BDMS (Idea)
กรุงเทพดุสิตเวชการ
มีความเสี่ยงกำไรระยะสั้น ให้เลี่ยงไปก่อน
วันนี้เราออก IDEA CALL หุ้น BDMS เพื่อ “เตือน” ให้นักลงทุนเลี่ยงลงทุน (Wait-and-see) ไปก่อนในช่วงนี้ โดยเห็นว่าจะมี 3 ประเด็นหลักกดดันราคาหุ้น
1) กำไรหลัก 4Q25 จะต่ำกว่าที่เราเคยคาด โดยประเมินใหม่ที่ 4.2 พันล้านบาท (-4% YoY, -3% QoQ) ซึ่งน้อยกว่าคาดเดิม 4% และไม่เป็นจุดสูงสุดของปี จากรายได้คาดว่าเพิ่มเพียง 4% YoY ทรงตัว QoQ ไม่ได้เร่งตัวขึ้น และ GM คาดที่ 36.9% ลดลง 90bps YoY (และลดลงเล็กน้อย QoQ) จากโปรโมชั่น และสัดส่วนต่างชาติลดลง
2) มีความเสี่ยงตั้งสำรองในงบฯ 4Q25 รวมประมาณ 500 ล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิ 4Q25 จะต่ำกว่าปกติมาก โดยสำรองจะประกอบด้วย ค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมจากเหตุการณ์น้ำท่วมที่หาดใหญ่ราว 100–200 ล้านบาท การตั้งสำรองโครงการดูแลรักษาตลอดชีพอีกประมาณ 200–300 ล้านบาท และการปรับค่าผลประโยชน์พนักงานจากการปรับมูลค่าทองคำราว 50–100 ล้านบาท หลังรวมรายการเหล่านี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q25 จะลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 3.7 พันล้านบาท หดตัวถึง 15% ทั้ง YoY และ QoQ
3) แนวโน้ม 1Q26 ยังมีเรื่องต้องระวัง จากผู้ป่วยกลุ่ม CLMV และโรคแพร่ระบาดในเด็ก ที่ฐานเดิมใน 1Q25 ยังสูงปกติ เป็นแรงกดดันการเติบโตทั้งรายได้และ GM อาจจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ ส่วนภาพรวมทั้งปี 2026 เรายังไม่เห็นปัจจัยบวกอย่างมีนัยยะสำคัญ ทำให้เราคาดกำไรทั้งปี เติบโตเพียง 4%

Fundamental view: เรามองว่าปัจจัยกดดันเหล่านี้ จะกระตุ้นให้เกิดแรงขายในระยะสั้น ขณะที่ด้าน valuation ปัจจุบัน ในเชิงเปรียบเทียบ BDMS ซื้อ-ขายสูงกว่ากลุ่ม รพ. อื่นอย่างชัดเจน เราจึงแนะนำให้ wait & see ในช่วงนี้ไปก่อน