CPALL : คณะกรรมการบริหารไม่เห็นด้วยกับการรวมบริษัทย่อยเข้ากับ ACMH

• คณะกรรมการบริหารไม่สนับสนุนการรวมบริษัทย่อยเข้ากับ ACMH CPALL ได้แจ้งตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยผ่านทาง ELCID ว่ากรรมการอิสระของ CPALL มีมติไม่เห็นชอบกับการรวมบริษัทย่อย 3 แห่งภายใต้ CPALL เข้ากับกลุ่มธุรกิจการเงินของธนาคารพาณิชย์ไร้สาขา (VB) ภายใต้ ACM Holding Company Limited (ACMH) ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ Charoen Pokphand Group (CPG) เราเชื่อว่าการปรับโครงสร้างดังกล่าวไม่น่าจะเกิดขึ้นได้ เนื่องจากฐานทุนขั้นต่ำของ ACMH ที่ 5 พันล้านบาทนั้นไม่น่าจะสอดคล้องกับมูลค่าปัจจุบันของบริษัทย่อยทั้งสามแห่ง ยิ่งไปกว่านั้น การรวม VB เข้ากับ CPALL จะเพิ่มความซับซ้อนในการดำเนินงานและกฎระเบียบ ซึ่งอาจทำให้ข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับการขยายธุรกิจในอนาคตมีความซับซ้อนมากขึ้น

• บริษัทย่อยทั้งสามของ CPALL ได้แก่ Counter Service Co., Ltd. (ถือหุ้น 99.99% มูลค่าทุน 91 ล้านบาท กำไร 974 ล้านบาท ณ ปี 2024), Thai Smart Card Co., Ltd. (ถือหุ้น 99.99% มูลค่าทุน 1.94 พันล้านบาท กำไร 87 ล้านบาท ณ ปี 2024) และ CP Axtra PCL (ถือหุ้น 59.93% มูลค่าทุน 1.53 แสนล้านบาท กำไร 9.36 พันล้านบาท ณ ปี 2025) โดยบริษัทย่อยทั้งสามโดยรวมให้บริการด้าน e-payment และนายหน้าทางการเงิน

• ความเห็นของกรรมการอิสระของ CPALL ที่ไม่เห็นด้วยกับการนำบริษัทย่อยทั้งสามเข้า ACMH สอดคล้องกับความเห็นของคณะกรรมการตรวจสอบ โดยเหตุผลหลักคือบริษัทย่อยทั้งสามมีบทบาทสำคัญและเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับธุรกิจหลักของ CPALL ในการสนับสนุน 1) ความสามารถในการแข่งขัน 2) การสร้างรายได้ และ 3) การเติบโตของร้าน 7-Eleven การปรับโครงสร้างดังกล่าวอาจเป็นอุปสรรคต่อการขยายธุรกิจและการดำเนินงานในอนาคต เนื่องจากเพิ่มความซับซ้อนด้านกฎระเบียบและส่งผลต่อการปฏิบัติตามเกณฑ์ของธนาคารแห่งประเทศไทย

• การแจ้งผ่าน ELCID สะท้อนเพียงมุมมองของกรรมการอิสระ ยังไม่ใช่มติสุดท้ายของ CPALL ขั้นตอนถัดไปคือการนำวาระเข้าสู่การลงคะแนนในที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้น (EGM) ซึ่งจะจัดขึ้นในวันศุกร์ที่ 29 พฤษภาคม 2026 เพื่อลงมติว่าควรนำบริษัทย่อยทั้งสามเข้า ACMH หรือไม่ โดยวาระนี้จะถูกพิจารณาเป็นรายการที่เกี่ยวโยงกัน ทั้งนี้ ในการเปิดเผยข้อมูลจนถึงขณะนี้ ยังไม่มีการกล่าวถึงมูลค่าประเมินของบริษัทย่อยทั้งสาม หาก ACMH จะเข้าซื้อกิจการ

• เราเชื่อว่าประเด็นนี้จะยังคงเป็นอุปสรรคเชิงลบต่อ CPALL จนกว่าจะมีการลงคะแนนในที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้น โดยมีสาเหตุมาจาก 1) ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการขยายธุรกิจในอนาคตไปยังธุรกิจที่เกี่ยวข้องซึ่งอาจเพิ่มความซับซ้อนด้านกฎระเบียบ 2) ความกังวลเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าและการลดลงของผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจหากธุรกรรมได้รับการอนุมัติ และ 3) เงื่อนไขที่ไม่ชัดเจนเกี่ยวกับการแบ่งรายได้และค่าบริการที่ CPALL อาจต้องจ่ายให้กับบริษัทย่อย

• คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CPALL โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 61.00 บาท