Equality for All
TU : บมจ.ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป

4Q25 คาดกำไรสุทธิ 1,070 ลบ. หด -12% y-y และ -18% q-q ตามอัตรากำไรขั้นต้นที่หดตัว : เราคาดการดำเนินงาน 4Q25 จะอ่อนตัว y-y และ q-q แม้ว่ายอดขาย จะทรงตัว y-y แต่ +2% q-q อยู่ที่ 35,079 ลบ. เป็นไตรมาสที่ยอดขายสูงสุดของปี ขณะที่ในส่วนอัตรากำไรขั้นต้นนั้นคาดที่ 18.3% จาก 18.7% y-y และ 19% q-q แยกตามกลุ่มดังนี้

กลุ่ม Ambient (50% ของยอดขายรวม) : ยอดขายคาดทรงตัว y-y โดยตลาดที่ยังดีต่อเนื่องคือยุโรป ส่วนสหรัฐหดตัวจากอุปสงค์ที่อ่อนแอ ขณะที่ในส่วนอัตรากำไรขั้นต้นหดตัว y-y จากผลกระทบเรื่องการขึ้นภาษีและราคาทูน่าปรับขึ้น 3% y-y

กลุ่ม Pet care (13%) : ยอดขายเพิ่ม 2-5% y-y จากการเพิ่มขึ้นของยอดขายตลาดหลักในสหรัฐทั้งจากลูกค้าใหม่ และสินค้าใหม่ที่ยังเป็นตัวผลักดันยอดขาย ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นยังทำได้ตามเป้าหมายจากสัดส่วนการขายสินค้า premium เพิ่มขึ้น (อ่านฉบับเต็มใน ITC)

กลุ่ม Frozen (30%) : ยอดขายโต 2-5% y-y เช่นกันดีจากอดขายอาหารแช่แข็งในสหรัฐ รวมถึงธุรกิจอาหารสัตว์ที่ยอดขายทำสถิติสูงสุด ขณะที่ในส่วนอัตรากำไรขั้นต้นนั้นดีกว่าเป้าที่ 10-12% จากราคาขายเพิ่ม และการดำเนินงาน TFM ดีขึ้น

ค่าใช่จ่ายขายและบริหารคาดลดลง 1% y-y แต่รายได้อื่นลดลง 58% y-y ตามดอกเบี้ยรับที่ลดลง ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากบ. ร่วมคาด +19% y-y จากการดำเนินงาน Avanti ดีขึ้น แต่หากดอกเบี้ยจ่ายคาด +8% y-y ตามดอกเบี้ยของเงินกู้ระยะยาวเพิ่มขึ้น แต่ภาษีจ่ายลดลงจากการได้เครดิตภาษีในสหรัฐทำให้อัตราภาษีจ่ายลดลง

คาดกำไรปกติ 990 ลบ. -18% y-y -18% q-q แต่คาดจะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนตามเงินบาทแข็งค่า ทำให้กำไรสุทธิจะเพิ่มเป็น 1,070 ลบ. -12% y-y และ -18% q-q

ปรับกำไรปี 2025 ขึ้น 5% ส่วน 2026 รอเป้าใหม่อีกครั้ง :
จากแนวโน้มการดำเนินงาน 4Q25 อาจดีกว่าที่เคยคาดไว้ทำให้เราปรับกำไรปี 2025 ขึ้น 5% จากเดิม โดยปรับยอดขายเพิ่มเป็น 132,758 ลบ -4% y-y แต่ปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลงเหลือ 19% จากผลของค่าเงินบาทแข็งค่าและราคาวัตถุดิบเพิ่มขึ้น และลดค่าใช่จ่ายขายและบริหารลดลงจากเดิมเหลือ 14.3% ทำให้กำไรสุทธิคาดอยู่ที่ 4,473 ลบ. -10% y-y ขณะที่ปี 2026 ผบห. ยังไม่ให้เป้าหมายใหม่มา แต่เราคาดว่าการเติบโตของกำไรจะมาจากค่าใช้จ่ายที่ลดลงเป็นหลัก เราคาดยอดขาย129,982 ลบ. -2% y-y จากเงินบาทแข็งค่า เบื้องต้นคาดกำไรสุทธิ 4,623 ลบ. +3% y-y เราปรับราคาเหมาะสมปี 2026 ลงมาเหลือ 13 บาท/ หุ้น

เรื่อย ๆ ไม่มีเซอร์ไพรส์
“แม้งบ 4Q25 อาจดีกว่าที่เคยคาดไว้ แต่ส่วนหนึ่งมาจากอัตราภาษีจ่ายที่ต่ำกว่าคาด หากส่วนอื่น ๆ ไม่มีอะไรที่มีนัยต่อประมาณการ อีกทั้งยังได้รับผลกระทบจากเงินบาทแข็งค่า เราคาดการดำเนินงานปี 2026 คงกลับมาโตได้เบา ๆ จากค่าใช้จ่ายที่ลดลง
เราคงแนะนำ “ถือ” รอรับปันผล คาดการฟื้นตัวน่าจะทยอยดีขึ้นหลังการปรับโครงสร้างภายในช่วยต้นทุนลดลง ไม่ต้องรีบเข้าลงทุนก็ได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th