KTC : การประชุมทางโทรศัพท์หลังประกาศผลประกอบการใน 4Q25 ย้ำความแข็งแกร่งของคุณภาพสินทรัพย์

เราได้จัดการประชุมทางโทรศัพท์กับทีมผู้บริหารของบริษัท บัตรกรุงไทย (KTC) เพื่ออัปเดตผลประกอบการใน 4Q25 และเป้าหมายที่ได้แจ้งไว้ในรายงานการวิเคราะห์และการจัดการของบริษัท บริษัทได้กำหนดการประชุมออนไลน์สำหรับนักลงทุนกับตลาดหลักทรัพย์ในวันที่ 19 กุมภาพันธ์ เพื่ออัปเดตกลยุทธ์และแนวโน้มสำหรับปีนี้

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อคุณภาพสินทรัพย์ที่มีความแข็งแกร่งของบริษัท ซึ่งส่งผลให้ credit cost ในช่วงไตรมาสหลัง ๆ ต่ำกว่าที่คาดไว้ แม้ว่าเป้าหมายการเติบโตของพอร์ตสินเชื่อรวมในปีนี้จะอยู่ที่ 1–2% แต่ทั้งต้นทุนทางการเงินและ credit cost ดูดีกว่าประมาณการเดิมของเรา นอกจากนี้ การควบคุมต้นทุนและรายได้ค่าธรรมเนียมฐานก็ออกมาดีกว่าที่เราคาดไว้เช่นกัน โดยสรุปประเด็นสำคัญจากการประชุมมีดังนี้

• การเติบโตของสินเชื่อ : บริษัทชี้แจงว่าการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อบัตรเครดิตใน 4Q25 เป็นไปตามฤดูกาลที่คาดการณ์ไว้ บริษัทไม่ได้รับผลกระทบจากน้ำท่วม (ในหาดใหญ่) เนื่องจากฐานลูกค้าส่วนใหญ่อยู่ในพื้นที่ภาคกลาง การใช้จ่ายในกองทุนรวมและประกันภัยเป็นไปตามแนวโน้มในอดีต การเก็บหนี้ก็แข็งแกร่งเช่นกัน ซึ่งอาจเป็นผลดีจากการคัดกรองที่เข้มงวดมากขึ้นซึ่งดำเนินการในช่วงโควิด-19 เพื่อรับลูกค้าที่มีความเสี่ยงต่ำ (คุณภาพสูง) เมื่อหน่วยงานกำกับดูแลลดอัตราดอกเบี้ยบัตรเครดิตลงเหลือ 16% จาก 18%
• คุณภาพสินทรัพย์ : การลดลงอย่างมีนัยสำคัญของ credit cost ใน 4Q25 เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนและช่วงเดียวกันของปีก่อน สาเหตุหลักมาจากแทบไม่มีการเสื่อมคุณภาพของลูกหนี้ในแต่ละ stage บริษัทไม่ได้กลับรายการ management overlay ใด ๆ ใน 4Q และจะยังคงรักษาเงินกันสำรองส่วนเพิ่มนี้ไว้ต่อไปสำหรับปี 2026 ทั้งนี้ บริษัทระบุว่าฐาน credit cost ในปี 2024 อยู่ในระดับสูง เนื่องจากการเปลี่ยนนโยบายการตัดหนี้สูญ สำหรับปี 2026 บริษัทคาดว่า credit cost จะยังอยู่ในระดับต่ำ (ทรงตัวเมื่อเทียบกับปี 2025)
• ต้นทุนทางการเงิน : ด้วยพันธบัตรดอกเบี้ยสูงที่จะครบกำหนด (ส่วนใหญ่อยู่ในช่วง 2H26) KTC คาดว่าจะสามารถรีไฟแนนซ์ด้วยแหล่งเงินทุนที่มีต้นทุนต่ำกว่ามาก ดังนั้นจึงคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะลดลงราว 15 bps ในปีนี้
• รายได้ค่าธรรมเนียม/ต้นทุนการดำเนินงาน : บริษัทกำลังเห็นผลตอบรับที่ดีในเบื้องต้นจากธุรกิจประกันภัยที่เพิ่งเปิดตัวใหม่ ซึ่งสนับสนุนการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียม การเพิ่มขึ้นของค่าธรรมเนียมส่วนใหญ่มาจากรายการที่เกี่ยวข้องกับบัตร ในขณะที่ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับค่าธรรมเนียมลดลงเนื่องจากการควบคุมต้นทุนอย่างต่อเนื่อง ในส่วนของต้นทุน ค่าใช้จ่ายด้านไอทีบางส่วนอาจจะบันทึกในปี 2026 แต่มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นใน 2H26 มากกว่า แม้ว่าการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานเหล่านี้จะทำให้ต้นทุนการดำเนินงานสูงขึ้น แต่คาดว่าจะช่วยสนับสนุนรายได้ที่สูงขึ้นในระยะยาว ผู้บริหารระบุว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอื่นๆ ยังคงมีความยืดหยุ่นและสามารถควบคุมให้ประหยัดเพื่อชดเชยค่าใช้จ่ายด้านไอทีที่สูงขึ้น ส่งผลให้บริษัทคาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะยังคงต่ำกว่า 37% อย่างระมัดระวัง ซึ่งดีขึ้นจากคำแนะนำก่อนหน้านี้ที่ไม่เกิน 38% ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ KTC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 34.00 บาท