Equality for All
SCC : บมจ.ปูนซิเมนต์ไทย

4Q25 รายงานขาดทุน 3,692 ลบ. มากกวว่าคาดจากรายการพิเศษมากกว่าที่คาดไว้ : แยกธุรกิจได้ดังนี้
ปูนซีเมนต์ ยอดขาย -3% q-q จากปัจจัยนอกฤดูกาล ประกอบกับกลุ่มอสังหาฯ ยังอ่อนแอทำให้ปริมาณขายหดตัว q-q แม้ได้ส่วนช่วยจากราคาขายยังยืนได้แต่ EBITDA margin ลดลงเหลือ 16% จาก 18% q-q
บรรจุภัณฑ์ ได้ผลบวกจากปริมาณขายเพิ่มขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล แต่ราคาขายลดลงทำให้ยอดขาย -1% q-q แต่หากต้นทุนลดลงด้วยเช่นกันทำให้ EBITDA marginเพิ่มจาก 14% เป็น 15% q-q
ปิโตรเคมี การกลับมาผลิตทั้งในไทยและเวียดนามทำให้ยอดขาย +11% q-q โดยเฉพาะที่ LSP (เวียดนาม) ส่งผลให้ปริมาณขายเพิ่มขึ้นอย่างมีนัย อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างราคา HDPE -24 เหรียญ/ตัน, PP -38 เหรียญ/ตัน และ PVC -37 เหรียญ/ตัน ประกอบกับมีขาดทุนจากสต็อกทำให้มีขาดทุนเพิ่มขึ้น q-q
การดำเนินงานปกติกลับมาขาดทุน 79 ลบ. ซึ่งดีกว่าที่คาดไว้ แต่หากบรรทัดสุดท้ายมากกว่าคาดเนื่องจากมีค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างมากกว่าที่คาดอยู่ที่ 3,259 ลบ. , มีกำไรจากการซื้อกิจการในราคาต่ำกว่ามูลค่ายุติธรรมของ SCGP 774 ลบ. และมีขาดทุนสต็อก 1,128 ลบ. ทำให้บรรทัดสุดท้ายขาดทุน 3,692 ลบ.
ประกาศจ่ายเงินปันผล 2.50 บาทสำหรับครึ่งปีหลัง : บ. ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับการดำเนินงานครึ่งปีหลังที่ 2.50 บาทต่อหุ้น ทั้งปี 5 บาทคิดเป็น payout ที่ 43% เทียบกับปีก่อนหน้าที่จ่ายสูงถึง 95% แต่เรามองว่าปีนี้มีรายการพิเศษที่ไม่ใช่เงินสด ระดับการจ่ายดังกล่าวไม่ได้แปลกใจมากนัก

ปิโตรฯ จะเป็นจุดเปลี่ยน
“ แม้การดำเนินงานที่ออกมาจะขาดทุนมากกว่าคาด แต่เรามองว่าตลาดฯ กำลังก้าวผ่านเรื่องร้าย ๆ ในปี 2025 ไปแล้ว และคาดจะเห็นการฟื้นตัวหลังการปรับโครงสร้างภายในอย่างเข้มงวดซึ่งจะช่วยให้เห็นการฟื้นตัวของการดำเนินงานอีกครั้ง ส่วนปิโตรเคมีคาดอุปทานจะทยอยลดลงจากผู้ผลิตในตลาดทั้งจีน, เกาหลี และญี่ปุ่นที่ทยอยลดอุปทาน ขณะที่ในส่วนอุปทานใหม่เพิ่มขึ้นในอัตราที่ลดลง
ระยะสั้นราคาหุ้นอาจตอบสนองเชิงลบจากขาดทุนมากกว่าคาด แต่เรายังมีมุมมองบวกต่อการฟื้นตัวของการดำเนินงาน กลยุทธ์การลงทุนให้ติดตามส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ ราคาน้ำมัน และตัวเลขการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีนและการลดกำลังการผลิตของปท. ต่าง ๆ จะเป็นจุดเปลี่ยนการดำเนินงานอีกครั้ง ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.thจาก