Equality for All
MEB : บมจ.เมพ คอร์ปอเรชั่น

กำไรต่ำคาดจากรายการพิเศษ : กำไรสุทธิอยู่ที่ 87 ลบ. ต่ำคาด -12.2% หดตัว -14.1% q-q และ -23.7% y-y แต่เป็นผลจากรายการพิเศษที่เกิดขึ้นครั้งเดียวดังนี้
ผบห. เผยรายได้จาก Incognito Lab 4Q25 ถูกปรับลงจากการปรับปรุงทางบัญชีหลังควบรวม ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 29.9% หดตัวแรงจาก 33.9% และ 31.3% ใน 3Q25 และ 4Q24 อย่างไรก็ดี ผบห. ชี้แจงว่าเป็นการเปลี่ยนแปลงทางบัญชีเท่านั้น หากตัดส่วนนี้ออกไปอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ในระดับปกติ
SG&A 4Q25 ที่ปรับขึ้น +7.8% q-q และ +12.7% y-y เป็น 53 ลบ. เป็นผลจากการปันส่วนค่าความนิยม (PPA) ของ Incognito Lab ส่งผลให้มีการบันทึกค่าเสื่อมราคาย้อนหลังทั้งปีราว 7 ลบ.
จากปัจจัยข้างต้นส่งผลให้รายได้หดตัว -5.2% q-q และ -11.2% y-y เหลือ 501 ลบ. แบ่งรายได้ตามแพลตฟอร์มหลักดังนี้
meb รายได้อยู่ที่ 439 ลบ. ทรงตัว q-q แต่หดตัว -12.0% y-y ตามคาด จากรายได้ต่อ MAU ทรงตัว q-q แต่หดตัว -13.9% y-y เหลือ 193 บาท/ คน จากเศรษฐกิจชะลอตัว ขณะที่จำนวน MAU ทรงตัว q-q และ y-y ที่ 7.6 แสนคน/ เดือน
readAwrite รายได้อยู่ที่ 27 ลบ. หดตัว -7.6% q-q และ -9.6% y-y โดยรายได้ต่อ MAU หดตัวแรง -19.2% q-q และ -13.9% y-y ส่วนจำนวน MAU ขยายตัว +14.6% q-q จาก High season และ +5.0% y-y ที่ 6.1 ล้านคน/ เดือน
คงประมาณการ : แม้ผบห. ไม่ได้เปิดเผยตัวเลขรายการพิเศษที่เกิดกับ Incognito Lab เรามองว่ากำไรปกติ 4Q25 จะใกล้เคียงกับที่เราคาดที่ 100 ลบ. ส่วน 1Q26 เราคาดอัตรากำไรขั้นต้น และค่าเสื่อมราคาจะกลับสู่ภาวะปกติ เราคงประมาณการ และคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 23.40 บาท/ หุ้น

งบไม่แย่ แต่แนวโน้มเฉยๆ
“ เมื่อวานนี้ราคาหุ้นปรับขึ้น +0.7% หลังประกาศงบการเงิน จึงมองว่าตลาดไม่ได้ตกใจกับตัวเลขกำไร อย่างไรก็ดี MEB ยังขาดปัจจัยกระตุ้นสำหรับในปี 2026 โดยเรามองว่ากำไรจะฟื้น y-y ได้จากภาวะเศรษฐกิจเริ่มฟื้น หนุนรายได้ต่อ MAU แต่คาดกำไรจะยังไม่กลับไปเท่าปี 2024 ซึ่งเป็นจุดสูงสุด ”

จิรภัทร คงบัว
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #139737
Jirapat.K@liberator.co.th