Equality for All
PIS : บมจ.โปร อินไซด์
กำไร 4Q25 โตต่อ y-y : กำไรปกติ 57 ลบ. หดตัว -28.5% q-q จากผลของฤดูกาล ซึ่งไม่มีการรับงานขนาดใหญ่เติมเข้ามาในไตรมาสนี้ แต่ขยายตัวแรง +61.5% y-y อย่างไรก็ดีมีการตั้งสำรองด้านเครดิต -19 ลบ. โดยมีรายการลูกหนี้การค้าไม่หมุนเวียนจากการเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขการจ่ายเงินของลูกค้าภาครัฐ กำไรสุทธิจึงอยู่ที่ 39 ลบ. ส่วนรายได้หดตัว -30.0% q-q แต่ขยายตัว +44.8% y-y เป็น 697 ลบ. สรุปดังนี้

กลุ่ม IT Solutions รายได้ 478 ลบ. หดตัว -16.0% q-q แต่ขยายตัว +37.0% y-y หลักๆจากงานวางระบบ ERP, งานติดตั้งระบบควบคุมการจราจร และความปลอดภัยของกทม. และงานพัฒนาระบบคลาวด์กลางด้านสาธารณสุข กิจกรรมที่ 1

กลุ่มบริการ รายได้ 219 ลบ. หดตัว -6.8% q-q แต่ขยายตัว +65.9% y-y จากขอบเขตงานบำรุงรักษาระบบให้ลูกค้าภาครัฐกว้างขึ้น

อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 18.2% ปรับขึ้นจาก 15.8% ใน 3Q25 เนื่องจากไม่มีรายได้จากงานขาย ซึ่งมีมาร์จิ้นต่ำ แต่ปรับลงจาก 21.4% ใน 4Q24 จากต้นทุนบุคลากรงานบำรุงรักษาเพิ่มขึ้นในสัดส่วนสูงกว่ารายได้

ควบรวมบริษัทวางระบบ ERP เข้ามา : เมื่อวันที่ 20 มี.ค. ที่ผ่านมา PIS แจ้งลงทุนในบ. สยาม ดีพ เทค จำกัด (SDT) ด้วยงบลงทุนไม่เกิน 1 ลบ. ถือหุ้นสัดส่วน 100.0% เพื่อดำเนินธุรกิจด้านระบบ ERP โดยเฉพาะ อย่างไรก็ดีในปี 2024 SDT ขาดทุนสุทธิ -8 ลบ. ต้องรอดูแผนการของ PIS ในการนำ SDT มาทำงานร่วมกันต่อไป
ปรับประมาณการลง : เราปรับกำไรสุทธิคาดการณ์ปี 2026 ลง -9.7% เหลือ 302 ลบ. โดยปรับอัตรากำไรขั้นต้นลงจาก 22.6% เหลือ 19.4% จากต้นทุนบุคลากรที่สูงขึ้น และรวมผลการดำเนินงานของ SDT ที่คาดจะยังขาดทุน เราประมาณการรายได้แบบอนุรักษ์นิยมที่ +3.3% y-y ต่ำกว่าเป้าผบห. ที่คาดขยายตัว 10-15% y-y ได้ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 5.60 บาท/ หุ้น

มอง 2H26 จะดี
“ Backlog ณ สิ้นปี 2025 อยู่ที่ 3,494 ลบ. ต่ำกว่าที่ PIS ประกาศ ณ สิ้น 1Q25 ที่ 5,560 ลบ. คาดส่วนหนึ่งเป็นผลของฤดูกาลที่ไตรมาสที่ 4 ไม่มีการประมูลงานมากนัก ต้องจับตาดูปริมาณงานที่จะเติมเข้ามาว่ามีเพียงใดต่อสถานการณ์ในปัจจุบัน อาจมี Downside ต่อประมาณการ ส่วนเดือนพ.ค. นี้จะขึ้นเครื่องหมาย XD มี Dividend yield สูง 5.5% แนะนำทยอยสะสมได้ ”

จิรภัทร คงบัว
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #139737
Jirapat.K@liberator.co.th