เอพี (ไทยแลนด์)
คาดกำไร 4Q25 เด่น พร้อมปันผลที่สูง
เราคาดกำไรหลัก 4Q25 ของ AP ที่ 1.3 พันล้านบาท ทรงตัว YoY เพิ่มขึ้น 12% QoQ ทำจุดสูงสุดของปี หนุนจากยอดโอนเพิ่มขึ้น 16% YoY และ 18% QoQ สู่ 1.05 หมื่นล้านบาท สูงสุดในรอบ 3 ปี จากแนวราบเป็นหลักและส่วนมากเป็นโครงการที่เปิดขายใน 2H25 ขณะที่คอนโดเริ่มกลับมามีบทบาทจากการโอน Aspire Vibha–Victory หนุน GM ทรงตัวที่ราว 30% แม้การแข่งขันด้านราคายังสูง

มองไปปี 2026 การเติบโตจะเป็นลักษณะค่อยเป็นค่อยไป โดยแผนเปิดโครงการใหม่คาดอยู่ที่ 5.0–5.5 หมื่นล้านบาท ใกล้เคียงปีก่อน แต่มี mix shift ชัดเจนไปทางคอนโด (5–6 โครงการ มูลค่า 1.5–2.0 หมื่นล้านบาท) เราประเมินกำไรสุทธิปี 2026 ที่ราว 4.6–4.7 พันล้านบาท เติบโต ~8% YoY

ด้านงบดุลถือว่าแข็งแรง ความเสี่ยงรีไฟแนนซ์ต่ำจากโครงสร้างหนี้ที่กระจายดี ต้นทุนการเงินเริ่มนิ่ง และพอร์ตแนวราบช่วยให้กระแสเงินสดหมุนเร็ว รองรับการจ่ายเงินปันผลได้สบาย
Fundamental view: AP เด่นสุดในกลุ่มจากกำไร 4Q25 พร้อมงบดุลแกร่ง รองรับการจ่ายปันผลที่ดี พร้อมคาด ปันผลสำหรับปี 2025 ที่ราว 0.55 บาท คิดเป็น Dividend yield ประมาณ 6.1% สูงสุดในกลุ่มอสังหาฯ จึงคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 10 บาท