Equality for All
OKJ : บมจ. ปลูกผักเพราะรักแม่
แนวโน้ม 1Q26 ยังไม่สวย : ผบห. ไม่ได้เผยแนวโน้ม 1Q26 QTD เราคาดรายได้เดือนม.ค. 2026 อาจฟื้น เล็กน้อย เนื่องจากไม่มีโครงการคนละครึ่งพลัสมากระทบ แต่เรายังไม่เห็นปัจจัยฟื้นตัวที่มีนัย แม้ Oh! Juice ได้ปอนด์-ณราวิชญ์ มาเป็น Brand Admirer คนใหม่ และออกเมนู Applekiss Takeover และ Loveberry Kiassabel ตั้งแต่ 10 ก.พ. ที่ผ่านมา ซึ่งผบห. เผยว่ายอดขายฟื้นกลับมา อย่างไรก็ดีภาพรวมบริษัทยังน่าเป็นห่วงจากแนวโน้มยอดขายต่อสาขาของทุกแบรนด์ใน 4Q25 ยังแผ่วต่อเนื่อง
คาดรายได้ธุรกิจเทรดดิ้งไปต่อ : การเปิดครัวกลางใหม่ใน 4Q25 ส่งผลให้ OKJ ส่งสินค้าไปขายยัง Café Amazon (ปัจจุบันส่งราว 500 สาขา) และซูเปอร์มาร์เก็ตต่างๆได้มากขึ้น เราคาดรายได้ช่องทาง Trading (ส่ง Café Amazon และการบินไทย) และซูเปอร์มาร์เก็ตจะขยายตัว +30.0% y-y ในปีนี้
แนวโน้มปี 2026 : ผบห. ตั้งเป้ารายได้ 1H26 และ 2H26 ขยายตัว 15-20% y-y และ 30-40% y-y ตามลำดับ โดยเน้นเปิด Joe Wings เพิ่ม 5-10 สาขา และจะเปิดแบรนด์ใหม่ 1 แบรนด์ คาดใช้เงินลงทุนรวมทั้งปีราว 200 ลบ. เรามองเป้ารายได้ของผบห. มีความท้าทาย อย่างไรก็ดีเรายังไม่เห็นสัญญาณฟื้นตัวของ SSSG แบรนด์ Ohkajhu และยอดขายต่อสาขาของ Oh! Juice ก็หดตัวต่อเนื่อง 4 ไตรมาส เหลือเพียง 28,761 บาท/ สาขา/ วัน ใน 4Q25
ปรับประมาณการลง : เราปรับกำไรสุทธิคาดการณ์ปี 2026 ลง -33.3% เหลือ 88 ลบ. ส่วนรายได้ทั้งปีคาดอยู่ที่ 2,735 ลบ. ทรงตัว y-y แม้ขยายสาขาเพิ่ม จากความไม่แน่นอนของนโยบายของรัฐบาลใหม่ และยังไม่เห็นสัญญาณฟื้นตัวที่ชัดเจนใน 1Q26 ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 2.18 บาท/ หุ้น อิง P/E เป้าหมาย 15.0x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มแบบตัด Outlier ที่ 16.4x เนื่องจาก Normalized EPS Growth 26E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม

ยังไม่ใช่จังหวะสะสม
“ เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” เนื่องจาก 1Q26 ยังมีความเสี่ยงที่จะขาดทุนต่อ ต้องรอจับตาดูแผนเน้นเปิดร้าน Joe Wings และการขยายช่องทางขายใน Café Amazon และซูเปอร์มาร์เก็ต หลังครัวกลางใหม่เพิ่งเปิด แนะนำให้รอจนกว่าจะเห็นสัญญาณฟื้นที่มีนัยสำคัญ ”

จิรภัทร คงบัว
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #139737
Jirapat.K@liberator.co.th