ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป
กำไร 4Q25 อ่อนกว่าคาด แต่ปี 2026 ยังโตได้
เราคาดกำไรหลัก 4Q25 อยู่ที่ 1.0 พันล้านบาท ลดลง 9% YoY และ 17% QoQ ต่ำกว่าประมาณการเดิมที่ 1.1 พันล้านบาท จากผลกระทบ FX และต้นทุน/ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากรายการเกี่ยวโยงกับ tariff โดยภาพรวมการดำเนินงานยังแตกต่างกันในแต่ละกลุ่มสินค้า ธุรกิจอาหารทะเลสำเร็จรูป (ambient seafood) ยังเผชิญแรงกดดันทั้งด้านราคาและปริมาณขายสูงสุด ขณะที่แช่แข็ง (frozen seafood) และสัตว์เลี้ยง (pet care) ยังดูแข็งแรงกว่า จาก momentum การขายและ margin ที่มีความยืดหยุ่นกว่า
สำหรับผลกระทบจากภาษีทรัมป์เริ่มสะท้อนชัดใน 2H25 ผ่านคำสั่งซื้อที่ระมัดระวังมากขึ้น การปรับเส้นทางการส่งออก และค่าใช้จ่ายด้านการขาย/การปฏิบัติตามกฎระเบียบที่สูงขึ้น สำหรับในปี 2026 คาดยอดขาย ambient seafood เพียงทรงตัว YoY, frozen seafood เพิ่มเล็กน้อย 2% YoY ขณะที่ pet care (ผ่าน ITC) คาดโตเด่นสุด 5% YoY จากความแข็งแกร่งด้านนวัตกรรมและ product mix

ในด้านความเสี่ยง FX มองจะลดลง โดยสมมติฐานค่าเงินอยู่ที่ 33 บาท/ดอลลาร์ ใกล้เคียงปี 2025 ขณะที่ต้นทุนจากโครงการ SONAR สิ้นสุดแล้วใน 4Q25 แม้ยังมีค่าใช้จ่าย SG&A ที่เกี่ยวกับ tariff และ การตลาด เพิ่มขึ้น ทำให้เราปรับสมมติฐาน SG&A/sales เป็น 14.1% และปรับลดประมาณการกำไรปี 2025 ลง 2.7% และปี 2026 ลง 5.2%

Fundamental view: แม้เราปรับลดประมาณการและราคาเป้าหมายสิ้นปี 2026 เหลือ 15.10 บาท (จาก 15.60 บาท) แต่ยังคาดกำไรหลักปี 2026 เติบโต 8% YoY และให้ dividend yield ราว 6.3% ซึ่งยังน่าสนใจในเชิงความเสี่ยง-ผลตอบแทน โดยมีธุรกิจ pet care เป็นตัวช่วยพยุงโครงสร้างกำไร เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ