Commodity Sector
(Tactical Idea)
รอบการเล่นยังไม่จบ
แม้ราคาหุ้นกลุ่มโรงกลั่นและเคมีจะปรับขึ้นมาแล้วราว +8% และ +11% ตามลำดับในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา แต่เรามองว่ายังมีพื้นที่ให้ปรับขึ้นต่อในระยะสั้น–กลาง จากสภาพแวดล้อมของค่าการกลั่นและสเปรดเคมีที่ยังเอื้ออำนวย จึงยังเปิดโอกาสสำหรับการลงทุนเชิงกลยุทธ์ในหุ้นโรงกลั่น (BCP, IRPC, SPRC, TOP) และกลุ่มเคมี (IVL, PTTGC, SCC)
ฝั่งโรงกลั่น เรามองว่าค่าการกลั่น (GRM) ยังมีแนวโน้มทรงตัวในระดับสูงในอีก 1–2 เดือนข้างหน้า จากอุปสงค์ตามฤดูกาล ขณะที่ฝั่งอุปทานถูกจำกัดจากฤดูปิดซ่อมโรงกลั่นซึ่งจะ Peak ในเดือนมีนาคม
ส่วนปัจจัยเชิงพื้นฐาน อุปสงค์น้ำมันทั่วโลกยังมีแนวโน้มขยายตัวในปี 2026 จากดีเซลและเบนซิน (นำโดยอินเดีย) รวมถึงความต้องการ jet fuel ที่เพิ่มขึ้นตามการเดินทางทางอากาศ (นำโดยจีน) ขณะที่การเพิ่มกำลังการกลั่นใหม่มีแนวโน้มต่ำกว่าการเติบโตของอุปสงค์ ส่งผลให้ GRM ปี 2026 คาดว่าจะอย่างน้อยทรงตัวที่ราว 5.0–5.5 USD/bbl ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยปี 2025
ฝั่งปิโตรเคมี สเปรดมีแนวโน้มขยายตัว QoQ ใน 1Q26 จากต้นทุนที่ลดลง ท่ามกลางอุปสงค์ที่ยังทรงตัว
ส่วนในเชิงพื้นฐาน คาดว่าอุปสงค์จะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ 2Q26 ตามการฟื้นของเศรษฐกิจโลก ขณะที่การปิดกำลังการผลิตที่ไม่มีประสิทธิภาพยังช่วยลดภาวะ oversupply หนุนการฟื้นตัวของสเปรดเคมีต่อเนื่อง
Momentum Study: ข้อมูลย้อนหลังปี 2015–2025 ชี้ว่า ในปีที่ GRM หรือ chemical spreads ทรงตัวหรือขยายตัว QoQ ในทุกๆ ไตรมาส 1 ปีนั้นๆ ราคาหุ้นกลุ่มโรงกลั่นและเคมีให้ผลตอบแทนเฉลี่ยราว +18% และ +21% ตามลำดับ ซึ่งเป็นการสะท้อนว่าภาพปัจจุบันยังอยู่ในกรอบที่เอื้อต่อการเล่นรอบขาขึ้น
Top Picks: หุ้นเด่นเชิงพื้นฐานของเรายังคงเป็น SPRC, TOP และ PTTGC