Equality for All
CPF : บมจ. ซีพีเอฟ

1Q26 กำไรสุทธิ 4,878 ลบ. หดตัว -43% y-y แต่ฟื้นตัวอย่างมีนัย q-q จากการควบคุมต้นทุนและประสิทธิภาพการผลิตดีขึ้น:
ยอดขาย อยู่ที่ 136,697 ลบ. -5% y-y -3% q-q ยอดขายที่ลดลงจากราคาหมูไทย -26% y-y ขณะที่หมูเวียดนามเพิ่ม 9% y-y โดยราคาหมูไทยเฉลี่ย 1Q26 อยู่ที่ 58.5 บาทต่อกิโลกรัม เวียดนาม 71,070 ดองต่อกิโลกรัม ส่วนหมูจีนเหลือเพียง 12.4 หยวนต่อกิโลกรัม รายได้จากไทยและเวียดนามคิดเป็น 60% ของยอดขายกลุ่ม Farm
อัตรากำไรขั้นต้น แม้ได้ผลบวกจากราคาวัตถุดิบหลักทั้งข้าวโพดและกากถั่วเหลือง -8% y-y แต่ราคาขายเฉลี่ยลดลงมากกว่า อย่างไรก็ตาม บ.มีการปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิต และลดต้นทุน โดยเฉพาะธุรกิจสัตว์น้ำทำให้อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น เป็น 15.6% จาก 12.7% q-q แต่ลดจาก 18.5% y-y
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม ลดลงถึง 60% y-y แม้การดำเนินงานของ CPALL จะดีขึ้น แต่ผลกระทบจากการดำเนินงานในจีนจากราคาหมูจีนที่หดตัวแรง 23% y-y จากอุปทานที่ยังอยู่ในระดับสูง แต่ดอกเบี้ยจ่ายลดลง 10% y-y ตามอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง
การดำเนินงานปกติจะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 4,317 ลบ. -50% y-y ลดลงจากราคาหมูลดลง แต่มีรายการพิเศษ 557 ลบ. (กำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพตามราคาหมูที่เพิ่มขึ้น 538 และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 28 ลบ.) ทำให้มีกำไรสุทธิ 4,878 ลบ. หดตัว 43% y-y แต่ฟื้นตัว q-q
แนวโน้ม 2Q26 คาดอ่อนตัว q-q ตามราคาหมูที่ลดลง แต่ครึ่งปีหลังคาดราคาหมูฟื้นตัวได้ : ผบห. คาดแนวโน้มราคาหมูในครึ่งปีหลังจะฟื้นตัวจากปริมาณหมูที่ลดลง
ไทย : จำนวนผู้เลี้ยงรายย่อยลดลงและสมาคมผู้เลี้ยงขอความร่วมมือให้ลดการเลี้ยงลงทำให้อุปทานอาจลดลงราว 2-3 แสนตัวจากเดิมคาดจะเพิ่มขึ้น
จีน : คาดราคาจะดีขึ้นจากภาครัฐขอความร่วมมือกับผู้เลี้ยงในการลดอุปทานลงเป็น 8% จากก่อนหน้าลดไป 5% รวมถึงไม่ให้เลี้ยงเกิน 125 กก./ตัว ซึ่งคงต้องดูว่าจะช่วยให้ราคาหมูดีขึ้นหรือไม่ในช่วงครึ่งปีหลัง
เวียดนามคาดราคายังทรงตัวระดับสูงต่อไปจากการขอใบอนุญาตใหม่ยากขึ้น และการเกิดโรคระบาด
ไก่ ปริมาณการส่งออกไก่จากไทยยังดีต่อเนื่องยัง ขณะที่การส่งออกไปจีนนั้น บ. เหลือเพียง 1 โรงงานที่ได้รับอนุญาตส่งออกได้ แต่สัดส่วนการส่งออกไปจีนไม่มากอยู่แล้วจึงไม่มีปัญหามากนัก ขณะที่โรงงานในเวียดนามเริ่มมีการส่งออกไปบ้างแล้วในหลาย ๆ ประเทศเช่นญี่ปุ่น ฮ่องกง สิงคโปร์ กัมพูชา และเกาหลีใต้
วัตถุดิบ : คาดว่าราคาวัตถุดิบจะปรับขึ้นในช่วงครึ่งปีหลังแม้ว่าบ. จะมีสต็อกวัตถุดิบไว้ราว 100 วัน แต่ราคาที่ทยอยเพิ่มขึ้นคาดจะส่งผลให้ต้นทุนเพิ่มขึ้นเช่นกัน
อย่างไรก็ตาม เราคาดแนวโน้ม 2Q26 จะอ่อนตัว y-y q-q จากราคาหมูที่ลดลงจากโรคระบาดในไทย ประกอบกับกำลังซื้อที่อ่อนแอ

เก็งกำไรตามราคาเนื้อสัตว์
“ ระยะสั้น เราคาดว่าการดำเนินงานยังถูกกระทบจากราคาหมูที่ปรับตัวลง แต่เราคาดว่าราคาหมูที่ลดลงจะทำให้อุปทานลดลงทั้งในไทยและตปท. ซึ่งจะทำให้ราคาฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง
กลยุทธ์การลงทุน หากจะลงทุนในกลุ่มเนื้อสัตว์ อาจจะเกาะ ๆ ไปได้จาก valuation ไม่แพง และให้ติดตามราคาเนื้อสัตว์ว่าจะฟื้นตัวได้ไหม ประกอบกับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่จะทำให้กำลังซื้อฟื้นตัว ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th