Equality for All
NEO : บมจ.นีโอ คอร์ปอเรท

4Q25 กำไร 166 ลบ. ฟื้นตัวอย่างมีนัย q-q จากยอดขายเร่งตัวและค่าใช่จ่ายต่ำกว่าคาด แต่ยัง -31% y-y : 4Q25 กำไรสุทธิ 166 ลบ. ยังลดลง y-y จากต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้น แต่ฟื้นตัวแรง q-q
ยอดขาย 2,938 ลบ. +11% y-y +12% q-q จากปัจจัยฤดูกาล ประกอบกับได้อานิสงส์จากมาตรการคนละครึ่งพลัสหนุนให้ยอดขายดีกว่าที่เราคาดไว้ และหากแยกตามกลุ่มผลิตภัณฑ์พบว่า
กลุ่มของใช้ในครัวเรือน (45%) ยอดขาย 1,334 ลบ. +19% y-y +12% q-q
กลุ่มของใช้ส่วนบุคคล (28%) ยอดขาย 824 ลบ. +18% y-y +11% q-q
กลุ่มของใช้สำหรับเด็ก (27%) ยอดขาย 780 ลบ. -6% y-y แต่ +13% q-q
ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นหดตัวแรงจาก 42.8% ใน 4Q24 และ 37% ใน 3Q25 เหลือเพียง 35.9% ใน 4Q25 จากราคาวัตถุดิบเพิ่มขึ้น
ส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารทรงตัว y-y แต่ลดลง 7% q-q จากการลดค่าใช้จ่ายด้านค่าโฆษณาลง
ประกาศจ่ายเงินปันผล 1.35 บาทต่อหุ้น yield 6.7% : บ. ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับปี 2025 ที่ 1.35 บาทต่อหุ้น คิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผล 6.7% จะขึ้นเครื่องหมาย XD 5 พ.ค. 2026 และวันจ่ายเงิน 21 พ.ค. 2026

ปรับประมาณการปี 2026 ลงเล็กน้อยตามต้นทุนที่เร่งตัวขึ้น : แม้แนวโน้มยอดขายเดือนม.ค. 26 ในไทยคาดจะเติบโตมากกว่าตลาด อิงจากข้อมูลนีลเส็นยอดขายกลุ่มของใช้ครัวเรือน +6% y-y แต่หาก NEO +18% y-y ขณะที่กลุ่มของใช้ส่วนบุคคลตลาด -1% y-y แต่หากบ. โต 11% y-y แต่เราคาดว่าจะได้รับผลกระทบจากต้นทุนที่เร่งตัวขึ้นทำให้แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นจะต่ำกว่าเป้าหมายของบ. ที่เคยให้ไว้ทำให้แนวโน้มกำไรจะลดลงทั้ง y-y และ q-q
ปัจจุบันผบห. ยังคงเป้ายอดขายโต 6-8% y-y อัตรากำไรขั้นต้นที่ 38-40% จากแนวโน้มวัตถุดิบทรงตัว และค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขาย 32%
และจากต้นทุนที่เร่งตัวขึ้นทำให้เราปรับลดประมาณการลงจากเดิมเล็กน้อย คาดยอดขายโต +8% y-y อยู่ที่ 11,559 ลบ. ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นปรับลงมาอยู่ที่ 37.5% จากต้นทุนเร่งตัวขึ้น แต่มีปรับลดค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายลงเหลือ 31.4% จากค่าใช้จ่ายด้านโฆษณาที่ลดลง ปรับกำไรสุทธิลงเหลือ 550 ลบ. -2% y-y
กลยุทธ์การขาย : เน้นขยายตลาดใหม่อย่างเช่นกลุ่ม silver age, กลุ่มสัตว์เลี้ยง และกลุ่มบำรุงผมเพื่อเพิ่มโอกาสการเติบโตใหม่ ๆ ของบ. ขณะที่ช่องทางการขายอย่างตลาดส่งออกยังมีเป้าว่าจะเพิ่มเป็น 15% ภายในปี 2028 ซึ่งล่าสุดมีการขยายตลาดใหม่ ๆ แทนการหายไปของกัมพูชาจากปัญหาความไม่สงบที่เกิดขึ้นเช่น ฟิลิปปินส์, มาเลเซีย และฮ่องกง ที่เริ่มทยอยส่งออกไปบ้างแล้ว รวมถึงการขยายช่องทางไปสู่ออนไลน์มากขึ้น (รูปที่ 1)
แนวโน้มการดำเนินงานที่จะอ่อนลงกว่าที่เคยคาด โดยเฉพาะจากราคาวัตถุดิบและบรรจุภัณฑ์ที่เร่งตัวขึ้นทำให้เราปรับลดประมาณการลงทำให้เราปรับลดคำแนะนำลงเป็น “ถือ” ราคาเหมาะสม 22 บาท ยังเป็นหุ้นที่ให้ผลตอบแทนเงินปันผลที่ดีตัวหนึ่ง และหากนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐกลับมาจะเป็นตัวที่ได้ประโยชน์ลำดับต้น ๆ
ปัจจัยเสี่ยง แนวโน้มราคาวัตถุดิบเร่งตัวขึ้น โดยวัตถุดิบคิดเป็น 50% ของต้นทุนขาย ส่วนบรรจุภัณฑ์ 30% ของต้นทุน ซึ่งในส่วนบรรจุภัณฑ์มีที่กระทบกับน้ำมันราว 15-20% ของต้นทุนบรรจุภัณฑ์ (4.5-6% ของต้นทุนขาย)

ถือรับปันผล
“แม้แนวโน้มงบ 1Q26 อาจได้รับผลจากต้นทุนวัตถุดิบที่เร่งตัวขึ้น แต่เรายังชอบ NEO จากความเป็นผู้นำและเติบโตได้ดีกว่าตลาดฯ แต่ปัจจัยต้นทุนอาจกดดดันการดำเนินงานให้ไม่เป็นดังคาด
ราคาปัจจุบันแนะนำ “ถือ” ปันผลยังเด่นตัวหนึ่ง อีกทั้งหลังจัดตั้งรัฐบาลแล้วเสร็จเราคาดว่าจะได้อานิสงส์จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจอย่างที่เคยได้ผลบวกมาใน 4Q25 ที่ผ่านมา ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th