STECON
คาดกำไร 4Q68 เติบโต QoQ และพลิกจากขาดทุนใน 4Q67 เป็นกำไร
-คาดกำไร 4Q68 เติบโต QoQ และพลิกจากขาดทุนใน 4Q67 เป็นกำไร
-คงคาดการณ์กำไรปี 68 อยู่ที่ราว 1.3 พันลบ. พลิกเป็นกำไรจากขาดทุนในปีก่อน
-คาดกำไรปกติปี 69 เติบโต 12%YoY
-ปรับลดคำแนะนำเหลือ “ถือ” แต่ปรับเพิ่มราคาเหมาะสมปี 69 สู่ 10.70 บาท

Investment Highlight
คาดกำไร 4Q68 เติบโต QoQ และพลิกจากขาดทุนใน 4Q67 เป็นกำไร
คาดกำไร 4Q68 อยู่ที่ราว 278 ลบ. เติบโต 70%QoQ และพลิกจากขาดทุนใน 4Q67 เป็นกำไร ได้แรงหนุนจาก 1) คาดรายได้ก่อสร้างเติบโต 39%YoY และเติบโต 44%QoQ สู่ 1.07 หมื่นลบ. จากการรับรู้รายได้ก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีส้ม รถไฟทางคู่เด่นชัย-เชียงราย-เชียงของ และงานก่อสร้างโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ 7 แห่ง ขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะทรงตัวที่ระดับ 7.0-7.2% ใกล้เคียง 3Q68 แต่คาดว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปรับตัวลงจาก 3.5% ใน 3Q68 เหลือ 3.3% แต่เมื่อพิจารณาเป็นตัวเงินเพิ่มขึ้นจาก 261 ลบ. สู่ 332 ลบ.เพิ่มขึ้น 27% ทั้งนี้ เราคาดว่าบริษัทจะรายงานกำไรปี 68 ที่ 1.30 พันลบ. พลิกจากขาดทุนในปี 67 เป็นกำไร

คงคาดการณ์กำไรปี 68 อยู่ที่ราว 1.3 พันลบ. พลิกเป็นกำไรจากขาดทุนในปีก่อน
เราปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ปี 68 จาก 3.15 หมื่นลบ. สู่ 3.3 หมื่นลบ. โดยได้แรงหนุนจากงานก่อสร้างโครงการรถไฟทางคู่เด่นชัย-เชียงของ การก่อสร้างโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ 7 แห่ง และการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก และเราใช้สมมติฐาน GPM ที่ 8.4% (รวมเงินเคลมประกันเงินหนองบอน 400 ลบ. แต่หากไม่รวมเงินเคลมประกันดังกล่าวจะมี GPM ที่ 7.3%) ขณะที่คาดว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายปี 68 อยู่ในกรอบ 3.3-3.5% (ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย 9M68 อยู่ที่ 3.6%) ทั้งนี้คาดว่ากำไรปี 68 จะอยู่ที่ 1.3 พันลบ. พลิกเป็นกำไรจากขาดทุนในปีก่อน (กำไรสุทธิ 9M68 อยู่ที่ 1.02 พันลบ. คิดเป็น 79% ของประมาณการ) และคาดการณ์กำไรปกติปี 68 ที่ 895 ลบ. (กำไรปกติ 9M68 อยู่ที่ 696 ลบ. คิดเป็น 77% ของประมาณการ) พลิกเป็นกำไรจากขาดทุนในปีก่อน

คาดกำไรปกติปี 69 เติบโต 12%YoY
เราคาดการณ์รายได้ปี 69 ที่ 3.5-3.6 หมื่นลบ. เติบโต 8%YoY โดยได้แรงหนุนจากโครงการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก รถไฟทางคู่เด่นชัย-เชียงของ โครงการดาต้าเซนเตอร์ และงานภาคเอกชนที่เซ็นสัญญาในปี 68 อาทิ งานก่อสร้างคอนโดมิเนียม ทั้งนี้เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะทรงตัวในระดับ 7.2-7.4% เนื่องจากงานก่อสร้างใหม่ที่ประมูลได้มีอัตรากำไรสูงกว่าค่าเฉลี่ยที่ 7.0% ส่งผลให้เราคาดกำไรปกติปี 69 ที่ 1.0 พันลบ. เติบโต 13%QoQ

ปรับลดคำแนะนำเหลือ “ถือ” แต่ปรับเพิ่มราคาเหมาะสมปี 69 สู่ 10.70 บาท
เราประเมินราคาเหมาะสม STECON โดยอิง Prospective PBV Ratio ที่ 0.85x ซึ่งเป็นระดับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 1 ปีเพิ่มขึ้นจากครั้งก่อนที่ 0.7 เท่า และคาดการณ์มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นปี 69 ที่ 12.6 บาทต่อหุ้น คำนวณเป็นราคาเหมาะสมปี 69 เพิ่มขึ้นสู่ 10.70 บาทเพิ่มขึ้นจาก 8.80 บาท ซึ่งราคาหุ้นในปัจจุบันเหลืออัพไซต์เพียง 4% เราจึงปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เหลือ “ถือ”

ปัจจัยเสี่ยง
i) การเปิดประมูลงานของภาครัฐล่าช้า
ii) การปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำของภาครัฐ

Analyst: Nuttawut Wongyaowarak
02-672-5805
nuttawut@globlex.co.th