Equality for All
PRTR : บมจ.พีอาร์ทีอาร์ กรุ๊ป
มาร์จิ้นปี 2026 จะโตจากบริการใหม่ : ผบห. คาดอัตรากำไรขั้นต้นปี 2026 ที่ 9.4-9.6% ฟื้นจากปีก่อนที่ 8.9% จากการขยายตัวของรายได้บริการใหม่ ประกอบด้วย
The Blacksmith (สัดส่วน 0.5% ของรายได้รวมปี 2025) อัตรากำไรขั้นต้นสูงราว 50% ผบห. ตั้งเป้ารายได้ปีนี้โต +71%
PINNO (0.6% ของรายได้) อัตรากำไรขั้นต้น 35-40% ผบห. ตั้งเป้ารายได้ปีนี้โต +46% ซึ่งหากทำได้ตามเป้าอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับขึ้นเป็นราว 50% เนื่องจากต้นทุนส่วนใหญ่คงที่
ธุรกิจ Outsource ยังไปต่อ : เป็นธุรกิจหลักสัดส่วน 96.4% ของรายได้รวม ผบห. ตั้งเป้ารายได้ปีนี้ขยายตัว 5-10% y-y แต่ปัจจัยที่จะกระทบคือสงคราม ส่งผลให้เศรษฐกิจชะลอตัวลง และทำให้ค่าคอมมิชชันของพนักงานขายหดตัว (สัดส่วน 38% ของพนักงาน Outsource)
บริหาร OPEX ด้วย AI : ผบห. เผยปีนี้นำ AI มาใช้ในธุรกิจ Outsource ทั้งช่วยงานฝ่าย HR และระบบจัดทำเอกสารด้วย AI จากการสัมภาษณ์ผู้สมัครด้วยระบบอัตโนมัติ ผบห. คาดสัดส่วน OPEX/Sales ของธุรกิจ Outsource จะทรงตัว y-y ที่ 3.9%
เตรียมควบรวมเพิ่ม 2-3 บริษัท : ผบห. เผยกำลังอยู่ระหว่างเจรจาเพื่อควบรวมบริษัททำธุรกิจ Outsource เจ้าหน้าที่รปภ. มีรายได้ 130 ลบ./ปี อัตรากำไรขั้นต้น 20-25% สูงกว่ามาร์จิ้นรวมของ PRTR เพื่อสร้าง Synergy ให้ธุรกิจ Outsource ผบห. คาดจะควบรวมเสร็จสิ้นใน 2Q26 และอาจมีการควบรวมบริษัทอื่นๆเพิ่มเติมใน 2H26 ผบห. ตั้งเป้าบริษัทที่ควบรวมในปีนี้จะมีสัดส่วนกำไรสุทธิ 10% ของกำไรสุทธิทั้งบริษัท
ปรับประมาณการลง : เราปรับประมาณการกำไรสุทธิลง -10.4% เหลือ 257 ลบ. จากกำไรปี 2025 ที่ต่ำคาด -14.7% แต่ปีนี้ยังมี Upside จากแผนควบรวมกิจการคาดกำไรจะยังฟื้นตัว +19.1% y-y และคาดรายได้จะขยายตัว +6.8% y-y เป็น 8,121 ลบ. ซึ่งเป็นประมาณการแบบอนุรักษ์นิยมต่ำกว่าเป้าผบห. ที่ +8% y-y และคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 9.2% ต่ำกว่าเป้าผบห. เนื่องจากยังมีความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจซบเซา จากสงครามในตอ. กลาง ได้ราคาเป้าหมายใหม่ 4.86 บาท/ หุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”

ไปต่อได้ตามเมกะเทรนด์
“ บริษัทในไทยมีแนวโน้มปรับไปใช้พนักงานรูปแบบ Outsource มากขึ้น เนื่องจากมีความยืดหยุ่นมากกว่าพนักงานประจำ ช่วยบริหารบุคลากรช่วงที่ต้องการกำลังพลมาก/น้อย โดย DataBridge วิเคราะห์มูลค่าตลาด Outsource ในไทยจะเติบโตเฉลี่ย +7.7% ต่อปี โดย PRTR เติบโตสูงกว่าอุตฯในภาวะปกติ แนะนำสะสมได้ ”

จิรภัทร คงบัว
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #139737
Jirapat.K@liberator.co.th