SCC
ปูนซิเมนต์ไทย
ช่องแคบฮอร์มุซปิด กดดันต้นทุน
การปิด ช่องแคบฮอร์มุซ จากความขัดแย้งระหว่างอิหร่านกับสหรัฐฯ และอิสราเอล ซึ่งเป็นเส้นทางขนส่งน้ำมันและ LNG ราว 20% ของอุปทานโลก ส่งผลให้การขนส่งน้ำมันและวัตถุดิบปิโตรเคมีหยุดชะงัก และทำให้ราคา feedstock ปรับตัวสูงขึ้น โดยธุรกิจเคมีของ SCC ได้รับผลกระทบโดยตรง เนื่องจากใช้ Naphtha เป็นวัตถุดิบหลัก และมีการนำเข้าจากตะวันออกกลางราว 50% (ส่วนใหญ่จากคูเวตและซาอุดีอาระเบีย) ซึ่งต้องผ่านช่องแคบดังกล่าว
ผลจากการขาดแคลน Naphtha ทำให้ SCC ประกาศ force majeure (หยุดจากเหตุสุดวิสัย) เมื่อวันที่ 6 มี.ค. ที่โรงงาน Rayong Olefins (ROC) กำลังการผลิต Ethylene 0.8 ล้านตันต่อปี และ Propylene 0.4 ล้านตันต่อปี โดยเราประเมินแบบ conservative ว่าหากช่องแคบฮอร์มุซยังปิดต่อเนื่องถึงสิ้นเดือน มี.ค. โรงงาน ROC จะหยุดเดินเครื่องราว 8 สัปดาห์ และอาจต้องขยายผลไปยังโรงงาน Map Ta Phut Olefins (MOC) และ Long Son Petrochemical (LSP) ตั้งแต่กลางเดือน เม.ย. ซึ่งจะทำให้สองโรงงานหลังหยุดราว 4 สัปดาห์
จากความเสี่ยงดังกล่าว เราปรับลดประมาณการ กำไรสุทธิปี 2026 ลง 21% เหลือ 8,747 ล้านบาท และจากการวิเคราะห์ความอ่อนไหว (Sensitivities Analysis) พบว่าหากการหยุดผลิตของ ROC, MOC และ LSP ยืดเยื้อ ทุก 1 สัปดาห์ จะกดกำไรสุทธิปี 2026 ให้ลดลงอีกประมาณ 6% เราจึงปรับคำแนะนำลงเป็น ขาย (จาก ซื้อ) และให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2026 ที่ 170 บาท (อิง PBV 0.6 เท่า ใกล้ระดับที่ SCC เคยซื้อขายในช่วงสงครามการค้ารุนแรง)
ในด้านต้นทุน แม้สงครามทำให้ราคาถ่านหินและค่าระวางเรือปรับตัวสูงขึ้น แต่ผลกระทบต่อ SCC คาดว่าจะ จำกัด เนื่องจากปัจจุบันมีการใช้เชื้อเพลิงทางเลือกเกือบ 50% ของเชื้อเพลิงทั้งหมด และต้นทุนค่าระวางส่วนใหญ่สามารถ ผลักภาระไปยังลูกค้าได้
Fundamental view: เราแนะนำ ขาย SCC และสลับไปลงทุน (Switching) ใน PTTGC ซึ่งมีความเสี่ยงจากการขาดแคลน Naphtha ต่ำกว่า เนื่องจากใช้ ก๊าซ (Ethane/LPG) เป็นวัตถุดิบหลักในธุรกิจโอเลฟินส์