BH : ผลประกอบการยังคงแข็งแกร่ง ได้รับแรงหนุนจากช่วงเดือนรอมฎอน
ผลประกอบการใน 1Q26 : กำไรอยู่ที่ 1.79 พันล้านบาท (+3% YoY, -5% QoQ) สอดคล้องกับที่ TISCOe คาดการณ์ไว้ Bloomberg consensus 10% โดย BH ยังสามารถเติบโต YoY ได้ จากรายได้โรงพยาบาลที่เพิ่มขึ้น 1.4% YoY และ EBITDA margin ที่ดีขึ้นจากการควบคุมต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ ผลประกอบการที่เหนือความคาดหมายของตลาดน่าจะช่วยหนุนราคาหุ้นในขณะที่นักลงทุนรอให้ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ลดลง เรายังคงแนะนำให้ “ซื้อ” หุ้น BH และชื่นชอบ BH และ PR9 เป็นหุ้นแนะนำสำหรับนักลงทุนที่ได้รับผลกระทบจากสงครามระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน

รายได้หลักทรงตัว : รายได้จากโรงพยาบาลอยู่ที่ 6.2 พันล้านบาท (เทียบกับ TISCOe ที่ 6.1 พันล้านบาท) รายได้จากผู้ป่วยต่างประเทศสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อยที่ 4 พันล้านบาท (+4.2% YoY, -7% QoQ) เนื่องจากเดือนรอมฎอนช่วยบรรเทาผลกระทบจากสงคราม ขณะที่รายได้จากผู้ป่วยชาวไทยลดลง 3.6% YoY ปัจจัยขับเคลื่อนตลาดหลัก ได้แก่ ตะวันออกกลาง (+21.3% YoY), เมียนมา (+15.1% YoY) และบังกลาเทศ (+25.0% YoY) ส่งผลให้สัดส่วนผู้ป่วยไทย : ต่างชาติ เปลี่ยนจาก 36:64 ใน 1Q25 และ 33:67 ใน 4Q25 มาเป็น 34.3:65.7 ใน 1Q26

EBITDA margin ดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ : EBITDA margin อยู่ที่ 39.2% ใน 1Q26 เทียบกับ 37.7% ในไตรมาสที่ 1 ปี 2568 และ 39.0% ใน 4Q25 สิ่งนี้เกิดจาก (1) การปรับปรุง GPM YoY และ QoQ จาก 51% ใน 1Q25 และ 51.4% ใน 4Q25 เป็น 52% ใน 1Q26F และ (2) การควบคุมต้นทุนอย่างรอบคอบ (ค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารต่อรายได้ลดลงจาก 17.5% ใน 1Q25 เหลือ 16.8% ใน 1Q26F ทรงตัว QoQ) ซึ่งชดเชยผลกระทบจากขนาดเศรษฐกิจที่ลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า

แนวโน้ม : แนวโน้มผลกำไรใน 2Q26F น่าจะได้รับแรงกดดันจากผลกระทบของสงคราม YoY และ QoQ (เทียบกับผลกระทบของสงครามใน 1Q26F นอกช่วงเดือนรอมฎอน 12 วัน) ซึ่งเราคาดว่าจะลดลงตั้งแต่ 2H26F เป็นต้นไป ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BH โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 200.00 บาท