังแนะนำซื้อขายตามรอบการปรับขึ้นของราคายาง และติดตามสถานการณ์เอลนิโญที่คาดจะเกิดในครึ่งปีหลังจะเป็นแรงส่งต่อราคายางอีกครั้ง ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th