TRUE : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์กับคุณศุภชัย ; ยืนยันแนวโน้มเงินปันผลที่เพิ่มขึ้น

วันนี้ TRUE จัดการประชุมนักวิเคราะห์ โดยมีคุณศุภชัย เจียรวนนท์ (ประธานคณะกรรมการบริษัท TRUE และเจ้าของ Arise) และทีมผู้บริหารเข้าร่วม เพื่อชี้แจงวิสัยทัศน์หลังจากที่ Telenor ขายหุ้นออกไป

ความเห็นของเรา : เราออกจากที่ประชุมด้วยมุมมองเชิงบวก ซึ่งยืนยันความคาดหวังในเชิงบวกของเรา :

• คุณศุภชัยยืนยันว่า TRUE จะมุ่งเน้นนโยบายเงินปันผลแบบก้าวหน้า ซึ่งหมายความว่ามีโอกาสที่การจ่ายเงินปันผลจะเพิ่มขึ้นสูงกว่าอัตราส่วนการจ่ายเงินปันผลปัจจุบันที่ 50% ตราบใดที่ไม่กระทบต่อการเติบโตของธุรกิจ อย่างไรก็ตาม ต้องพิจารณาถึงอัตราส่วนหนี้สินต่อ EBITDA ด้วย โดยมีเป้าหมายที่ 3.2 เท่าภายในปี 2027 เทียบกับ 4.2 เท่าในปัจจุบัน นอกจากนี้ ยังไม่มีแผนที่จะแปลงสินทรัพย์ของ TRUE เป็น DIF เพื่อจ่ายเงินปันผลระยะสั้น เนื่องจากจะเป็นภาระทางการเงินในระยะยาวสำหรับ TRUE
• การขายหุ้นล็อตแรก 24.95% จะอยู่ภายใต้ระยะเวลาห้ามขาย ซึ่งรายละเอียดไม่สามารถเปิดเผยได้ในขณะนี้ ส่วนหุ้นที่เหลืออีก 5.35% ที่ถือโดย Telenor นั้นอยู่ภายใต้เงื่อนไข Put/Call Option แบบยุโรป ซึ่งสามารถใช้สิทธิ์ได้ในอีกสองปีข้างหน้า หลังจากนั้น TRUE จะพิจารณาทางเลือกเชิงกลยุทธ์ทั้งหมด และพร้อมที่จะเปิดรับความร่วมมือใหม่ๆ ที่สอดคล้องกับผลประโยชน์เชิงกลยุทธ์ของ TRUE
• คุณศุภชัยยังยืนยันอีกครั้งว่ามาตรฐานด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ (compliance) และธรรมาภิบาล (governance) จะยังคงถูกรักษาไว้ โดยเน้นว่าการสนับสนุนทางการเงินจาก TRUE ไปยังธุรกิจนอกภาคโทรคมนาคมจะไม่ถูกอนุญาต นอกจากนี้ True IDC และ Ascend Money ต่างก็มีแหล่งเงินทุนของตนเองโดยเฉพาะ ดังนั้นจึงไม่ควรเป็นภาระต่อโครงสร้างเงินทุนของ TRUE
• ผู้บริหารยืนยันว่า สภาพการแข่งขันคาดว่าจะยังคงเป็นไปอย่างมีเหตุผล โดยการแข่งขันจะมุ่งเน้นไปที่นวัตกรรมมากกว่าการกำหนดราคา ซึ่งหมายความว่าจะไม่มีการกลับไปสู่สงครามราคาอีก ผู้บริหารตั้งเป้าที่จะลดช่องว่าง EBITDA ระหว่าง TRUE และ ADVANC (ประมาณ 3.5 พันล้านบาทต่อไตรมาส) ผ่านการสร้างมูลค่าเพิ่มและประสิทธิภาพด้านต้นทุนเพิ่มเติม
• Arise จะทำหน้าที่เป็นแพลตฟอร์มในการขยายธุรกิจดิจิทัลและ AI โดยมุ่งเน้นที่การดึงดูดพันธมิตรระดับโลก รวมถึงผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่

คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TRUE โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 14.90 บาท ตามการประเมินมูลค่าด้วยกระแสเงินสดคิดลด (DCF) ความเสี่ยงด้าน downside ที่สำคัญ ได้แก่ การกลับมาของสงครามราคา การเพิ่มขึ้นของต้นทุน เศรษฐกิจที่อ่อนแอเกินคาด ความไม่แน่นอนทางการเมืองที่ยืดเยื้อ และการหยุดชะงักของเครือข่าย