Company Note
Food Moments

มองผ่านจุดต่ำใน 4Q25F เพื่อรับรอบฟื้นตัวของราคาปศุสัตว์ — “ซื้อ” สะสมเพื่อการฟื้นตัว

เรามองว่าบริษัทก้าวข้ามช่วงผลประกอบการอ่อนตัวใน 4Q25F และกำลังก้าวเข้าสู่รอบฟื้นตัวใหม่ของอุตสาหกรรมจาก ราคาปศุสัตว์ที่ทยอยดีดขึ้น ขณะที่ ต้นทุนวัตถุดิบทรงตัวระดับต่ำ หนุนยอดขาย ปริมาณผลิต และอัตรากำไร โดยเฉพาะสัดส่วน ไก่แปรรูป (มาร์จิ้นสูง) และ Pet Food ที่เติบโตต่อเนื่อง เพิ่มความยืดหยุ่นของกำไรท่ามกลางความผันผวนของสินค้าเกษตร แม้ค่าเงินบาทแข็งค่าจะกดดันระยะสั้น แต่เมื่อเทียบกับ Valuation ปัจจุบันที่ยังต่ำกว่าอุตสาหกรรม และ Dividend Yield ที่น่าสนใจ เราจึงคงมุมมองเชิงบวกและ แนะนำ “ซื้อ” เพื่อสะสมรับ Uptrend ของกำไรในปี 2025F และ ฐานกำไรที่แข็งแรงในปี 2026F ซึ่งยังสะท้อน Upside เมื่อเทียบกับพลังการฟื้นตัวของธุรกิจ

คาดกำไร 4Q25F อ่อนตัวกว่าคาด แต่ปัจจัยพื้นฐานยังรองรับการฟื้นในปี 2025F

เราคาดกำไรสุทธิ 4Q25F ที่ 145 ล้านบาท (-20% YoY, -16% QoQ) โดยรายได้รวม 1,718 ล้านบาท (-9% YoY, +1% QoQ) ธุรกิจเนื้อไก่ดิบ (RAW) ถูกกดดันจากค่าเงินบาทแข็งค่า ทำให้ ราคาเฉลี่ยลดลงเหลือ ~49 บาท/กก. (-10% YoY) และปริมาณขายลดลง ขณะที่ธุรกิจไก่แปรรูปปรุงสุก (CAV) คาดปริมาณขายเพิ่มและราคาทรงตัวช่วยพยุงรายได้ อัตรากำไรขั้นต้นรวมคาด ~13% อ่อนลงจากผล FX (อัตราเฉลี่ย ~32 บาท/ดอลลาร์ เทียบ 34 บาท ปีก่อน) และ product mix ส่วน SG&A ~4% ของยอดขายยังทรงตัว ทั้งนี้ เราปรับกำไรปี 2025F ลง ~11% เป็น 681 ล้านบาท (-3% YoY) แม้ปริมาณขายโต แต่ FX แข็งค่า ทำให้ราคาขายเฉลี่ยหลังแปลงค่าเป็นเงินบาทลดลง (สัดส่วนการส่งออกประมาณ 45%)

แนวโน้มปี 2026F: ปริมาณขายโตต่อเนื่อง แม้ FX แข็งค่ายังกดมาร์จิ้นบางส่วน

เราปรับประมาณการกำไรปี 2026F ลง 15% สะท้อนผลบาทแข็ง (สมมติฐาน 32.50 บาท/ดอลลาร์ จาก 33 บาท ในปี 2025F) โดยคาดกำไร 709 ล้านบาท (+4% YoY) จาก ปริมาณส่งออกที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ราคาเฉลี่ยทรงตัว และ ต้นทุนวัตถุดิบใกล้เคียงปี 2025F มาร์จิ้นลดลงเล็กน้อยจาก FX เนื่องจากบริษัทมี สัดส่วนรายได้ส่งออก ~45% ภาพรวมยังอยู่ในทิศทางฟื้นตัวจากดีมานด์ต่างประเทศ แข็งแรงขึ้นทั้งด้านปริมาณและช่องทาง

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 4.3 บาท — Valuation ยังถูกเมื่อเทียบพื้นฐาน

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยปัจจัยพื้นฐานที่ยังแข็งแกร่งจาก การขยายไก่แปรรูป และ ตลาดส่งออก ราคาหุ้นปัจจุบัน ต่ำกว่ามูลค่าพื้นฐานมากที่สุดในกลุ่ม ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 4.3 บาท อิง PER Forward กลุ่ม Livestock ~6x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม -1SD สะท้อน Upside ชัดเจน พร้อมฐานะการเงินแข็งแรง D/E ต่ำ, ROE สูง, PBV25F < 1x, และ PER26F ~5x คาด Dividend Yield ปี 2026F ~8% ช่วยเพิ่มเสน่ห์การลงทุนในช่วงรอบฟื้นตัวใหม่ของอุตสาหกรรม