Equality for All
MEB : บมจ.เมพ คอร์ปอเรชั่น

คาดกำไรฟื้น q-q แต่... : เราคาดกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 92 ลบ. ขยายตัว +5.8% q-q สอดคล้องกับรายได้ที่คาดขยายตัว +2.4% q-q เป็น 513 ลบ. เนื่องจาก 4Q25 Incognito Lab มีการปรับปรุงทางบัญชีหลังควบรวม ซึ่งเกิดขึ้นครั้งเดียว ส่งผลลบต่อรายได้ใน 4Q25 ส่วนภาพ y-y คาดกำไรหดตัว -18.5% y-y ทิศทางเดียวกับรายได้ที่คาดหดตัว -8.4% y-y แบ่งตามแพลตฟอร์มดังนี้
meb คาดรายได้ 437 ลบ. ทรงตัว q-q แต่หดตัว -11.5% y-y จากรายได้/MAU/เดือน ปรับลง -2.1% q-q และ -14.5% y-y เหลือ 189 บาท เนื่องจากสงครามในตอ. กลางกระทบราคาน้ำมัน และค่าครองชีพ ทำให้กำลังซื้อเริ่มหดตัวในเดือนมี.ค. ส่วนจำนวน MAU คาดยังทรงตัว q-q ที่ 7.7 แสนคน/เดือน
readAwrite คาดรายได้ที่ 25 ลบ. หดตัว -10.2% q-q และ -18.8% y-y จากผลของฤดูกาล และสงครามดังกล่าว เราคาดจำนวน MAU หดตัว -7.0% q-q เนื่องจากเป็นช่วงเปิดเทอม แต่ทรงตัว y-y ที่ 5.7 ล้านคน ส่วน รายได้/MAU/เดือน คาดปรับลง -3.4% q-q และ -20.2% y-y เหลือ 1.43 บาท
อัตรากำไรขั้นต้นคาดกลับไปใกล้เคียง 3Q25 ซึ่งรับรู้รายได้จาก Incognito Lab เต็มไตรมาสที่ 33.0% สูงขึ้นจาก 4Q25 ที่ 29.9% ที่มีการปรับปรุงทางบัญชี และสูงกว่า 1Q25 ที่ 30.9% จากการเริ่มรับรู้รายได้ Incognito Lab ซึ่งมีมาร์จิ้นสูงราว 55% ตั้งแต่ 3Q25
ปรับประมาณการลง : เราปรับประมาณการกำไรปี 2026 และ 2027 ลง -15.6% และ -15.8% เหลือ 365 ลบ. และ 369 ลบ. ตามลำดับ จากภาวะเศรษฐกิจที่คาดจะยังซบเซาต่อเนื่องในปี 2026 จากสงครามในตอ. กลาง และยังขาดปัจจัยในการเติบโตต่อ โดยประมาณการ 1Q26 คิดเป็น 25.3% ของทั้งปี ได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 18.20 บาท/หุ้น เปลี่ยนคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ”

มองปี 2026-27 ยังไม่สวย
“ แม้ราคาหุ้นยังมี Upside สูง แต่เราแนะนำ “ถือ” โดยมองว่า MEB ขาดปัจจัยใหม่ในการไปต่อ ผนวกกับปัจจุบันยังถูกกดดันจากสงครามในตอ. กลางที่ยืดเยื้อ ดันราคาน้ำมันสูงต่อเนื่อง จึงมองกำไรปี 2026-27 จะอยู่ในระดับต่ำกว่าปี 2025 แม้รับรู้รายได้จาก Incognito Lab เต็มปี (สัดส่วน 2.2% ของรายได้รวม) แต่ยังถือเพื่อรับปันผลได้ ”

จิรภัทร คงบัว
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #139737
Jirapat.K@liberator.co.th