Company Note
Asian Alliance International

ประกาศกำไร 4Q25 ลดลงมากกว่าคาด

AAI ประกาศกำไรสุทธิ 4Q25 อยู่ที่ 109 ล้านบาท (-37% YoY, -39% QoQ) ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดประมาณ 37%-39% จากอัตราทำกำไรที่ลดลง โดยรายได้รวมเป็นไปตามคาด 1,763 ล้านบาท (ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น +7% QoQ) แม้ปริมาณขายรวมเพิ่มขึ้นแต่ได้รับแรงกดดันจากค่าเงิน USD ที่อ่อนค่ามากเมื่อเทียบกับค่าเงินบาท (-6.5% YoY, -1.6% QoQ) แบ่งเป็น 1) รายได้จากการรับจ้างผลิตอาหารสัตว์เลี้ยง 4Q25 เพิ่มขึ้น จากปริมาณขายเพิ่มขึ้น แต่ราคาเฉลี่ย YoY ลดลง จากผลกระทบอัตราแลกเปลี่ยนและไม่สามารถปรับราคาชดเชยการอ่อนค่าของดอลลาร์ได้ 2) ยอดขายอาหารพร้อมทานบรรจุภาชนะปิดผนึกลดลง ตลาดหลักยังคงเป็นตะวันออกกลาง และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลงอยู่ที่ 11.9% จาก 16.5% YoY และ 13.9% QoQ สาเหตุหลักมาจากผลกระทบอัตราแลกเปลี่ยน USD/THB, ต้นทุนปลาทูน่าที่เพิ่มขึ้น รายได้ในสกุล USD 60%, EUR 30%, THB 10% ทำให้ค่าเงินบาทแข็งค่ากระทบอัตราทำกำไรอย่างมีนัยสำคัญ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (SG&A/S) อยู่ที่ 5.8% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากค่าใช้จ่ายปลายปี

กำไรสุทธิปี 2025 อยู่ที่ 741 ล้านบาท (-26% YoY) จากอัตราทำกำไรขั้นต้นที่ลดลงเป็นหลักจากผลกระทบค่าเงินบาทแข็งค่า แม้ว่าปริมาณการขายอาหารสัตว์เลี้ยงจะเพิ่มขึ้น แต่ราคาเฉลี่ยลดลง อัตราทำกำไรลดลงอยู่ที่ 15.1% จาก 20.4% ในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นเล็กน้อย

คงประมาณการเดิม

เราคงประมาณกำไรปี 2026F คาดกำไร 824 ล้านบาท (+11% YoY) คาด 1) ธุรกิจ Pet Food ปริมาณการขายเพิ่มขึ้นจากการพัฒนาสินค้าใหม่ร่วมกับคู่ค้า และ demand ที่เพิ่มขึ้น แต่ราคาขายเฉลี่ยลดลงจากการผลกระทบค่าเงินบาทแข็งค่า 2) ธุรกิจ Human Food คาดทรงตัว เนื่องจากตลาดหลักในตะวันออกกลางยังมีปัญหาความไม่สงบในภูมิภาค คาดอัตราทำกำไรปี 2026F จะเริ่มดีขึ้นอยู่ที่ 15.4% เทียบกับ 2H25F จากคาดอัตราแลกเปลี่ยนทั้งปี 32.50 บาท/US$ (คาดครึ่งปีหลังดีขึ้นมากกว่าครึ่งปีแรก) คาดค่าเงินบาท/$ ทุกๆ 1 บาท กระทบกำไร +/- 5.2% คาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปี 2026F คาดลดลงเล็กน้อย

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมายจากการปรับประมาณการอยู่ที่ 4.50 บาท อ้างอิง PER forward เฉลี่ยที่ 11.5X จากการคาดการณ์ผลประกอบการปี 2026F จะเพิ่มขึ้น บริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่ง (Net Cash) และคาดว่าเงินปันผลจะอยู่ที่ Dividend Yield’26F 4.2% ความเสี่ยงสำคัญยังคงเป็นรายได้ที่อาจต่ำกว่าคาดการณ์ ภาวะเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัว และค่าเงินบาทแข็งค่า