Equality for All
NSL : บมจ.เอ็นเอสแอล ฟู้ดส์
สรุปเนื้อหา Opportunity day : 4Q25 กำไรสุทธิ 142 ลบ. ขยายตัว +13.2% q-q แต่หดตัว -3.7% y-y อย่างไรก็ดีรายได้ขยายตัว +5.9% q-q ฟื้นตัวจากปัญหาแรงงานชายแดนไทย-กัมพูชา ส่งผลให้ NSL ต้องหาแรงงานชาวเมียนมาร์มาแทนชาวกัมพูชาที่กลับประเทศราว 1,000 คนใน 3Q25 และรายได้ขยายตัว +7.3% y-y เป็น 1,778 ลบ. จาก 7-Eleven เปิดร้านเพิ่ม +4.6% y-y เป็น 15,945 สาขา ซึ่ง NSL ส่งสินค้ากลุ่มเบเกอรี่และรองท้องไปขาย (สัดส่วน 80.5% ของรายได้ปี 2025) และควบรวมบริษัท N.B. Value Link ใน 1Q25เน้นผลิตน้ำมะพร้าว และน้ำผลไม้

อัตรากำไรขั้นต้น 4Q25 อยู่ที่ 18.6% ปรับขึ้น +70 bps q-q จากผลของ Economies of scale แต่ปรับลง -170 bps y-y จากการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ และรายได้จากสินค้าต้นทุนสูง อาทิ น้ำมะพร้าว มีสัดส่วนสูงขึ้น

แนวโน้มปี 2026 : ผบห. ตั้งเป้ารายได้ปี 2026 ขยายตัว 13-15% y-y จาก 3 กลยุทธ์

ออกสินค้าใหม่อย่างน้อย 180 SKUs ตามเทรนด์ผู้บริโภค และโรงงานใหม่จะเริ่มผลิตในช่วงกลางปีนี้
ขยายช่องทางจำหน่ายทั้งโมเดิร์นเทรด, 7-Eleven ที่ยังขยายสาขาต่อเนื่อง และพาร์ทเนอร์ใหม่ๆ
บริหารต้นทุนให้ดีขึ้น โดยตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้นที่ 21% ซึ่งผบห. คาด 1Q26 จะทำได้ตามเป้าจากผลของฤดูกาล
ส่วนสงครามอิหร่านผบห. มองไม่กระทบ เนื่องจากสัดส่วนรายได้จากตะวันออกกลางไม่มีนัยสำคัญต่อภาพรวม ผนวกกับลูกค้าเป็นผู้รับผิดชอบค่าขนส่งเอง (Free on Board) อย่างไรก็ดีเรามองว่ายังมีความเสี่ยงด้านต้นทุนวัตถุดิบหากสงครามยืดเยื้อ

เทรดไม่แพง สะสมได้
“ เรามองแนวโน้มปี 2026 ยังไปต่อได้จากการออกสินค้าใหม่ โดยเฉพาะกลุ่มเบเกอรี ซึ่งเป็นธุรกิจหลัก และขยายช่องทางจำหน่าย ปัจจุบัน NSL เทรดที่ P/E 26E 10.3x ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 10.6x แต่นักวิเคราะห์คาด EPS 26E +8.7% y-y สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ +7.1% y-y ตาม Bloomberg cons. เรามองหุ้นยังเทรดราคาไม่แพง สะสมได้ ”

จิรภัทร คงบัว
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #139737
Jirapat.K@liberator.co.th