LPN : ผลประกอบการ 4Q25 ลดลงหนัก กำไรต่ำกว่าที่คาดการณ์มาก

ผลการดำเนินงานอ่อนแอและอัตราปฏิเสธสินเชื่อสูง
LPN รายงานผลขาดทุนสุทธิใน 4Q25 ที่ -53.7 ล้านบาท ต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ที่ขาดทุน 7 ล้านบาท และต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่กำไร 4 ล้านบาท กำไรสุทธิทั้งปี 2025 ลดลง -95% YoY เหลือ 28.6 ล้านบาท ผลขาดทุนใน 4Q25 ดีขึ้นจากผลขาดทุน 115.6 ล้านบาทใน 4Q24 แต่กลับกลายเป็นผลตรงกันข้ามกับกำไร 49.6 ล้านบาทใน 3Q25 รายได้รวมทั้งปี 2025 ลดลง -16% YoY เหลือ 6.72 พันล้านบาท ยอดขายอสังหาริมทรัพย์ลดลง -26% YoY เนื่องจากอัตราการปฏิเสธสินเชื่อจากธนาคารสูงและการส่งมอบโครงการน้อยลง

ค่าเสื่อมราคาและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่พุ่งสูงขึ้นส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรรายไตรมาส
อัตรากำไรลดลงใน 4Q25 เนื่องจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 16.2% จากค่าเฉลี่ยปี 2025 ที่ 19.7% บริษัท LPN บันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของที่อยู่อาศัย 20 ล้านบาท และใช้ส่วนลดจำนวนมากเพื่อกระตุ้นยอดขาย ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเป็น 74 ล้านบาทใน 4Q25 เพิ่มขึ้น 107% QoQ และเพิ่มขึ้น 196% YoY ผู้บริหารหยุดการเพิ่มต้นทุนดอกเบี้ยให้กับโครงการที่ล่าช้า และบันทึกเป็นค่าใช้จ่ายในงบกำไรขาดทุนแทน อัตรากำไรสุทธิใน 4Q25 สิ้นสุดที่ -2.7%

แนวโน้มปี 2026 ยังเปราะบาง แม้เน้นเพิ่มปริมาณขาย
LPN คาดว่าปี 2026 จะเป็นปีแห่งการเติบโตในด้านปริมาณ บริษัทวางแผนที่จะเปิดตัวโครงการเพิ่มเติมในปี 2026 ทั้งคอนโดมิเนียมและบ้าน การโอนกรรมสิทธิ์คอนโดมิเนียมที่สำคัญ ได้แก่ Place 168 Pinklao ในเดือนมีนาคม และ Place 168 Wutthakat ในเดือนพฤศจิกายน อย่างไรก็ตาม ความล่าช้าและต้นทุนที่สูงทำให้กำไรของโครงการลดลงเหลือประมาณ 20% LPN ตั้งเป้าลดอัตราส่วน IBD/E จาก 0.86 เท่า เหลือ 0.80 เท่า ภายในสิ้นปี 2026 บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 0.05 บาท สำหรับครึ่งหลังของปี 2025 โดยใช้กำไรสะสม

คงคำแนะนำ “ขาย” เนื่องจาก backlog ลดลงและการเติบโตที่ชะงักงัน
เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” สำหรับ LPN มูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 1.30 บาท โดยมีโอกาสเพิ่มขึ้นอย่างจำกัดที่ราคาปัจจุบัน แนวโน้มไม่ดีเนื่องจากยอดค้างส่งลดลงและยอดขายลดลงอย่างต่อเนื่องหลายปี การส่งเสริมการขายที่สูงเพื่อระบายหุ้นจะทำให้กำไรต่ำในปี 2026 เนื่องจากหนี้ผู้บริโภคที่สูงยังคงทำให้ LPN มีอัตราการปฏิเสธสูง เราไม่เห็นสัญญาณที่ชัดเจนของการฟื้นตัวของกำไรกลับสู่ระดับในอดีต และยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับหุ้นตัวนี้