Equality for All
SAFE : บมจ. เซฟ เฟอร์ทิลิตี้ กรุ๊ป
เริ่มรับรู้รายได้ สปสช. : ผบห. เผย 1Q26 เริ่มรับรู้รายได้จากการตรวจคัดกรองความผิดปกติของทารกในครรภ์จากเลือดของแม่ (NIPT) แล้ว โดยผบห. คาดจะช่วยยกอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นจากผลของ Economies of scale ต้องจับตาดูขนาดของรายได้ส่วนนี้ต่อไป
สงครามมีแนวโน้มเป็นบวกต่อ SAFE : ผบห. เผยว่า SAFE ไม่มีคนไข้ชาวตะวันออกกลาง และมีคนไข้จากยุโรปน้อย จึงไม่กระทบจากสงครามอิหร่าน และผบห. คาดจะมีโอกาสได้คนไข้ชาวอินเดียมากขึ้น เนื่องจากตามปกติชาวอินเดียนิยมเดินทางไปรักษาที่ UAE ซึ่งปัจจุบันเป็นพื้นที่สงคราม เรายังไม่รวมในประมาณการ รอดูสถานการณ์ไปก่อน
แนวโน้ม 1Q26 : ผบห. เผยรอบเก็บไข่ใน 1Q26 ยังมีแนวโน้มดีพอๆกับใน 4Q25 อย่างไรก็ดีจำนวนรอบเก็บไข่คนไข้ต่างชาติใน 4Q25 ทำจุดต่ำสุดตั้งแต่ IPO ในปี 2023 (สัดส่วน 44.0% ของรอบเก็บไข่รวมใน 4Q25) เรามองว่าคนไข้ส่วนใหญ่ใน 1Q26 จะยังเป็นคนไข้ชาวไทย และมีรายได้จากการตรวจ NIPT ให้สปสช. เข้ามาเสริม
แนวโน้มปี 2026 : ผบห. ตั้งเป้ารายได้ปี 2026 ขยายตัว +10% y-y โดยปีนี้จะไม่ขยายสาขาเพิ่ม แต่เน้นเพิ่ม SSSG สาขาปัจจุบัน จากเทรนด์การมีลูกช้าที่ยังเป็นขาขึ้น, การทำตลาดในต่างประเทศ รวมถึงรายได้จากสปสช. และ SAFE เตรียมเปิดแลปตรวจพันธุกรรม ณ รพ. เชียงรายประชานุเคราะห์ในเดือนเม.ย. นี้ เรามองว่ามีโอกาสทำได้ตามเป้าผบห. จากฐานต่ำ
คงประมาณการปี 2026 : เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ที่ 140 ลบ. และเราคาดรายได้จะฟื้นตัว +9.0% y-y ใกล้เคียงเป้าผบห. มองกำไรยังทำนิวไฮแซงปี 2023ที่มีกระแสปีมังกรทองไม่ได้ในเร็วๆนี้ คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 7.20 บาท/ หุ้น

New S-Curve ยังไม่มา
“ แนวโน้มระยะยาวเรามองอุตสาหกรรม IVF ยังโตไปตามวิถีชีวิตสังคมเมืองที่มีลูกช้า อย่างไรก็ดีเรายังมอง New S-Curve จะเกิดได้จากกฎหมายอุ้มบุญ ที่อนุญาตให้คู่รักเพศเดียวกันมีลูกด้วยกันได้ ซึ่งเรามองว่าจำเป็นต้องผ่านออกมาตามกฎหมายสมรสเท่าเทียม โดยปัจจุบันสถานการณ์การเมืองเริ่มนิ่ง อาจได้เห็นการผ่านกฎหมายดังกล่าว จะเป็น Upside นอกประมาณการ ”

จิรภัทร คงบัว
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #139737
Jirapat.K@liberator.co.th