Company Note
บมจ. คอมเซเว่น
ผลประกอบการดีกว่าคาดจากรายได้ที่สูงกว่าคาดแต่ถูกชดเชยด้วยสำรอง Ufund ที่เร่งตัวขึ้น

COM7 รายงานกำไรสุทธิ 1,207 ล้านบาท (+17% YoY, +39% QoQ) ซึ่งสูงกว่าที่เราและตลาดคาดเล็กน้อยที่ 5% จาก 1)รายได้ที่เติบโตสูงกว่าคาดที่ 13% YoY (vs. 8% TISCOe) ส่วนหนึ่งจากการ Consolidate งบของ GI (เพิ่มสัดส่วนเป็น 88.5% ในเดือนต.ค. จาก 40% ก่อนหน้า) เข้ามาเป็นไตรมาสแรก และ 2)การควบคุมค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพสะท้อนจาก SG&A to sales ต่ำกว่าคาดที่ 6.7% (vs. 7.3% TISCOe) อย่างไรก็ดีการตั้งสำรองเร่งตัวขึ้นเช่นกันเป็น 104 ล้านบาท (จาก 31 ล้านบาทใน 3Q25) จากการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนบุคคลทั่วไปของธุรกิจ Ufund ที่มีลูกหนี้เติบโตเป็นราว 4,700 ล้านบาท (+37% QoQ) รวมถึง GPM ที่ต่ำกว่าคาดที่ 12.9% (vs. 13.3% TISCOe) ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 1,574 ล้านบาท เติบโต 16% YoY ในขณะที่กำไรสุทธิได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของบ.ร่วมอย่าง NCAP, รายได้อื่นที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงทำให้เติบโตสูงกว่าเล็กน้อยที่ 17% ภาพรวมกำไรสุทธิปี 2025 เติบโต 22% YoY เป็น 4,063 ล้านบาท จากสินค้ามือถือโดยเฉพาะ Apple ที่ได้รับความนิยม, การปิดสาขาที่ไม่มีประสิทธิภาพรวมถึงการเติบโตของธุรกิจ iCare และ Ufund ที่หนุนให้กำไรสุทธิของธุรกิจอื่นๆ(ไม่รวม iStudio&Banana)เติบโต 110% YoY เป็น 930 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน 23% ของกลุ่ม (จาก 13% ในปี 2024) เราจึงยังคงประมาณการและคำแนะนำ “ซื้อ” COM7 ยังประกาศจ่ายเงินปันผลจำนวน 1.1 บาท/หุ้น คิดเป็น Dividiend Yield 4.4% และ Payout ratio ที่ 64%

แนวโน้ม 1Q26F ยังเติบโต YoY แต่อาจชะลอตัวลงจากการเลื่อนเปิดตัวของ Andriod และฐานสูง

โดยคาดกำไรสุทธิใน 1Q26F ยังมีโอกาศเติบโตต่อเนื่อง YoY จากภาพรวมเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวดีขึ้นจากการเลือกตั้ง, การเติบโตต่อเนื่องของธุรกิจ iCare และ Ufund (ผ่านบริการ UPhone และขยายพันธมิตรร้านค้า) และการรับรู้รายได้จากการถือ GI เต็มไตรมาส อย่างไรก็ตามโมเมตัมการเติบโตของรายได้น่าจะชดลอตัวลงเหลือ MSD-HSD เพราะการเปิดตัวของมือถือ Samsung ที่ช้ากว่าปีก่อนราว 1 เดือน กอปรกับไม่มีนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐ

ประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี SOTP

เราประเมินมูลค่าของ COM7 ที่ 30.50 บาท ด้วยวิธี SOTP โดยประกอบด้วย 1)ธุรกิจหลักของ COM7 30.2 บาท P/E 17x (-1 Std.), 2)มูลค่าของ NCAP (ถือ 34%) 0.31 บาท ความเสี่ยงได้แก่ 1)การเปลี่ยนแปลงความนิยมของสินค้า 2)การลงทุนในธุรกิจใหม่ๆ 3)NPL ของธุรกิจ UFund เสี่ยงเพิ่มขึ้นจากการเข้าสู่กลุ่มบุคคลทั่วไปและ Andriod