Company Note
SISB

สรุปจากงาน TISCO Corporate Day
ปรับกลยุทธ์รับการแข่งขันที่เพิ่มขึ้น ปัจจัยพื้นฐานยังแข็งแกร่ง

อุตสาหกรรมโรงเรียนนานาชาติเห็นสัญญาณขยายตัวต่อเนื่อง โดยจำนวนโรงเรียนเพิ่มจากราว 265 แห่ง เป็นประมาณ 275 แห่งในปีนี้ และมีโอกาสแตะ 300 แห่งใน 2–3 ปีข้างหน้า แม้อัตราการเติบโตของนักเรียนจะชะลอลงเหลือ 1–2% จากเศรษฐกิจที่อ่อนแรงและนักเรียนจีนที่ลดลง แต่ดีมานด์ด้านการศึกษาคุณภาพสูงยังแข็งแรง โดยเฉพาะหลักสูตรสิงคโปร์ที่โดดเด่นด้านมาตรฐานวิชาการและความเชื่อมั่นของผู้ปกครอง บริษัทมองว่าจำนวนนักเรียนยังสามารถเติบโตได้ในระดับ 1–2% ต่อปี สะท้อนเสถียรภาพของตลาดระดับพรีเมียม–กลาง ขณะเดียวกันบริษัทได้ปรับกลยุทธ์รับมือการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น ทั้งการควบคุมต้นทุนและการนำเสนอราคาในระดับที่เข้าถึงได้มากขึ้นเพื่อขยายฐานผู้ปกครอง จากปัจจุบันบริษัทมี 6 สาขาในประเทศ และมีนักเรียนมากที่สุดอันดับ 1 ถึง 4,500 คน ทำให้ปัจจัยพื้นฐานยังแข็งแกร่งถึงระยะยาว บริษัทยังรักษา EBITDA margin กว่า 40% และมุ่งรักษาเงินสดเพื่อการลงทุนขยายโรงเรียนในอนาคต นโยบายปันผลอย่างน้อย 40% ปีที่ผ่านจ่าย 45%

กลยุทธ์ Affordable Pricing และโรงเรียนใหม่ที่รังสิต

บริษัทได้เดินหน้าปรับกลยุทธ์เชิงรุก โดยเฉพาะการเปิดตัวแบรนด์ใหม่ในรูปแบบ affordable pricing สาขาแห่งที่ 7 ที่รังสิต เพื่อรับมือการแข่งขันและภาวะการเติบโตของนักเรียนที่ชะลอ คาดจะเปิดดำเนินงานปี 2027 ซึ่งรองรับนักเรียนราว 1,600 คน และตั้งราคาต่ำกว่าแบรนด์หลักประมาณ 30–40% เพื่อเข้าถึงกลุ่มผู้ปกครองรายได้ปานกลาง นับเป็นการขยายฐานตลาดในกลุ่มที่มี demand เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ พร้อมกันนี้บริษัทจัดการต้นทุนให้มีประสิทธิภาพผ่านการใช้ครูชาวเอเชีย 60–70% โดยยังรักษามาตรฐานหลักสูตรให้สอดคล้องกับแบรนด์หลักได้อย่างมั่นคง คาดจะถึงจุดคุ้มทุนได้เร็วสุด 4-4.5 ปี เหมือนกับสาขานนทบุรี และธนบุรี ที่ปัจจุบันยังเติบโตดีและคืนทุนเร็ว สะท้อนประสิทธิภาพของโมเดลธุรกิจ

มุมมองต่อหุ้นของเรา ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงราว 13% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาได้สะท้อนปัจจัยลบหลักไปมากแล้ว ทำให้ Valuation เริ่มน่าสนใจมากขึ้นในมุมมองการลงทุนเชิงพื้นฐานและการเติบโตระยะยาวของบริษัท เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาหุ้นปัจจุบันปรับลดลงเกินมูลค่าปัจจัยพื้นฐาน PER forward เพียง 9.8X ต่ำกว่าในอดีตเฉลี่ยที่ผ่านมา 3Y เฉลี่ยที่ 39X ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 17.40 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 10%, T-growth 1%) หรือเทียบเท่า PER Forword ที่ 16.6X บริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่งเป็นเงินสดสุทธิ (net cash) ความเสี่ยง : 1) การแข่งขันของโรงเรียนนานาชาติ 2) การขาดแคลนบุคลากร