สำนักข่าวหุ้นอินไซด์(10 กุมภาพันธ์ 2569)---------บทวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย จำกัด (มหาชน)KS เปิดเผยว่า เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 4/2568 ของ BCP จะอยู่ที่ 2.3 พันลบ. เติบโต 110% QoQ และดีขึ้นจากกำไรสุทธิที่ 17 ลบ. ในไตรมาส 4/2567 จากการปรับตัวดีขึ้นของธุรกิจโรงกลั่นและธุรกิจไฟฟ้า อันเป็นผลสืบเนื่องจาก market GRM ที่อยู่ในระดับสูงที่ 11.3 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ แม้จะมีโอกาสเกิดผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันประมาณ 3 พันลบ. (3.5 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล) รวมถึงยอดขายไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น 14% YoY และ 2% QoQ จากการเริ่มเดินเครื่องโครงการพลังงานลม Monsoon ขณะที่ผลการดำเนินงานของธุรกิจค้าปลีกน้ำมัน ธุรกิจเชื้อเพลิงชีวภาพ (BBGI) และธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติ (OKEA) คาดว่าจะอ่อนตัวลง จากค่าการตลาดขายปลีกน้ำมันที่ลดลงและปริมาณขายที่น้อยลง ดังนั้น กำไรปี 2568 คาดว่าจะอยู่ที่ 2.99 พันลบ. เพิ่มขึ้น 37% YoY

- แนวโน้มไตรมาส 1/2569 ยังคงแข็งแกร่ง

เราคาดว่ากำไรไตรมาส 1/2569 จะอยู่ที่ราว 2 พันลบ. โดย market GRM ที่ลดลงคาดว่าจะถูกหักล้างด้วยผลขาดทุนสต็อกน้ำมันที่ลดลง ขณะที่ market GRM ของ BCP คาดว่าจะปรับลดลงมาอยู่ในช่วง 5–6 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล จากส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซินและดีเซลที่อ่อนตัวลง 3–4 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล และส่วนต่างราคาน้ำมันดิบ Brent-Dubai ที่กว้างขึ้น 4 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจอื่น ๆ คาดว่าจะปรับดีขึ้น QoQ ได้แก่ ธุรกิจไฟฟ้าจากการกลับมาเดินเครื่องของโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ ธุรกิจเชื้อเพลิงชีวภาพและ OKEA จากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น และธุรกิจค้าปลีกน้ำมันจากค่าการตลาดสุทธิที่ดีขึ้น

- คาดเงินปันผลปี 2568 ที่ 1.50 บาท/หุ้น

หากอิงจากประมาณการกำไร เรายังคงคาดว่าเงินปันผลปี 2568 จะอยู่ที่ 1.50 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 4.9% และอัตราการจ่ายที่ 67% ทั้งนี้ BCP ไม่ได้จ่ายเงินปันผลระหว่างกาลจากผลการดำเนินงานงวดครึ่งแรกของปี 2568 ดังนั้น อัตราตอบแทนเงินปันผลจะสูงกว่าคู่แข่งกลุ่มโรงกลั่นในประเทศเล็กน้อย

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 34.40 บาท คำแนะนำของเราอิงตามผลตอบแทนรวมของผู้ถือหุ้น (TSR) ที่ 18% และมูลค่าหุ้นที่ค่อนข้างถูก พร้อม upside จากผลประโยชน์จากการควบรวมกิจการอย่างเต็มรูปแบบระหว่าง BCP และ BSRC โดย ณ ปัจจุบัน BCP ซื้อขายที่ ด้วย PBV ปี 2569 ที่ 0.7 เท่า หรือ +0.5SD (ROE 8.7%) เมื่อเทียบกับโรงกลั่นในภูมิภาคเดียวกันที่ PBV 0.9 เท่า (ROE 7.9%) เงินปันผลที่จ่ายครั้งเดียวสำหรับปีช่วยเพิ่มผลตอบแทนมื่อเทียบกับคู่แข่งที่จ่ายสองครั้งต่อปี