พีทีที โกลบอล เคมิคอล
มองการฟื้นตัวชัดใน 1Q26 หนุนราคาหุ้นต่อ
เราคาดผลประกอบการหลัก 4Q25 ยังขาดทุน (แต่ดีขึ้น YoY และอ่อนลง QoQ) เราประเมินขาดทุนสุทธิ 8.4 พันล้านบาท และขาดทุนหลัก 5.5 พันล้านบาท โดยแรงกดดัน QoQ มาจากรายการพิเศษด้าน inventory และ impairment ธุรกิจ Polyols รวมถึงกำไรโรงกลั่นที่ลดลงจากปิดซ่อมบำรุง ขณะที่ภาพ YoY ดีขึ้นจากกำไรโรงกลั่นที่สูงขึ้น ค่าใช้จ่าย SG&A และดอกเบี้ยที่ลดลง
มองไปข้างหน้า 1Q26 ภาพอุตสาหกรรมเริ่มหนุนมากขึ้น โดย GRM คาดทรงตัว QoQ (และดีขึ้น YoY ต่อ) จากดีมานด์ตามฤดูกาลและช่วงซ่อมบำรุงโรงกลั่น ขณะที่สเปรดปิโตรเคมีมีแนวโน้มฟื้น QoQ จากต้นทุนที่ลดลง ท่ามกลางดีมานด์ที่ทรงตัว เมื่อรวมกับปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นทั้งฝั่งโรงกลั่นและปิโตรเคมี, ผลขาดทุน JV ที่ลดลง และภาษีที่กลับสู่ภาวะปกติ เราคาดว่าผลประกอบการหลักของ PTTGC จะฟื้นตัวทั้ง YoY และ QoQ ใน 1Q26 ซึ่งเป็นฐานสำคัญให้ราคาหุ้นมีโอกาสปรับขึ้นต่อจากระดับ valuation ปัจจุบัน

Fundamental view: แม้แนวโน้ม 4Q25 ของ PTTGC จะยังไม่น่าตื่นเต้น แต่เรามองว่าการฟื้นตัวของ ใน 1Q26 จะเป็นตัวกระตุ้นราคาหุ้นรอบถัดไป ขณะที่ valuation อยู่ในระดับถูกมาก โดย PBV ปี 2026 เพียง 0.4 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาคราว 42% จึงคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 27 บาท