BJC : การชะลอตัวชั่วคราวของธุรกิจ MSC

กำไรตามคาด; ธุรกิจ MSC ยังอ่อนตัวต่อเนื่อง
BJC รายงานกำไรสุทธิใน 4Q25 ที่ 1.29 พันล้านบาท (-21% YoY / +103% QoQ) ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์และ Bloomberg consensus ผลประกอบการรายไตรมาสได้รับผลกระทบจากยอดขายรวมที่ลดลง 2% โดยทุกกลุ่มธุรกิจลดลง ยกเว้น CSC การปรับปรุงกำไรขั้นต้นเล็กน้อย (+15 bps) ไม่เพียงพอที่จะชดเชยยอดขายที่ลดลงและค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารที่เพิ่มขึ้น 1% YoY

รายได้โดยรวมลดลง 2.4% YoY กลุ่มธุรกิจ MSC มีรายได้ลดลง 3.7% YoY ซึ่งเป็นผลมาจากการลดลงของการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิม (SSSG) 3.3% หากปรับปรุงผลกระทบจากความขัดแย้งชายแดนกัมพูชา น้ำท่วมทางภาคใต้ และจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง ผู้บริหารระบุว่า SSSG จะลดลงเพียง 2.5% YoY เมื่อพิจารณาตามรูปแบบแล้ว การลดลงส่วนใหญ่มาจากไฮเปอร์มาร์เก็ต (ได้รับผลกระทบจากร้านค้าสำหรับนักท่องเที่ยวที่อ่อนแอลงและหมวดสินค้าที่ไม่ใช่อาหารที่ลดลง) และร้านค้าขนาดเล็ก รายได้ค่าเช่าลดลง 5% เนื่องจากการปิดร้าน การเปลี่ยนแปลงส่วนผสมของผู้เช่า และรายได้ค่าสาธารณูปโภคที่ลดลง กำไรขั้นต้นลดลง 77 bps เนื่องจากยอดขายที่ลดลงและส่วนผสมที่ไม่เอื้ออำนวย

ในกลุ่มธุรกิจอื่น PSC และ Healthcare ต่างมีรายได้ลดลง จากอุปสงค์ที่อ่อนตัวและยอดขายวัตถุดิบแก้วที่ลดลง โดยธุรกิจ Healthcare ยังได้รับผลกระทบจากการขายเงินลงทุนใน TSS และฐานรายได้สูงจากคำสั่งซื้อภาครัฐในปีก่อน กลุ่ม CSC เป็นกลุ่มเดียวที่มีทั้งรายได้และกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากทุกกลุ่มย่อย ทั้งสินค้าอาหาร สินค้าไม่ใช่อาหาร และตลาดต่างประเทศ จากการพัฒนาสินค้าใหม่

แนวโน้มที่ดีขึ้นสำหรับปี 2026
SSSG ในไตรมาสนี้ยังคงติดลบ แต่แสดงให้เห็นถึงการปรับปรุงเมื่อเทียบกับการลดลง 3.3% ใน 4Q25 การปรับปรุงร้านค้าที่แล้วเสร็จ การลดความตึงเครียดบริเวณชายแดนกัมพูชา การฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปของจำนวนนักท่องเที่ยว และการกลับสู่ภาวะปกติหลังน้ำท่วมในภาคใต้ น่าจะช่วยสนับสนุนให้ SSSG มีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นตลอดทั้งปี ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BJC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 25.00 บาท