PTTEP
ปตท.สำรวจและ ผลิตปิโตรเลียม
ถือรับปันผลเด่น
เราคาดกำไรหลัก 4Q25 ของ PTTEP ที่ 1.36 หมื่นล้านบาท ลดลง 25% YoY และ 3% QoQ จาก ASP ที่ลดลงและต้นทุนต่อหน่วยที่สูงขึ้น แม้ปริมาณขายเพิ่ม 6% YoY, 4% QoQ แต่ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ลด 8% YoY, 2% QoQ ขณะที่ต้นทุนเฉลี่ยเพิ่มขึ้น YoY (ลดลง QoQ) ทั้งนี้ หากรวมรายการพิเศษ คาดกำไรสุทธิ 1.76 หมื่นล้านบาท (-4% YoY, +30% QoQ)

แนวโน้ม 1Q26 ยังถูกกดดันจากภาวะน้ำมันล้นตลาดทั้งจาก OPEC+ และ non-OPEC ที่เพิ่มขึ้น กดดันราคาน้ำมันดิบต่อเนื่อง มองกำไรหลัก 1Q26 จะลดลง YoY, QoQ แม้ปริมาณขายเพิ่ม

นอกจากนี้ PTTEP ปรับเพิ่มเป้าปริมาณขายปี 2026–30 เฉลี่ย +6% และเข้าซื้อหุ้น 9.998% ใน Block SK408 (มาเลเซีย) เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐานปริมาณขาย อย่างไรก็ดี เราปรับลดสมมติฐานราคาน้ำมันปี 2026 ลง 12% เหลือ 58 USD/bbl ส่งผลให้ ประมาณการกำไรปี 2026 ถูกปรับลด 13% เหลือ 4.75 หมื่นล้านบาท แต่กำไรระยะยาวถูกปรับเพิ่มเฉลี่ย +6% จากฐานปริมาณที่สูงขึ้น จึงได้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2026 (DCF) ปรับขึ้นเป็น 135 บาท ทั้งนี้ การวิเคราะห์ความอ่อนไหว (Sensitivity) ต่อราคาน้ำมันดิบดูไบเปลี่ยนทุกๆ 1 USD/bbl จะส่งผลต่อกำไรปี 2026 ราว 3% (ทั้งทิศทางบวก-ลบ)

Fundamental view: แม้ภาพกำไรและราคาน้ำมันยังไม่น่าตื่นเต้น แต่ valuation ไม่แพง และปันผลสูง ช่วยพยุงราคาหุ้นได้ ขณะที่ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ยังเป็น upside ต่อราคาน้ำมัน เราคงคำแนะนำ ถือ รับปันผล โดยคาดทั้งปี 2026 จะมี dividend yield ที่ 7.2%